这个数据其实有很多问题可以说明。
首先讲讲年化波动率的差异,从以往平均超37%的年化波动率骤降至16.89%,再结合胡总的投资理念,可以反推以下结论:
1、大禾的深度研究,集中投资,在规模扩张产生了一定程度的分散,这也意味着,波动率降低,收益率也降低,同时伴随下行风险数据上的降低、进攻能力数据上的降低。
后两者数据都属于后验性数据,参考意义并不大,但分散了个股,这是最直观的数据反射,目前来看,从后视镜的角度来说,大禾通过深度研究从而高度集中的“激进”还是被“社会磨平了棱角”(产品规模),变得平滑了。
所以只看重代表作产品过往的高度收益,祈求一次4年10倍多收益的投资者歇一歇吧,这已经不是以前那个可以满仓单调个股的大禾了。
2、最大回撤和最大回撤修复能力,目前来看还没有受到因分散所带来的明显困扰。
可能有人会问,为什么分散还更带来困扰,一个优秀产品的个股分散看,不是回撤起来更少吗?
这里要普及一个概念,就是假设一个基金团队的产品,在个股持仓、乃至净值本身受到了净值超预期下滑的影响,风控团队则会进行一定程度的调整,砍仓、进一步分散从而让整个产品的净值波动进一步缓平是很常有的事。
但进一步的缓平,想进行快速的反弹正常而言也会更加的难,所以说,复利的根本是讲究回撤的控制,涨了100%,跌50%就可以没了,重新涨回去,却不是50%。
大禾4.4年十倍有余的收益,就在于按年度收益来看,年年正收益的恐怖复利。
那目前来看,大禾的最大回撤稍大,达到了27%,时间是18年12月,也是许多产品最大回撤的时间点,但结合最大回撤修复能力来看,当时大禾的回填速度也非常快,斜率可以说接近一条直线就填了回去;
也因此可以顺势反推:
1、在当时的大禾的规模来看,大禾保持了一个高度集中个股、高仓位的持仓;
2、大禾深度研究个股的能力已多次被市场证明有效。那个时候,就是被市场认可的个股首先反弹;
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二、特定行情表现及相关推断
以目前更新至1月15日的净值来看,
近半年来大禾投资掘金1号收益22.58%,同期沪深300涨幅20.1%,超额收益2.48%;
近一年来大禾投资掘金1号收益58.79%,同期沪深300涨幅31.37%,超额收益17.42%;
近两年来大禾投资掘金1号收益210.59%,同期沪深300涨幅76.36%,超额收益134.23%;
时间到两年,画面很美不敢看,但不得不说一个残忍的事实:
我们应该主要关注近一年及半年的数据。
主要是为了跟踪20年大禾规模快速扩张后的业绩。
首先我们看拉长一点的业绩,结合20年至今的行情,首先可以明确的是,大禾站在白酒、新能源、光伏等抱团趋势个股中至少一个赛道上。
回溯大禾的理念及擅长版块,18年的顺鑫,17、19年依然大涨的版块……我们基本可以确定,是消费行业,并且依旧重仓持有白酒的可能性非常高,但我们如何印证呢?
其实这个问题不难。
我们可以回看20年7月至12月31号的那段指数强力震荡,但抱团个股不断新高的时间点。
大禾在20年9月25前的那几周一直回调往下踩,就和下方酒版块那段时间的走势高度吻合,后续的反弹也是如此。
看完长期业绩,我们可以推断一下短期。
自12.25至1.15这段时间,近一个月涨幅达13.36%,结合近期酒版块的走势,再通过大禾接受雪球访谈等内容,基本可以推断出,大禾有腾讯,而且仓位不低,主观臆测应该不低于10~15%。
不信的话,看看这周业绩更新就会更明确。
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最后说说风险
1、19年至20年,目前来看,受到规模扩张而导致分仓,从而影响收益的可能性是实际存在的,波动率降低的同时,收益也理应降低预期;
2、虽然进行了一定程度的分仓,但在合同允许高度集中的产品中,应当还保持着比较相对重仓的版块,而目前来看,是食品饮料——白酒的可能性非常高。
对于这个版块的争议非常大,不过目前看走势,并不是什么简单的一线白酒是了。
3、目前应该还属于高度压仓食品饮料——白酒版块的可能性比较高,其实大禾历来的风格就带有明显的易方达的烙印,深度研究,真的认为自己看懂,就重仓下手。
风险自然是,赌错了怎么办?短期市场没有风来怎么办?
