【申万宏源纺服】波司登股价近期回调，基本面无虞，春节动销高增拉动奠定FY23业绩基础，股价回调提供布局机会

近期公司股价回调，主要是市场交易因素扰动，基本面无虞，且春节期间旺季销售增长明显，预计全渠道增长达到40%以上（23年1月7~27号vs22年1月17~2月6号），1月受春节旺季及客流恢复拉动，预计全月增长在30%左右，为全年业绩奠定增长基础。

2月春节结束后进入销售淡季，夏季继续推出防晒服产品，结合当前户外运动、精致露营热潮，针对性推出户外露营防晒服新品，在产品价格及品类拓展上挖掘增量。根据魔镜平台数据，波司登品牌1-2月淘系平台受线下分流影响，销售有所下滑，但3月以来，女装已有30%的以上的增长，男装增长50%以上。

产品定位持续升级，下半年销售旺季有望拉动业绩及估值双升。多年战略革新带动品牌势能明显提升，驱动产品量价齐升，FY23中报羽绒服板块整体毛利率增加2.2pct至63.6%，未来2-3年预计在产品推新及升级下，羽绒服平均售价有望提至2000元以上。

过去3年在暖冬、疫情影响下公司业绩均能稳步增长，彰显强大的组织管理能力，零售低谷已过，后续消费环境改善下各业务有望加速发展。

预计FY23-FY25净利润22.7/28.2/33.0亿元，同比增长10%/24%/17%，FY24PE仅为13倍（对应23年4月-24年3月），估值极具性价比，向上弹性较大，维持“买入”评级。

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