2023年8月27日，财政部、证监会和三大交易所联合推出了一系列资本市场政策调整，以激活市场活力。这一被戏称为“827新政”的举措涉及印花税减半、IPO与再融资收紧、减持规范以及降低融资保证金比例等多个方面。
自“827新政”发布已有半年时间，我们不妨来看看这半年来A股再融资市场的情况，特别关注申报受理、终止（撤回）以及整体市场走势等方面的影响。
再融资市场情况的分析可从申报受理、终止（撤回）以及整体市场走势等三个主要方面入手。同时，我们也会顺便观察一些IPO的情况。
再融资市场情况总览：
1. 申报受理方面：9-10月份沪深两市连续两个月出现“0”新增受理的情况。自证监会表态再融资政策收紧以来，市场出现了一定的变化。11月份开始，沪深交易所逐渐受理了一些再融资企业。
从新政出台后的情况来看，沪深交易所平均每月受理8家企业。再融资的受理并未显示出明显的季节性特征，这表明申报端的再融资政策确实有所收紧。另一方面，北交所方面，自2023年9月和10月共新增受理3家再融资企业后，一度间隔一个月后的12月4日，北交所再次新增受理了1家再融资企业——富士达，截至2024年，北交所未受理任何再融资企业。
总体来看，“827新政”发布后，共有48家企业获得了受理，其中，主板企业数量最多，达25家；其次是创业板，有13家；科创板有6家；北交所有4家。48家受理的再融资企业中，截至目前，仍有6家企业处于“受理”状态，32家处于“已问询”状态（包括“已回复”），各有2家企业处于“终止”和“中止”状态，而6家再融资企业已获得了“注册生效”的地步。
2. 终止（撤回）情况：具体再融资企业中，有2家处于终止状态，这可能是受到了新政策的影响。这表明了政策收紧对于企业融资计划的影响。
3. 再融资市场总体情况：整体来看，再融资市场受到了“827新政”的影响，表现出一定的收紧趋势。市场在审查受理方面更为谨慎，而企业融资计划也因此受到了一定的影响。
通过以上分析，我们可以看到，再融资市场在政策调整后出现了一些变化，尤其是在申报受理和终止方面表现出明显的影响。这也提醒着市场各方需要更加谨慎应对政策变化带来的影响，以更好地适应市场环境。
A股市场自新政发布以来，再融资项目的终止和撤回情况显著增加。截至目前，已有38家项目宣布终止，远超去年同期数据。仅在2023年12月和2024年1月，就新增了8家再融资项目的终止。截至本月初，已有2家再融资企业宣布终止。
根据板块划分，这38家再融资项目的企业主要集中在A股市场的主板上市公司中。具体来看，沪主板有16家，深主板有11家，创业板有9家，科创板有1家，而北交所有1家。
值得关注的是，2024年1月23日，交易所官网发布了一则公告，宣布合兴股份（股票代码：605005.SH）的再融资申请因未通过审核而被终止。这是2024年首个再融资项目未能获得批准的案例。
此外，根据深交所上市审核信息公开网站显示，2024年2月23日，协鑫能科和共达电声两家公司在注册环节撤回了再融资的申报材料。这两家公司表示，撤回申请与市场环境以及公司内部战略调整等因素有关。
定增发行股票/可转债/配股发行市场情况：
（一）定增发行股票
据数据显示，“827”政策实施后，定增市场已有107家企业完成上市，募集资金总额达1755.46亿元。
（二）可转债发行
自“827”政策出台后，可转债市场已有46家企业完成发行，总规模为336.53亿元。
（三）配股发行
截至目前，自2023年8月27日再融资政策收紧以来，仅有1家企业进行了配股发行。
综合近半年的实际情况观察，目前可确定再融资审核工作仍在正常进行，但审核节奏有所放缓。未来再融资项目面临更高的审核难度，尤其对于募投项目的信息披露要求更为严格、审核更加严密。只有具备足够吸引力和优势的项目才能成功实施再融资，而具备强盈利能力的科技创新企业可能会更受市场欢迎。
