巴菲特致股东的信原文精读Day412：

原文：In such cases, shareholders would be far better off if earnings were retained only to expand the high-return business, with the balance paid in dividends or used to repurchase stock (an action that increases the owners’ interest in the exceptional business while sparing them participation in subpar businesses). Managers of high-return businesses who consistently employ much of the cash thrown off by those businesses in other ventures with low returns should be held to account for those allocation decisions, regardless of how profitable the overall enterprise is.（1984）

释义：1.“exceptional”意为“杰出的”；“sparing”意为“免去”；“subpar”意为“低于标准的”；

2.“account for”意为“对……负责”。

精译：在这种情况下，如果只保留部分收益以扩张高回报业务，剩下的利润用于股息支付或股票回购（这一行动有利于股东们分享优质业务的红利，同时免于参与次级业务），股东们的处境会好得多。拥有高回报业务的经理人，如果一直将这些业务抛出的大部分现金用于其他低回报业务，那么无论整个企业的利润有多高，他都应该对这些资本配置决策负责。（1984年）

心得：巴菲特提到了四种资本配置的方式：投资高回报业务、投资低回报业务、支付股息、回购股票。绝大多数企业高管，在满足了高回报业务的资金需求以后，宁愿投资低回报业务，也不愿意支付股息或回购股票。这在很大程度上源于人性：支付股息是把资金还给股东，回购股票相当于缩股，绝大多数经理人宁愿把资金的支配权放在自己手里。如果回到资本配置的本质上来，谁能更好地使用这笔资金，就应该交给谁。

手抄：

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