1月主要金融数据发布，新增社融5.98万亿，较去年同期少增1959亿；新增人民币贷款4.93万亿，较去年同期多增9227亿；M2同比增长12.6%。个人认为数据虽然仍然隐藏了一些问题，但总体仍然反映了经济正在向乐观的方向发展。
一、居民部门贷款低位探底，居民购房意愿仍然较弱
12月新增信贷同比大幅上升，在春节因素干扰下，这一数据比简单对比去年一月的数据得出的结论更为乐观。
居民贷款较前值回升，但总量仍然维持在低位，且在新增信贷中的占比下滑至5%附近（2022年以前的区间下限为20%）。
居民中长期贷款环比多增820亿，居民购房意愿有所回升，考虑到历年春节因素的负面影响和今年1月许多地区还在经历感染过峰，回升的趋势在未来可能会更为明显。
居民短期贷款仅新增341亿，同比少增700亿，即便有春节因素的正向激励，居民（透支）消费意愿仍然不强。这里面固然有多地正值感染达峰的影响，但从月均数据上来看，经济下行对居民消费能力和意愿的侵蚀十分明显。
消费与买房的数据看似矛盾，但细想又觉得符合实际情况。
首先，不同收入的群体，在普通消费上的差别并不算大，因此大部分人由于收入受损不敢消费，就会对短贷形成明显压制。而购房人群相对于总体人群来说是少数，只要部分高收入群体购房的意愿开始回暖，那长期贷款方面就能看到回暖的苗头。一言以蔽之，这是疫情扰动下收入进一步两极分化的体现。
其次，房产无论如何强调它的消费属性，它仍然是一项重要资产。在预算有限的情况下，是优先购置资产（尤其是刚需）还是优先去消费，对于大多数国人来说并不是什么困难的选择。尽管年轻人的消费观念已经有较大的的转变，但至少到目前为止，大部分人还是会倾向于先解决了大事才会考虑加大消费支出的。
当然，在目前地产信心尚未恢复的时期，更多的人倾向于存钱而不是去买房。但如果后续的利好政策持续加强（减免税、给补贴、共有产权推广等），且经济企稳回升的态势更加明朗，那么居民中长期贷款仍有希望恢复至总信贷20%的水平。
二、企业部门贷款增长强劲，企业预期改善
企业贷款同比多增1.32万亿，其中中长期多增1.4万亿，短期多增5000亿，票据同比少增5900亿。随着全国经济活动逐渐回归正常，企业对未来经济预期转向积极，投融资需求亦有所回暖。
企业信贷高增长的主要推动因素一是政府的超前发力，指导银行增加信贷投放；二是部分企业用乘着当前贷款成本低、审批快的机会，用贷款替代了一部分发债需求，这一点在后面的社融数据里有所体现。
预计制造业和科技型行业的贷款仍然会继续保持高增长，而流向地产和基础设施的贷款也会触底回升。弱考虑短期变化幅度，则地产和基础设施的贷款余额应该会有相对更为明显的提升。
三、社融略低于去年同期，政府债后劲较足
1月新增社融5.98万亿，略低于去年同期。从结构上看，对实体经济发放的人民币贷款4.93万亿，是最大的支撑项，而承兑汇票、政府债和企业债等均出现了同比少增，对社融构成拖累。
银行承兑和企业债的走缓主要原因是信贷的替代作用。由于当前地产行业信用尚未修复，影响到相关产业链的整体信用水平，导致许多行业的发债成本和难度都有所提升，承兑也有类似影响因素。而信贷投放的实施主体主要是国资银行，调控松紧的转变会相对灵活一些，在政策靠前发力的原则下，贷款发放的节奏提升得更快。
政府债虽然同比少增，但并不用悲观。政府债的发债节奏受调控影响较大，历史上月度之间的差异就比较大。再加上春节放假，发出的债同比减少1800亿并不能说明什么。今年已公布的28省市专项债额度有1.78万亿，较去年增长38%，今年政府债维持高位增长是大概率事件。
总体而言1月社融的数据较为中性，企业部门的融资在债券、票据和贷款之间腾挪，没有大幅增长但也没有出现明显下滑；政府部门的后续发债则有望对未来几个月的社融形成支撑。如无意外，今年信用扩张的基调基本确定。
此外，需要提一句，专项债还新增了新能源和新基建两个领域，会对相关行业起到进一步推动作用。新能源（光伏风电储能）、智能电网、数据经济等行业会有不错的机会。
四、M2维持高位，流动性保持宽松
1月M2增长12.6%，环比和同比分别高0.8和2.8个百分点。M1增长6.7%，较去年有较大幅度的提升，与M2之间的差值大幅缩减。M0增速7.9%，当月净投放9971亿元。货币市场维持宽松。
M1的增速回升，并缩小了与M2的差距，说明淤积在银行体系的流动性向实体传导，企业信心开始回升，这与信贷数据、采购经理人指数PMI形成了相互印证。而M0的增速较去年大幅回落，回到了相对较为正常的区间。不过，我认为M0的重要性不是很大，因为我国移动支付发达，M0已经无法准确地反映消费的活跃性。
存款方面，人民币存款余额增速12.4%，同比环比均在继续上升。其中住户存款增加6.2万亿，而非金融企业存款减少7155亿。这与前面一些指标反映出来的居民消费与购房仍然低迷、但企业的信心有较为明显的回暖形成了相互印证。
综上，1月份金融数据总体较为乐观。信贷等数据的大幅回暖反映出政策面提前发力、银行资金开始加速流向实体经济、企业的信心有较为明显的修复。但是，居民部门的信贷等数据反映了消费和房地产有回暖迹象、但仍然处于低迷区间。不过，目前我国在用宽松政策推动经济回暖，居民消费和购房的信心滞后于企业复苏的信有一定合理性。预计在接下来的几个月，地产销售的回暖趋势不会改变，地产对于经济的拖累会逐渐减轻。而由此带来的信用修复和信心回升，也会进一步推动经济回归正常轨道。