这也提醒了上市公司，募投项目必须具备现实意义，能够有效助力企业实现跨越式发展。在确定项目时，应全面考虑市场前景、产品技术水平、环境影响以及与公司管理和销售能力的匹配情况等多方面因素。
自2023年8月27日证监会宣布阶段性收紧IPO节奏以来，IPO市场已出现明显的结构性变化。本文将从IPO申报受理、终止（撤回）、上会企业（过会率、净利润）和A股市场情况等四个方面，对新政实施前后IPO节奏的市场整体情况进行了分析。
在2023年1月至8月的统计期间，沪深交易所每月平均受理74家企业的IPO申请，而在7月和8月则完全没有受理任何申请。期间，沪深北交易所总共受理了593家企业的IPO申请。其中，沪主板占比32.88%，深主板占比23.78%，创业板占比17.71%，科创板占比11.13%，北交所占比14.50%。
值得注意的是，2023年的6月份，交易所受理企业数量急剧增加，达到了246家。而沪深交易所在1月、7月和8月均出现了"零受理"的情况。
2023年7月份成为IPO审核的"淡月"，这主要是因为IPO申请所需财务数据的有效期为6个月。按照规定，若拟上市企业以上一年度12月31日为基准日申报材料，则需在当年6月30日前提交申请，否则需补充最新的财务数据。因此，每年6月成为IPO申请的高峰期，而到了7月份，申请数量则显著减少，形成了传统的"淡月"现象。
在2023年8月27日，监管部门发布了四项政策，旨在活跃资本市场、提振投资者信心，涉及投融资、交易和改革等多个方面，以协同发力，不断激发市场活力。
自此之后，沪深交易所的IPO审核节奏明显收紧，许多企业撤销了申请，新的申请数量急剧下降，导致了7至8月期间的连续零申报情况。
需要说明的是，上述数据包含了受理后最终终止的企业，而2023年3月的受理数量较多，主要是因为包含了主板IPO平移企业。
自新政发布以来，IPO审批过程呈现明显收紧的趋势，沪深交易所仅新增受理31家IPO企业。值得注意的是，10-11月期间沪深交易所未新增受理任何企业，而12月份则新增受理20家企业。进入2024年，沪深交易所的受理情况持续停滞。相比之下，新政后，沪深北交易所平均每月受理17家企业。
2023年9月，中国证监会发布了《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（以下简称“北交所深改19条”），其市场在9-12月分别新增受理16家、3家、9家、44家企业。然而，自1月份受理1家企业以来，北交所至今未有新增受理。
我们接着关注IPO终止的情况，分别对比新政前后的数据：
一、新政前IPO终止情况：5月份终止数量最少，平均每月终止21家。
根据统计数据显示，2023年1-8月，沪深北交易所共有169家企业终止了IPO进程。其中，1月份终止数量为23家，2月份为22家，3月份激增至35家，4月份骤减至11家，5月份仅有6家，达到了自2021年以来的单月终止数量新低，6月份为25家，7月份为24家，8月份为23家。
（注：撤回企业的统计口径为撤回日期。）
二、新政后IPO终止情况：终止数量增加，大消费类行业面临上市难题。
2023年9月至2024年2月，IPO终止数量共计171家，平均每月有28家企业终止了IPO进程。随着IPO审批节奏的逐步收紧，9月份之后的IPO终止数量有所上升。按月统计，9月份为28家，10月份为12家，11月份为26家，12月份终止数量创下了年内新高，达到51家。
（注：撤回企业的统计口径为撤回日期。）
值得一提的是，自“827”新政实施以来，大消费类行业，如“吃穿住”等，面临着上市难的局面。这类终止IPO的企业数量在增加，其中一些企业的品牌颇为熟知，比如老乡鸡餐饮、沃隆食品、德州扒鸡、八马茶业、老娘舅餐饮、周六福珠宝、想念食品。
IPO上会新政前后的情况：
一、新政前后IPO过会率情况：
