内在价值计算的一点感悟

       趁着京东前些日子的半价活动，入手了 @马喆  《估值的标尺》大作，俗话说好记性不如烂笔头，书中有些点滴值得记录讨论梳理一二，共同进步。

       价值投资，或者说任何投资方法，拆解开来，总共分为这几步：一是买什么，而是什么时候买，三是什么时候卖。三者缺一不可，共同构成一个完善的投资体系。

      《估值的标尺》重点在于解决第二部分，即什么时候买。简而言之，作者提出，上市公司内在价值是未来十年真实净利润之和（本书的主要精华）。至于为什么不是5年，不是15年，笔者认为，这只是一个大概的参考，巴老曾云，“模糊的正确远远好过精确的错误”。

       一直以来，所有专业人士都认可自由现金流估值方法，认为企业的内在价值等于企业未来取得的所有自由现金流贴现到今天的金额。这个观点当然是对的，但就像就算知道再多的大道理依然很难过好生活一样，这个观点难以具现，也就是操作性太低。深入研究就知道，贴现率稍微一变动，企业内在价值将变动非常剧烈。如此，算出来的内在价值也就是空中楼阁。

       而《估值的标尺》该书用企业未来十年真实净利润总和作为企业的内在价值无疑在实操性这个维度上往前走了一大步。计算未来十年真实净利润总比计算自由现金流更靠谱点。当然书中最值得称道的依然是作者深孚巴老精髓，用实业思维看待股市波动。“价格是你付出的，价值使你得到的”。好公司不一定能赚钱，业绩一般的公司也不一定赔钱。总体而言，预估未来十年净利润难度已经缩小了很大一部分。对于成熟型企业 $中国神华(SH601088)$  、 $川投能源(SH600674)$  、 $大秦铁路(SH601006)$  等类型该方法更能更加适用。

       根据该方法，作者认为，当市值低于内在价值70%左右便是极好的入手点位，笔者认为，当市值低于内在市值时便可以开始重点关注，在市值接近内在价值80%左右开始可以考虑分批建仓控制风险。

       除了上述论述外，作者的实业思维贯穿于整本书的字里行间。营运资产是否充足，ROE是否稳定，商业模式是否可持续，这些都在书中有一定体现，解决了买什么的问题。碍于笔者能力有限无法精确传达，有兴趣的读者可以购买参阅。

       当买什么和什么时候买都解决了，那什么时候卖当然仁者见仁智者见智，这一点书中未做过多介绍。笔者认为，在市值逐步向上突破内在价值时，根据当前市场行情可以分批卖出，锁定部分利润，而非追求卖在最高点。对于大多数普通人，这种方法最为实用。