想必很多投资者对A股市场非常熟悉，但是对于美国资本市场可能没有近距离的了解和研究，今天就与大家聊一聊美国的资本市场、宏观经济以及美股走势背后的逻辑！
01 美国的资本市场是什么状况？
今年以来，在加息走向尾声的背景之下，纳斯达克、道琼斯等美国主流指数都处在一路上扬的趋势中。其中，道琼斯指数包含了美国资本市场上最重要的30家公司，无论是从早期传统经济下的巨头企业还是近年来非常火热的科技企业，如苹果、微软，都包含在道琼斯指数中。所以，美股资本市场是美国经济或者说美国整体发展的晴雨表，资本市场的整体表现也在积极反映美国当前的经济情况。关注美国资本市场，可以进一步了解美国传统经济的晴雨表。
02 今年美股为何走势这么强？
投资者通过今年的美国市场也能观察到，美国股票市场的走势相对较强。其实在去年年尾的时候，大家对于美国经济相对是比较悲观的，普遍认为美国经济会陷入衰退，但今年美股走势强势，主要原因表现在美国经济再加息紧缩的环境下还是出现了较强的韧性，今年美股一路上扬的走势背后，很大程度反映了美国经济超预期的恢复。
03 美联储货币政策受到极大关注，当前美国货币政策状态如何？有哪些背后逻辑？
美联储很多货币政策紧盯两项指标，一个是美国失业率，二是通货膨胀。目前美国整个失业率处在历史比较低的位置，疫情之后全球供应链的错配导致物价的上涨，但今年以来由于国际形势的变化，通胀有逐步回落的趋势。接下来美联储什么时候会走向降息周期？主要关注两方面：一是美国劳动力市场能否持续强劲，二是通货膨胀能否如预期回落。
今年美国货币政策持续收紧，年初甚至出现了中小银行的流动性危机，但美国就业数据仍非常好，失业率也都处在历史底部。有两方面原因：一是美国疫情之后，蓝领工人处在紧缺状态；二是大企业岗位收缩。
04 道琼斯指数信息技术行业占比大，目前美国信息技术产业革命到了什么阶段？
今年以来，以微软、亚马逊、谷歌等为代表的美国科技巨头股价基本处在历史新高，背后一方面是降息预期带来的刺激，另一方面是今年人工智能的行业变化。从去年11月起，OpenAI发布GPT后，掀起了全球人工智能的投资浪潮，美国科技巨头第一梯队都相应推出大模型，带动云计算业务，第二梯队也积极将产品与AI结合，如Adobe等垂类软件公司，拉动美国科技新一轮增长。美国过去30年里都呈现出强者恒强的局面，任何产业浪潮的到来，背后突出的都是引领改革的科技巨头公司。
资料来源：Bloomberg，中金公司研究部
美国有意识地想把很多工业生产能力回流到美国，一是让本土制造业再次繁荣，二是保证完整的供应链，比如疫情后人们发现完整的供应链才能够更稳健的支持国内发展。因此，伴随着美国越来越多的制造业公司开始在本土建设工厂，这样的需求会带动整个工业数字化产业链的发展，这些公司也是道琼斯指数的重要组成部分。
05 当下投资者普遍预测美国利率政策或见顶，美国利率政策对美国资本市场会有哪些影响？
美国利率政策是与国内通胀水平和就业市场的劳动力紧缺来进行调节。美联储政策对于整个美国资本市场的估值影响非常敏感。如果明年能够进入到降息周期，对于整个市场的估值水平和上市公司的盈利都会产生影响。当美联储定期存款在5%~6%水平时，很多企业可能不愿意做额外的资本开支和投入；伴随美联储进入到降息周期，很多企业会有更多的资金去做资本开支建设，对企业的盈利会有进一步带动。
美联储一年有七次议息会议，在每一次议息会议之后会看到美联储官员关于核实降息的点正图判断，这是一个比较重要的跟踪指标去观察美联储对未来降息态度的转变。另一方面，虽然降息周期的开始非常重要，但现在的既定事实已经进入到加息周期的尾声，在这个阶段已经是很多投资者可能去布局资本市场的节点。
06 美国经济未来的成长点有哪些？
一方面，如果步入降息周期，很多前期需求会被释放，很多需求在高利率环境下可能只是延缓而不代表消失，整个流动性变化会对这方面需求有一定的刺激。另一方面，过去三十年美股与经济科技的相关性较高，在2023年人工智能的大背景下，美股科技巨头重新开始了增长曲线，人工智能重新让美国很多企业找到了新的增长阶段。
道琼斯指数中的成分股，一方面受益于全球化，另一方面就受益于科技浪潮带来的成长性。
07 美国股票的特征之一是股价上行受益于EPS，过去十几年里美国头部上市公司的盈利能力持续不断提升，从整体盈利状况来看，美国股票市场还能不能继续走牛？
科技盈利的稳健性和持续性比较清晰，美股科技巨头过去两年由于处于IT弱周期以及降本增效阶段，2023年的利润增长情况就非常显著，步入到2024年可能降本增效基本告一段落，但是2024年开始，科技股增长最显著的驱动因素是如何与AI结合，激发新的产品需求。
资料来源：FactSet，中金公司研究部
08 美国股票市场的可持续性和市场风格怎么样？
从盈利角度，企业盈利将会比较有韧性，一方面产业趋势会对需求带来很大影响，另一方面美联储极有可能进入相对宽松的流动性阶段，会加速释放前两年挤压的需求，且更多企业有更多的资本活动。从估值角度，企业估值与利率高度相关，当前利率已经相对很高，因此2024年可以期待有积极的变化。
在整个产业趋势变化下，头部公司还会引领变革，道琼斯指数确实能够反映美股最重要的30家公司，无论是经营盈利上的变化，还是未来趋势的把握，对于全球资本市场都有一定引领作用。
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