在新政实施之前，上会公司数量相对较多，但真实过会率并不高。据统计，2023年1月至8月，共有247家公司首次或再次上会，其中225家通过，12家被否，10家暂缓审议，审核通过率为91.09%，真实过会率为55.69%。
而新政实施后，上会企业数量显著减少，但审核通过率大幅提升。从2023年9月至2024年2月，仅有77家公司上会，其中76家获得通过，1家被否，通过率达98.70%。
新政后，由于上会公司数量减少，IPO审核更为严格，致使各板块出现被否或暂缓的情况减少，审核过会率增加。然而，由于IPO终止（撤回）的公司增多，导致沪深板块的真实过会率普遍下降，大致在30%-40%之间。相比之下，北交所的真实过会率与新政前的数据相当。
二、新政前后上会企业净利润情况：
在新政实施之前，沪主板、科创板和北交所的上会企业平均归母净利润水平呈下降趋势。2023年1月至8月，247家上会企业的平均归母净利润为2.70亿元，平均营业收入为37.34亿元。
而新政实施后，这些板块的上会企业净利润有所波动。在新政实施后的期间，77家上会企业的平均归母净利润为3.24亿元，平均营业收入为21.42亿元。
值得一提的是，沪主板上会企业的平均归母净利润在新政实施后有所提升，其中新特能源公司的利润贡献较大。不过，剔除新特能源后，沪主板上会企业的平均归母净利润呈下降趋势。总体而言，新政后深主板上会企业的平均归母净利润有所增长，而沪主板（剔除相关企业后）、科创板和北交所的上会企业的平均归母净利润则呈现下降趋势，而创业板上会企业的平均归母净利润基本持平。
首次公开发行（IPO）新政前后对市场的影响：
一、新政前的首次公开发行情况：科创板领跑，募资规模领先
截至2023年8月，共有243家公司完成首次公开发行，募资总额达3055.14亿元，平均约为12.57亿元。
其中，科创板企业平均募资额最高，达22.96亿元。
二、新政后的首次公开发行情况：北交所领先，沪市主板募资额最高
自2023年9月至2024年2月，A股市场共有90家公司完成首次公开发行，募资总额为687.43亿元，平均约为7.64亿元。
在新政实施后，“827”新政颁布后，科创板企业仍然保持较高的募资额，平均达13.27亿元。
总体而言，除北交所募资金额与新政前基本持平外，其他各板块均呈现下降趋势，各板块上市公司的实际募资金额均未超过150亿元。与此相比，新政前有少数公司如华虹公司、芯联集成等成功募资超过百亿元，拉高了平均水平。
从新政前后各板块IPO申请受理、IPO终止、IPO审议会议、以及首次公开发行情况来看，市场出现了各种不同的变化。
IPO受理方面：新政后，沪深交易所平均每月受理数量较新政前减少了57家，其中沪深交易所在新政后仅于2023年9月和12月受理，其他月份均未有新受理案件。
IPO终止方面：新政后，沪深交易所平均每月终止数量较新政前增加了7家，其中在2023年有较多大消费类行业公司取消了申请。
IPO审议会议方面：新政后，沪深交易所每月召开的审议会议数量减少了约18家，由于IPO审核趋严，审议会议数量大幅减少，取消申请的公司增多。各板块的实际通过率出现不同程度下降，但北交所的通过率与新政前基本持平。另外，沪市主板、科创板、北交所的公司净利润水平呈下降趋势，而深市主板净利润水平略有增长，创业板则保持基本稳定。
首次公开发行方面：新政后，沪深交易所每月上市数量减少了15家，平均每家公司的实际募资额也减少了约4.93亿元。而在新政前，曾有2家公司募资超过百亿元。
“827”新政已运行半年有余，在2024年春节前后，证监会举行了数次会议，听取各方意见和建议。未来IPO的节奏和审核标准仍存在较大不确定性。证监会、交易所及相关机构将加强对发行上市的监管，督促发行人承担起主体责任，同时加强中介机构的监督职责。
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