$正海生物(SZ300653)$ $恒瑞医药(SH600276)$ $健帆生物(SZ300529)$
之前，一直苦于找不到正海脑膜的终端价是多少，很感激今天球友 @熊猫进击之路 的帖子，详细分享了脑膜的终端价以及脑膜集采的敏感性分析。
根据球友提供的信息，终端价根据大小分3种规格：
1）小规格5580元/片
2）中规格8040元/片
3）大规格14535元/片
这里取中规格8040元/片作为脑膜均价作为脑膜终端价标准。
个人今天自己也做了一下正海的脑膜敏感性分析了：
下图是个人今天做的正海生物脑膜直接上图，说结果↓
按照江苏脑膜集采的结果来看，平均降价69%，最高降价81%来看，
1）按降价69%计算（江苏集采平均降幅）：
平均终端价降低至2492元/片，由于集采是厂家直接对接医保局集采，出厂价从原来的2000元/片提升至2492元/片，而销售费用为了保守起见维持800元（本身集采可以减低销售费用），计算下来，在69%的降价幅度来看，反而对厂家是绝大的利好！因为这时候，正海的硬脑膜净利率反而提升至47.9%。
2）按降价75%计算：
平均终端价降低至2010元/片，由于集采是厂家直接对接医保局集采，出厂价从原来的2000元/片提升至2010元/片，还是比原出厂价高，而销售费用为了保守起见维持800元 ，这个时候，正海的硬脑膜净利率依然维持与集采前同样的水平！
3）按降价80%计算（江苏集采最大降幅81%）：
平均终端价降低至1608元/片，由于集采是厂家直接对接医保局集采，出厂价从原来的2000元/片提升至1608元/片，而这个时候由于出厂价也下降不少，公司有能力通过渠道重新调整，分成方面可以和渠道商重新协商，彼此共担一部分跌价影响 ，因此，销售费用减低200元，即销售费用600元。这时候，正海的脑膜净利率依然可以做到38.3%！在江苏省脑膜集采最高降幅之下，正海的硬脑膜净利率依然能维持与集采前同样的水平！
结论：这也解释了，集采投标各方也是非常克制，定价更加理性，为何平均降幅在69%，而不是90%+——这说明医疗企业在定价方面，既考虑完成国家集采任务，同时降低病人的治疗费用，而自己的净利率又不怎么受到影响，该赚的钱继续赚，保证医疗企业自身能有很好的知识成果变现奖励，同时又有良好的现金流维持未来的创新产品研发。
4）按降价90%计算（各方暴力杀价情景）
我们从江苏省脑膜集采的6家中标平均降价幅度=69%这个中标价格结果展开分析，发现确实各方都比较理性，没有出现心脏支架那种本身集采前价格畸高、行业竞争相当激烈、产品号30多个等种种红海竞争的迹象。
但是，极端情况下，假如各方盲目杀价，不顾行业良性发展，都以90%来杀价，则销售费用可调节空间就是非常关键了，大家品品，如下：
由于医保局要砍绝渠道利润，那么销售费用调低到200元/片，较为合理！净利率也不会下降多少！也可以接受！
也并没有各方想象的那样极度悲观，大家心理没底，源自于没有仔细对数据进行测算，做敏感性分析，事实上——医疗厂家都有自己的应对方法，国家集采也是希望集采的制度一方面能减轻医保负担，另一方面医疗厂家也能有可持续发展的收入，集采是好事，如果降幅合适，销售费用合理控制，反而使用量会得到不错的提高。
我用同样的敏感性分析，对其他错杀的医疗股敏感性分析如出一辙，结论都是类似的，同时，我们也更能理解医疗企业为何定出这个区间的集采中标价。
我们做投资的，多一些思考多动手吧，2018年错过了集采带来的医药股暴富机会，现在命运回转，再给我们一次chance，怎么选择在投资者自己的深度分析基础上，重大机会or重大风险？你怎么看？