农银汇理基金经理 邢军亮
当前国内经济仍处于新旧动能转换期，新质生产力发展方兴未艾。2023年受益于宏观叙事的品种2024年或还将继续占优，能战胜“滞”的资产和能跟随全球“胀”的资产都将是较好选择。
2023年，红利加科技的“杠铃策略”超额收益显著，但今年“杠铃策略”逐渐演化为只有红利一边强的“顶针策略”。近期市场对短期显示出过度悲观的情绪，超跌之后反弹正在孕育。风险偏好一旦改善，预计市场会重新步入“杠铃策略”奏效的时间，目前超跌的电子板块，修复空间将会很可观。
电子行业既有成熟工艺链条上的周期属性，也有研发链条上的成长属性。展望未来，随着行业周期触底向上，预计半导体产业将会持续成长，特别考虑到AI智能应用场景的持续落地，未来将会迸发出更多元化的需求场景，带动半导体行业市场空间的持续增长。
周期性上，我们预计2024年全球半导体销售额达6112亿美金，国内增速有望高于全球。今年一季度，国内半导体上市公司普遍实现了远高于行业的增长，从二季度业绩预告来看，这一增长势头得到延续。从投资角度看，当前半导体板块整体估值处于近五年的中下部区间，而产业周期已经处于上行阶段，预计板块业绩和估值将会开启持续上行通道。
成长性上，加速对于先进制程、先进存储为代表的高端国产化的突破，这将成为接下来重要的投资主线。电子产业腾飞推动行业补短板速率加快，随着AI从云端到终端不断渗透，对于更高性能、更低功耗的芯片产品的需求日益增长，不仅推动了半导体制程技术的不断进步，也促进了新材料和新工艺开发，对高性能半导体设备的需求持续增长。同时，AI升级所催生的终端产品换机潮，也将促进晶圆厂进一步扩产，从而增加对上游半导体设备的需求。
最后，作为新质生产力的重要组成部分，国内政策对半导体行业的支持持续发力。5月24日正式成立国家大基金三期，注册资本高达3440亿人民币，三期资金远超一期和二期，体现出国家对电子产业链的支持力度不断增强。复盘大基金一期和二期的投资布局，关键半导体设备产业环节或仍是投资重点。
考虑到电子行业高成长性和资产稀缺性并存，非常适合长期资金的战略性布局和投资。从投资节奏看，我们认为，当前时点处在半导体周期底部反弹初期，也是AI对于端侧智能化改造升级的前夕，预计将带来半导体行业新一轮快速增长。