巴菲特致股东的信原文精读Day297：

原文：G. Cigar Butts and the Institutional Imperative

To quote Robert Benchley, “Having a dog teaches a boy fidelity, perseverance, and to turn around three times before lying down.” Such are the shortcomings of experience. Nevertheless, it’s a good idea to review past mistakes before committing new ones. So let’s take a quick look at the last 25 years.（1989）

释义：1.“butts”意为“烟蒂”；“imperative”意为“迫切的”；

2.“fidelity”意为“忠诚”；“perseverance”意为“毅力”。

精译：七、烟蒂股与制度性约束

引用罗伯特·本奇利的话，“养狗可以教会男孩忠诚、坚韧，以及在躺下之前先转三圈。”这就是经验的不足之处。尽管如此，在犯新的错误之前，检视过去的错误是个好主意。所以，让我们快速回顾一下过去25年的情况。（1989年）

心得：巴菲特借用美国幽默作家的一席话，旨在说明，过往的经验有的有用，有的没用。即便如此，总结经验也是必要的。巴菲特回顾了入主伯克希尔25年以来的成败得失，每一句都价值千金。从明天起，我们一一道来。

手抄：

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