目前来看,赌错还没明显的出错过,但短期市场没风已经经历过,比如20年公募基金70%收益以上的比比皆是,大禾当年业绩只有不到60%。
当然,随着规模不断增加,持仓逐步分散后,会有一定的缓和。但胡总也说过很多次,自己的能力圈目前来看就是那几个板块,公司的研究员也不会因此增加去琢磨别的东西。
所以,要买的投资者,不妨多思考以上风险,问问自己产品是否合适自己。
说到这里,也应该能够明白,为什么我说石锋和大禾是完全不同风格的产品,持仓体验也会明显的不一致,谁更好,其实是投资者自己的偏好。
@雪球私募 @Ricky @吉普赛007 @寒萧雪 @伯言2020 @张阿熙 #雪球私募上新了# #打不过基金就加入它# @大禾投资 @行中衡 $大禾投资-掘金6号(P000749)$ $中远海控(SH601919)$ $东方财富(SZ300059)$ #雪球星计划·登峰造基#
精彩讨论
夕柔2021-01-22 00:04其实没啥必要非要去考虑价投不价投,长期私募业绩好的没有一个是不看估值的,只是一部分是个股的择时都不做,直接锚定未来的价值兑现期并保持数据的跟踪,等到业绩逐步兑现的时候,不断审查,然后决定是否再继续持有;
而另一部分私募还会根据行业趋势等更高维度的自下而上去搭配整个持仓组合,整体上构建一个相对灵活的持仓。
按我说的,买基金你就别考虑择时,择时是基金经理的问题,只是有一些基金经理不怎么做择时,有一些会带有交易性质,简单来说这个指标可以关注换手率,再细化的话得看特定时期的表现,这样可以看出比如疫情后的走势是否进行了明显的调仓。
至于你说的长期确定性,其实我觉得基金经理都不敢说自己多确定性,只能说从主观回溯的角度来看,四位都有各自的可取之处,因为风格、能力圈都并不一致,我自己都是做私募组合来尽可能互补,但不会选择单调。
所以让我非要四选一,我建议应该先问问自己,按照自己的认知,谁最值得自己信任,能够承受得住他的波动,那就选谁。
因为要从实际角度来考虑,很多产品长期来看收益都很好,但其实只有很少的投资者从一而终,享受到那些净值增长带来的财富收益。
当你明确了这个问题做了减法以后,还选不出来,那就可以从超额板块、基金规模、投资理念等多个维度进行综合考量,这样选出来的会更令自己满意。
举个例子就比如大禾,长期就是重仓食品饮料(起码迄今为止都是,目前来看未来一段时间也仍然是),他就是深度研究公司,重仓持有(当然也有有一定程度的分散,但主仓位仍旧是食品饮料板块) ,规模也应该快突破百亿规模了吧。
那在自己的认知里面,能不能接受这种风格呢?
这样走一遍,你可以更清楚自己要什么,没有完美的产品,只有最适合自己的产品。
夕柔2021-01-21 23:16其实这一类不讲究择时的产品,投资者着眼于的就是未来,他们现在没有做调整,也就意味着仍旧看好所持有标的未来的空间,并且不会因为短期的波动而转移。当然,从短期维度来看,想等调整买入是很正常的事,谁都喜欢买入就有利润垫,但相信我,你既然产生了这样的想法,不如早点买入,早点躺平,要不然,踏空远比被套牢难受。
伯言20202021-01-21 19:01张坤和胡鲁滨在风格上很类似,但是胡鲁滨在私募,受到的投资限制小,需要承载的规模也小,更好做业绩。
伯言20202021-01-21 18:59大禾确实很独特,纯粹的深度价值投资者,甚至我觉得所有买易方达张坤产品的投资者,如果你买得起私募,都可以考虑配一份大禾。
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大禾确实很独特,纯粹的深度价值投资者,甚至我觉得所有买易方达张坤产品的投资者,如果你买得起私募,都可以考虑配一份大禾。
大禾也是我关注的私募之一,C少大作值得收藏。大禾确实是以集中持股著称,即使不像以前那么集中了,肯定也会有别于一般的公司,集中度仍然不会太低!
$大禾投资-掘金5号(P000777)$
$大禾投资-掘金1年期第1期(P000734)$
$大禾投资-掘金1年期第1期(P000734)$
我刚打赏了这篇帖子 ¥1800.00,也推荐给你。
大禾的掘金系列,上周更新最新净值已经只有0.59,还不包括本周四五的跌幅,由于重仓TX、MT,本周最少跌-5%。在周三晚上的投资者交流线上会议上,大禾毫无道歉之意,在面对投资者的提问“如何把净值做回来?”,胡总直接甩出“考虑以后投资大禾的投资者都签一个书面,接受买入大禾任何产品都可能在一年内跌去90%再买。”,言下之意,买入的投资者有怨言的都是不合格投资者。且坚持认为两年来满仓持股不做操作没有任何问题,反复辛苦研究了所买公司就是优质企业,坚持不认为造成净值大跌的MT,TX有基本面发生改变的问题。会议期间某男性投资者直呼“得知胡总买了TX,就知道了完了”(记录这个令人失望的持有记录,找机会清仓大禾。)
“大禾投资掘金1号,自2016年8月23日成立,至今运行4.4年,收益1193%,年化收益率78.92%”
也可能不是腾讯,更可能是美团?胡鲁滨过往的讲座中最推崇美团和拼多多