来源 l 投资家网（ID：touzijias）
作者 l Steven
备受瞩目的启明医疗终于在港交所敲响钟声。
12月10日，医疗器械明星企业启明医疗正式在香港挂牌上市，证券代码：02500.HK。本次上市发行价33港元/股，总计发行7853.75万股，截至收盘涨30.45%，报43.050港元/股，市值达到169亿港元，受到市场极大关注。
启明医疗也是首家按港股“新规（允许尚未盈利生物科技公司上市）”上市的医疗器械企业。此次上市，启明医疗吸引了五位基础投资者，包括高瓴资本、新加坡主权财富基金、新加坡政府投资公司等，并承诺认购价值1.3亿美元的股票。在招股期间，启明医疗还获得了312倍超额认购，背后股东明星云集。
启明医疗发布的招股书显示，公司自2013年开始，共计获得12次融资。启明创投为该公司上市前第一大机构投资者，其它投资方包括：红杉中国、高盛集团、德弘资本、德联资本等，在众多VC/PE加持下，启明医疗迈出上市一步，港交所生物科技板块迎来首家医疗器械企业。
一
科创板与港交所之间徘徊
在敲钟之前，启明医疗曾徘徊于科创板与港交所之间。
早在今年3月份，启明医疗就聘请中金公司作为辅导机构，向浙江证监局备案，向科创板发起冲刺。当时，市场对这家医疗器械明星级企业充满期待。然而，4个月后，启明医疗突然改道，进军港交所，着实意外。坊间甚至揣测，启明医疗遇到某些“危机”才会放弃科创板。
对于坊间揣测，启明医疗曾在招股书中表示，“原计划于适当时间进行A股发行，截至最后实际可行日期，却未厘定拟进行A股发行的规划及范围且未向中国任何认可的交易所作出任何相关申请。”有业内人士向投资家网表示，“启明医疗选择港交所与美元基金架构有关。”
而多家媒体报道该内容时，普遍得出的结论是，“启明医疗选择港交所与基金架构有关。”除美元基金架构外，启明医疗股权结构也比较分散，股东40多名且无控股股东及实际控制人。
其中，Horizon Binjiang LLC，持股15.985%，Ming Zhi Investments（BVI）Limited持股15.7104%，启明医疗创始人訾振军持股10.3077%，后者曾是德诺资本的管理合伙人。至此，訾振军成为资本市场上又一个以投资人身份创业成功并把公司带上市的人。
二
在中国拿下79.3%的市场份额
投资家网查阅相关资料显示，启明医疗于2009年创立，运营10年之久，号称“中国领先的经导管心脏瓣膜医疗器械企业”。经过多年自主研发，启明医疗目前拥有一款可实现商业化的产品，有超过8款正在研发或进入注册流程的产品。
VenusA-Valve是启明医疗自主研发的首个获国家药品监督管理局批准及在中国进行商业化的经导管主动脉瓣置换术（TAVR）产品。这或许就是机构争相追捧启明医疗的原因之一，拥有自主研发能力在国内医疗器械市场无疑形成一道坚实壁垒。
值得一提的是，启明医疗还拥有193项获批专利及196项专利申请。根据全球独立市场研究及咨询公司弗若斯特沙利文的资料显示，按2018年TAVR产品植入量计算，启明医疗在中国所占市场份额为79.3%，排名第一。在产品端，启明医疗拥有较强的先发优势，产品管线全面，可为心脏瓣膜疾病提供有效的治疗方案。
心脏瓣膜疾病是国内一种常见的心脏病。随着人口老龄化加重，老年性瓣膜病以及冠心病、心肌梗死后引起的瓣膜病变越发常见。但传统主动脉瓣置换（SAVR）手术，由于需要手工更换瓣膜，风险较高。相比SAVR，TAVR创伤较小，安全性更高。
