巴菲特致股东的信原文精读Day404：

原文：This principle is not universally accepted. For a number of reasons managers like to withhold unrestricted, readily distributable earnings from shareholders—to expand the corporate empire over which the managers rule, to operate from a position of exceptional financial comfort, etc. But we believe there is only one valid reason for retention. Unrestricted earnings should be retained only when there is a reasonable prospect—backed preferably by historical evidence or, when appropriate, by a thoughtful analysis of the future—that for every dollar retained by the corporation, at least one dollar of market value will be created for owners. This will happen only if the capital retained produces incremental earnings equal to, or above, those generally available to investors.（1984）

释义：1.“withhold”意为“扣留”；“readily”意为“便利地”；

2.“valid”意为“有效的”；

3.“incremental”意为“增量的”。

精译：以股东利益为导向决定保留还是分配利润，这一原则没有得到普遍接受。出于多种原因，管理者喜欢从股东那里扣留不受限制、易于分配的利润，以扩大管理者统治的企业帝国，或者在财务状况异常舒适的情况下运营企业，等等。但我们认为，保留利润只有一个合理的理由。只有在有合理前景的情况下，才应保留不受限制的利润。对合理前景的判断，最好有历史证据支持，或者在合适的时候对未来进行深思熟虑的分析，即公司保留的每一美元，都会为股东创造至少一美元的市值。只有当保留的资本产生的增量收益等于或高于投资者通常可获得的收益时，才会发生这种情况。（1984年）

心得：巴菲特重申“一美元原则”：公司保留的每一美元，至少创造一美元的市值，保留盈余才是有价值的。很多朋友都存在一个困惑：这个“一美元原则”应当如何理解？注意巴菲特的最后一句话，他的判断标准是：保留盈余产生的增量收益，是否等于或高于投资者通常可获得的收益。为什么是这个判断标准？且听下回分解。

手抄：

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