【财通电新】吉林化纤财报点评：碳纤维扩产稳步进行，业务调整修复利润

事件：吉林化纤公布22年实现营收36.7亿元，同比+2.5%；归母净利润-0.91亿元，同比+29.23%；扣非归母净利润-0.32亿元，同比+76.89%，非经常性损益主要贡献来自于政府补助。公司近三年归母净利润和扣非归母净利润皆为负值。23Q1实现营收7.41亿元，同比-20.87%，源自粘胶短纤业务收入降低；实现归母净利润0.12亿元，同比+124.65%，转亏为盈；扣非归母净利润0.02亿元，同比+102.77亿元。

#粘胶长丝：公司龙头地位稳固，业绩主要贡献来源

22年粘胶长丝由于原材料和能源价格上涨，单价提高，在产销与上年持平情况下，营收有所增长。22年粘胶长丝实现营收25.86亿元亿元，占营业收入比重达86.67%，同比+17.26%。实现毛利率13.53%，同比+1.57pct，粘胶长丝是公司主要利润来源，也是公司主要出口业务，产品高端市场占有率超45%。

公司粘胶长丝龙头地位稳固。世界粘胶长丝产能在25-28万吨，中国约为20万吨，吉林化纤拥有粘胶长丝产能约8万吨，2022年实现产销6.07、7.07万吨，产能利用率达75.88%，产销率116.47%。

#粘胶短纤：市场低迷叠加经营模式转变，收入大幅降低

粘胶短纤市场需求疲软，22年市场先涨后跌。下半年公司粘胶短纤经营模式由自营改为受托加工模式，22年公司实现营收5.95亿元，同比-50.3%，毛利率实现-5.81%，同比-7.42pct。2022年国内粘胶短纤产能达360万吨，公司实际产能达到12万吨。22年实现产销4.29、4.73万吨，产能利用率达到70.21%，产销率110.26%

#碳纤维：万吨碳化产线全面达产，大丝束纤维产能布局有序推进

公司2022年碳纤维营收1.27亿元，同比+100%，实现毛利率2.25%，同比+2.25pct，业绩来自于子公司吉林凯美克。子公司600吨小丝束2022年全面达产，实现产销1118、805吨，产能利用率达到141.33%，产销率达72%。

公司布局碳纤维产业，启动1.2万吨碳纤维复材项目，包含产能1万吨碳纤维和1.2万吨拉挤板产品，主要应用于风电等民用领域，前端碳化线于23年Q1季度建设完成

公司三大业务： 粘胶长丝市场供需稳定，业绩稳定增长； 粘胶短纤自营转加工，预计年内业务有所恢复；#碳纤维：风电、碳碳热场和压力容器领域高景气，助推碳纤业绩高增，公司大丝束碳纤竞争力将有所体现。我们预计公司23/24年营收46/55亿元，归母净利2/2.5亿元，对应估值48/38倍，建议关注！