相关数据显示，2014-2018年，全球已进行的TAVR相关手术数目按复合年增长率22.5%急速增长，预期于在2018-2025年将按复合年增长率15.0%进一步增长。中国TAVR患者人数从2014年的65.68万人增加到2018年的74.21万人，预计到2025年将增加到94.28万人。
TAVR患者应用人数增加，带来了一个全新市场，也给医疗器械企业提出了更高要求和挑战。据投资家网了解，TAVR虽然更有优势，但该治疗方案价格十分昂贵，一例TAVR手术大概需要30万元人民币，因此国内只有少数医院愿意进行TAVR手术，渗透率较低。
创始人是企业的灵魂。启明医疗创始人訾振军在成为投资人以及成立启明医疗之前，是医疗器械领域的技术专家，中国冠脉PTCA球囊、冠脉支架、主动脉瘤覆膜支架、左心耳封堵器的主要设计者。他曾研发出先天性心脏病介入治疗封堵器及下腔静脉血栓滤器产品。
在TAVR这一领域，启明医疗目前已在近20个国家和地区的27家医疗中心完成178例植入。虽然启明医疗在TAVR做到领先，但从市场端看，除了手术价格高昂外，TAVR由于在国内起步较晚，市场认可度还有待提高，启明医疗无疑正成为国内医疗器械企业TAVR的先行者。
三
6年12次融资，资本争相入局
除了拥有国内医疗器械领域较为领先的研发能力，VC/PE争相入局，也是此次启明医疗备受关注的一大亮点，若不是招股书披露，外界很难知晓，启明医疗用6年时间斩获12次融资，平均每年2轮，这在互联网领域并不新鲜，但在成长周期较长的医疗领域并不多见。
6年之中，启明医疗吸引了包括启明创投、红杉中国、高盛集团、德弘资本、德联资本在内的多家VC/PE，后又引入高瓴资本，国内最优秀的VC/PE聚集在一起，是对启明医疗模式的认同，也是对该公司未来充满无限期待。
高瓴资本创始人张磊以价值投资著称。上周他刚完成一笔堪称里程碑意义的交易，拿下格力电器15%股权。他常说，作为一名投资人，最大的乐趣之一就是帮助中国优秀企业和企业家们充分挖掘并发挥它们的潜能，“坚持价值投资，做时间的朋友。”本次，高瓴资本再度入局启明医疗充分说明，该公司不止是追求上市那么简单，这或许仅是它们迈出的第一步。
作为启明医疗上市前第一大机构投资者，启明创投于2013年作为当轮的唯一投资机构投资了启明医疗，随后多次跟投。启明创投主管合伙人梁颕宇表示，“启明创投看好经导管心脏瓣膜术为患者带来的福祉。作为连续创业者，訾振军与团队注重原发性技术创新，其对中国医疗健康领域的重要贡献在于，产品的质量及医疗效果能够比肩甚至超越海外同类产品。”
启明医疗也是KKR在亚洲地区的首位本土雇员，KKR全球合伙人、KKR亚洲私募股权投资联席主管兼大中华区CEO刘海峰离职创办德弘资本后，对外披露的首个投资案例。德弘资本与启明医疗进行了深入接触。刘海峰说，“我们不是赌一个技术成功的概率，最后还是看公司的综合执行力，怎样通过好的销售，好的服务做下去，我们还是非常看好管理团队。”
B+轮投资方德联资本合伙人姜阳之表示，“启明医疗是全球视野范围内结构性心脏病介入治疗领域的领先型企业，公司有完善的产品组合，涵盖四个心脏瓣膜的经导管解决方案及主要配套产品，其中主瓣为国内首款，肺瓣为全球首款。启明团队拥有相关领域的深度行业认知，其高效的执行力使得公司积累了丰富的临床数据，与专业意见领袖、一流的医生和领先医院建立了稳固的联系。本次港股主板IPO成功后，公司将实现跨越式发展。”
訾振军谈到启明医疗取得的突破时曾说，“所有的一切，都是重视第一生产力的结果。创新的形式有很多种，但科技创新一定是重中之重。抛开核心技术谈创新，往往只会风光一时，只有拥有核心技术，才有可能做出真正可以在国际上引领行业发展的产品。”