在1996年致股东的信里，巴菲特用很长的篇幅，反思了自己对美国航空的投资。巴菲特早前听过维珍航空总裁理查德·布兰森说的一句话：“如何才能成为一名百万富翁，实际上也没什么窍门。你得先成为一名亿万富翁，然后再买一家航空公司。”巴菲特表示不信邪，于是他在1989年投资了3.58亿美元买入美国航空优先股，年利率为9.25%。

巴菲特投资美国航空的原因包括：第一，巴菲特很欣赏美国航空CEO埃德·科洛德尼；第二，在巴菲特投资之前，美国航空具有长期的盈利记录；第三，优先股可以给予投资者一定的保护。不过，巴菲特忽略了一个重要事实：航空业属于没有价格管制、市场充分竞争的行业，而美国航空的成本高居不下，还停留在以往有利润保护的时代。

1990年~1994年，美国航空累计亏损24亿美元。陷入亏损的美国航空显然无力支付巨额的优先股利息。值得庆幸的是，优先股合约里有一项条款，如果延期支付股息，则加收5个百分点的罚息。也就是说，美国航空要为它拖欠的资金支付13.25%的利息。到1996年下半年，美国航空恢复盈利，并着手清偿它对伯克希尔约4790万美元的欠款。

1996年初，巴菲特曾试图以3.35亿美元卖掉这笔优先股，但没能如愿以偿。截至1997年，巴菲特累计收到了2.4亿美元来自美国航空的股息。巴菲特开玩笑说，有位朋友问他怎么这么笨，鉴于他在美国航空上的表现，他认为朋友说得很有道理。巴菲特的自嘲也告诉我们，强者从来都是甘于示弱、敢于示弱的。

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