巴菲特致股东的信原文精读Day258：

巴神原文：Similarly, business growth, per se, tells us little about value. It’s true that growth often has a positive impact on value, sometimes one of spectacular proportions. But such an effect is far from certain. For example, investors have regularly poured money into the domestic airline business to finance profitless (or worse) growth. For these investors, it would have been far better if Orville had failed to get off the ground at Kitty Hawk: The more the industry has grown, the worse the disaster for owners.

Growth benefits investors only when the business in point can invest at incremental returns that are enticing—in other words, only when each dollar used to finance the growth creates over a dollar of long-term market value. In the case of a low-return business requiring incremental funds, growth hurts the investor.

英文释义：1.“per se”意为“本身”；

2.“spectacular”意为“壮观的”；“proportions”意为“比例”；

3.“Orville”是指奥维尔·莱特，世界上第一架飞机的发明者之一。巴菲特这里是调侃的说法：如果莱特兄弟没有试飞成功，航空公司的股东就不必承担巨额的投资损失；

4.“in point”意为“相关的”；“enticing”意为“诱人的”。

投资解读：同理，成长本身并不一定就代表价值。诚然，成长往往对价值产生积极影响，有时甚至是举足轻重的。但这样的效果远非必然。例如，投资者经常将资金投入国内航空业务，为无利润（或更糟）的成长提供资金。对于这些投资者来说，如果奥威尔未能在基蒂霍克成功起飞，情况会好得多：航空业越是发展，其股东的灾难就越深重。

只有当相关业务能够产生诱人的增量回报时，对投资者来说，成长才是有利的。换句话说，投入成长的每一美元，都要能创造超过一美元的长期市场价值。向低回报的业务投入增量资金时，成长会伤害投资者。

手抄原文：

大声朗读：大家请自由发挥，哈哈哈！大家的手抄原文，也可以在评论区上传打卡。今天的内容，巴菲特重申了“一美元原则”：只有产生的长期市场价值大于投入的本金，这样的成长才能带来价值，否则只能毁灭价值。