| 发布于: | 雪球 | 转发：0 | 回复：2 | 喜欢：2 |
公司公告：三安光电：关于收到上海证券交易所对公司2018年年度报告事后审核问询函回复的公告 网页链接
好
【三安光电：详细解答问询函问题，关注行业触底反转迹象-20190521】
三安光电近期收到关于年报事后审核问询函，对其资金、经营、财务数据等有较为详细的问询，公司已于20号晚间回复上交所部分问题。我们了解并判断此次事件背景依旧是18年年底媒体问询的事件延伸，公司基本面已改善向好。
公司就资金问题的存放情况、资金成本、具体使用范围均有详细解答，会计师对利息收入的真实性、资金存放、资金管理、检查余款余额等调节均予以证实。对于研发费用资本化较高的情况，公司也分不同的技术专利进行详细分拆并解答原因。对于不同子公司的进展情况也进行首次披露，多项市场关心的问题均有合理回复。
我们研判，问询函中的问题均是市场之前较为关注的，公司以积极正面、详细的数据解答回复市场的疑点能较好地打消市场疑虑，股价表现可期。
传统背光行业率先企稳回升，19Q2-Q3预计是芯片行业触底回升的节点。需求端依旧处于逐步回暖的过程，19Q1的背光行业比芯片企业预期的都要好，价格稳定且需求上涨。照明行业在经历了18Q2大幅下跌后，增速回正，LED显示板块成长依旧稳定。从整体需求端比18年已经大幅回暖。从供给端来看，现阶段核心大厂的产能利用率均无法达到满产状态，我们预测部分厂商产能利用率不会超过50%，更多的小型企业已经处于停产状态，大部分龙头公司的扩产计划在18Q3已经全部停止，芯片企业的现在的低点是17Q3-18Q2的无需扩产带来。我们研判在未来的一个季度行业将会触底回升。
从财务角度来看，19Q1-19Q2处于历史底部区间。公司单季度毛利率在18Q4-19Q1快速下滑，，其中从18Q3的44.46%下滑到18Q4的36.15%，19Q1略有回升至36.94%。同时公司的存货逐季增加，18Q3的25.78个亿到18Q4的26.80亿，再到19Q1的29.58亿。我们判断在周期下行阶段的库存是非常难以消化的，需要等到行业景气度向上时存货才会下降。同时，公司的固定资产增加放缓，18Q3相较于18Q2，从83.63到87.40亿，但是18Q4和19Q1均未大幅增加。公司放缓了固定资产的扩张速度。从现金流情况来看，19Q1已经开始走出行业低点，20.50亿相较于18Q4的18个亿开始回暖。
从市场价格因素来看，芯片价格在18Q4出现大幅下降，4月份后价格已稳定。其中我们预计行业单晶片的价格在18Q3稳定在140元左右，到19Q1预计已经接近100元-110元区间，4月份-5月份基本未出现下降，根据供需情况来看，未来19Q2-19Q4芯片价格降幅将会比较有限。
化合物半导体的发展超出预期。国内厂商以器件为主，资金+规模助力成长。进入该行业国内的企业多数在于工艺改造和成本管控具有天然的优势，在实现工艺尚未难度加大的时间点快速进入，是国内企业的机会。
我们维持“买入”评级。我们2019/2020/2021年净利润预测为26.77亿/37.00亿/43.67亿元，当前股价对应的2019-2021年PE为13.7X、9.9X、8.4X，维持“买入”评级。-申万宏源：刘洋【研究创造价值，RICH传递财富--RICH资讯：网页链接】