$光正教育(06068)$ 看完光正的中报，感觉问题其实比@$枫叶教育(01317)$ 更多
1.光正余下的配套服务毛利率竟然高达70％，比未剥离学校之前的高的不靠谱，净利润率也高达47％，很不真实。但这不难理解，就是上市公司很多员工的工资都在学校入账，而上市公司占用学校的地方也没有支付租金，因为学校不能收上市公司的钱，这都是关联交易
2. 但问题来了，上市公司占用学校的地方，学校提供上市公司人力资源虽然不收钱，但也算是没代价的关联交易，这是违反民促法的，只要被举报，光正应该会有麻烦
3. 光正的高中部，大部分学校都是和中小学一体化再一个校园地方，要独立分割出来，基本上很困难，和枫叶的独立高中差很远，而且枫叶也有海外业务
4. 有5亿多的应收关联款，是非贸易的借款，应该是大股东地产业务从上市公司经学校名义抽走，地产行业都缺钱，而学校又有大笔银行借款，所以上市公司基本上很难收回
5. 借了2.3亿多的长期银行贷款主要做定期，加上一年到期的1.5借款, 合共3.8亿银行贷款。流动现金只有2.1亿，一年淨现金只有6000多万，但中期后就买了1亿基金，在现金不充裕是还做投资，这操作不是很奇怪吗？
6. 股价都这样了，但公司不分红，又不回购，大股东又不增持，但又买了1亿多的债券投资
7.感觉这债券及投资基金的钱最终可能是落在大股东手里
8. 公司现时市净率同比同业超高，估值下跌空间还很大，再继续跌不无可能