关于瑞信信贷AT1全额减记的几点看法


AT1是其他一级资本工具的意思（Additional Tier 1）,欧洲一般是high-trigger CoCos，条款与我们的优先股、永续债类似。瑞信目前存续价值173亿美元的其他一级资本工具，30亿美元左右的二级资本工具。2022年瑞信发行的AT1票息达9.75%，收益率也是很高的，当然当时瑞信问题就挺严重的。

瑞士信贷（UBS亦如此）的资本工具触发事件主要分为两类：1、紧急事件（Contingency Event）：核心一级资本充足率降至7%以下；2、生存事件（Viability Event）：监管认定若不进行减记或转股，该商业银行将无法生存。或者，相关部门认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持，该商业银行将无法生存。此两件事都称为生存点（Point of Non-Viability）。其实，紧急事件挺容易触发的。瑞士金融监管仅披露，超常的政府支持将会触发瑞士信贷所有其他一级资本工具（AT1）全额减记，未详细说明。

其他一级资本工具触发减记或转股并未以股权价值清零为前提。国内其他一级资本工具（优先股或永续债）一般设定商业银行核心一级资本充足率降至5.125%及以下为触发事件，但也有部分永续债仅设定无法生存触发事件。二级资本债都只设定无法生存触发事件。

投资其他一级资本工具需要审慎些，严格控制范围；二级资本债范围可以大些。我们体制特殊，即便是烂银行也不会轻易触发减记或转股，大行和优质股份行永续债风险极低，不用担心。烂银行的其他一级资本工具利差应该足够高，收益补偿风险。

本次瑞士政府主动作为化解瑞信风险，减少了风险外溢的可能，但全球紧缩走到了尽头，全球宽松指日可待。继续看多债市，尤其是信用债，特别是优质银行资本债！