$中国宏桥(01378)$ $中国铝业(SH601600)$

国内电解铝供给刚性已逐步显现，需求复苏有望带动铝价上台阶。

1)供给端，国家为优化电解铝存量资源配置，2018年工信部颁布《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》，自此之后，全国电解铝产能增速逐渐趋缓。截至2023年10月，国内电解铝开工产能为4207.3万吨，逐渐逼近4500万吨产能天花板。分地区看，山东、新疆和云南电解铝产能分别为714/654/586万吨，其三地产能之和占比达51.1%，由此可以看出，伴随2020年以来双碳目标的提出，电解铝能源转型需求不断增长，国内电解铝生产基地已从山东、河南等以煤电为主的省份逐渐向云南、新疆等绿色水电及自备电发达的省份转移，北铝南移成为必然趋势。

2)需求端，2022年建筑、交通运输、电力分别占据了电解铝总消费量的25%、25%和13%，下游需求结构正逐步由传统行业向高端化市场转型，传统需求边际企稳，未来绿色发展将带动电解铝长期需求。