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$江南布衣(03306)$ $江南布衣(03306)$ 仔细看了江南布衣的年报，2018年营业收入增长22.8%，与2017年的22.6%基本相当。但分半年度看，2017H2、2018H1分别同比增长26.22%、18.42%，而2017财年分别为22.40%、22.60%，2018H1增速明显下滑，这可能是比较突出的问题。营业利润、净利润主要受政府补贴影响，扣除这一因素，净利润增速相比2017财年有5个点左右的增速下滑。此外，存货周转天数显著增加，会员增速放缓，这些是显著的消极信号。公司一定程度上可能受到了目前居民消费能力影响。江南布衣

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同盟投资
2018-08-30 19:52

主品牌2018H1降速比较明显，速写也有点降速，但less、jnby by JNBY、蓬马这些都是维持高增速。因为主品牌营收和利润占比较高，估计市场有点被增速下滑给吓到了。会员增速仍然很高，这你是不是看错了，可以再比较一下近两年的数字。存货周转天数确实增加不少，但业绩会上高层说产成品周转天数还是维持在150-160的水平，认为合理，但我不知道他是怎么算这个产成品周转天数的，你如果知道可以告知一下。总体看，我觉得对江南布衣保持高增速（达到30%及以上）的预期是不现实的，能够保持年复合15%左右的营收和利润增速就很了不起了，从目前的数据来看，还是很有希望实现的。