多肽合成试剂细分龙头，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。多肽合成试剂市场空间广
阔且集中度相对较高，公司作为离子型多肽合成试剂全球龙头，未来业绩增长将受益于下游
相关产品的放量以及自身产能逐步建成投产。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为
1.81/2.63/3.43 亿元，同增长 40.24%、44.77%和 30.66%，当前股价对应 2023-2025 年分别为
62/43/33 倍 PE，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

从多肽合成试剂业务收入构成上看，2019-2021 年离子型缩合试剂占主营业务收入的比
例在 45%以上，约占多肽合成试剂销售收入的 60%至 70 %，是多肽合成试剂类产品销售收入
的主要来源；2022 年离子型缩合试剂收入占比略有下滑，主要是由于下游客户因抗病毒药物
的研发与商业化生产，增加了对公司手性消旋抑制试剂类产品的需求，从而压缩了离子型缩
合试剂的产销量，离子型缩合试剂的收入占比从 2020 年的 69%下滑到 2022 年的 48%，手性
消旋抑制试剂类产品的销售收入增长明显，销售占比较 2020 年均有明显的提升；保护试剂类
产品销售收入稳步增长，销售占比较为稳定。随着公司自建以及募投项目逐渐建成，产能逐
步释放，公司主营产品将不再受到产能限制，未来收入和利润将有较大提升空间。