东珠生态20230223

主业利空出尽业绩反转。公司2022年业绩预告显示，2022年实现归属于上市公司股东的净利润预计为4000-5500万元，同比下降88.56%-91.68%，业绩大幅下滑主要是因为疫情影响公司新接订单、在建项目施工以及项目回款等，随着疫情结束，公司业务开展将恢复正常，静待业绩拐点出现。

国家高度重视生态文明建设，持续贯彻“绿水青山就是金山银山”的理念，生态环保投资完成额从2013年的1416亿元高速增长到2021年的8210亿元，CAGR近50%。顺应行业发展东风，自2022年以来公司累计公司及子公司新签订项目合同6项，合计项目金额21.58亿元，充足的在手订单为公司的业绩增长奠定了基础。

丰富的林地资源有望受益CCER重启。2023年2月4日，在北京城市副中心建设国家绿色发展示范区——打造国家级绿色交易所启动仪式上，生态环境部部长黄润秋，中国人民银行行长易纲均表示支持北京绿色交易所发展国家核证自愿减排量（CCER）交易，预计CCER重启有望加速。

从碳汇开发能力来看，公司依托强大的研究团队，并与中国林科院、北林大、南林大等科研机构及高校紧密合作，具备从前期项目识别到后期文件编制、方案制作再到核证机构审核最后交易的全产业链经营能力，能够完成林业碳汇开发全产业链流程。2021年8月公司设立全资子公司东珠碳汇加码林业碳汇布局，目前已经与上海环境能源交易所、四川省长江造林局、福建宁化县、云南大理白族自治州、临沧市永德县、泸州航空发展集团投资等党政机构合作共同开发相关区域林业资源。

2月17日晚公司公告：公司与玛纳斯县玛河农业投资有限公司签署了《温室气体自愿减排项目（林草碳汇资源开发）合同》，后者以其拥有或使用的林地329万亩，草地746万亩委托东珠生态分期开发林草碳汇项目，合作期限31年，其中申报期1年，开发期30年。

公司已与地方业主累计签订碳汇战略合作开发框架协议5个，涉及林地面积约2700万亩，本次新增正式合同1个，涉及林地+草地面积共1075万亩，已签订的战略合作协议均在有序转化正式合同的过程中（本次正式合同即是由2022年10月公司与玛纳斯县签署的合作意向协议转化而来），截至2022年中，初步投入资金已达约3000万元。

股价低位弹性巨大。主业生态修复正常年份4-5亿业绩，目前50亿左右市值，对应10倍估值，下行风险小，极端情况下参考22年预告大幅预亏后股价最低到10.55，下行风险10%左右。在手近4000万亩林地资源，假设每亩净利30元，业绩体量可达12亿，考虑分成比例公司业绩可以增厚5亿，给予30倍估值，3倍空间。