【东北化工】建业股份推荐：三乙胺、异丙胺价格上行，电子化学品被市场低估
三乙胺、异丙胺价格短期内强势上行：据百川资讯，三乙胺7月10日至今价格由14000元/吨上涨至17500元/吨，新化股份8月1日出厂价18500元/吨；异丙胺6月底至今价格由8900元/吨涨至14000元/吨。
低碳脂肪胺生产格局紧凑，公司为头部玩家：国内乙胺/异丙胺主要有新化股份（13.5万吨）、建业股份（13.3万吨）、德州德化（6万吨）、山东昆达（6万吨）、安徽昊源（3万吨），公司保持头部玩家领先地位。由于草甘膦、电解液添加剂VC等开工率提升，需求景气，三乙胺、异丙胺价格短期内强势上行，公司产能充足且在此阶段保持正常开工生产，成为脂肪胺价格上行时期弹性最大企业。
建业微电子（电子化学品平台）被市场明显低估，超纯氨今年以来持续涨价：公司拉长有机胺产业链往下游发展，布局超纯氨、电子级氨水与电子级异丙醇，现有年产能分别为1.3万吨、0.6万吨、0.3万吨，在建产能分别为0.8万吨、0.6万吨、0.3万吨，预计到2024年将形成3.9万吨的电子化学品生产规模。受光伏投产带动，今年以来超纯氨价格从15元/公斤上涨至目前30元/公斤，公司是国内超纯氨最大体量企业，弹性突出。参考金宏气体、华特气体的估值，建业微电子应至少估35亿市值。
我们预计2023-2025年公司归母净利润为3.50/4.26/ 5.11亿元，对应今年PE仅为12X，主业脂肪胺盈利改善、建业微电子高速发展，公司明显被市场低估。