$中国平安(SH601318)$ 我持有中国平安（601318），仓位占比约10%~11%，浮亏约-6%。跟踪中国平安公布的2023半年报，更新其基本背景信息，对新信息进行整理加工和逻辑推理，提出自己的谬见。通过每期财报跟踪，不断对持有的公司股票的投资判断进行验证，指导自己的投资行为。
一、营业收入同比增长7.65%（按新规则基数重述）。
2023年半年报显示营业收入同比增长，但分拆看，二季度营业收入实际上是下滑-9.61%。
二、净利润和扣非净利润同比约降-1.25%（按新规则基数重述）。
2023年半年报显示净利润和扣非净利润同比聊有下滑，但分拆看，二季度净利润和扣非净利润实际上下滑幅度还是较大，都是近-30%。分业务看，除银行业务外，其他业务的净利润二季度同比都是下滑。
营业收入、净利润和扣非净利润是否会根本扭转连续2年下滑态势，还要继续关注三季报和今年年报经营数据。针对一季报业绩超出预期（营收同比增长30.80%，净利润和扣非净利润同比增长超48%），到分拆二季度数据下滑来看，提醒我还要对业绩改善保持谨慎，警惕盲目乐观。在当前实际经济数据不是太理想的情况下，还不能得出业绩已经开始全面反转的结论，可能还存在反复情形。
三、寿险及健康险经营渠道改革取得积极效果。
代理人员数量还在减少，半年报保代人员数量37.4万人，较一季度继续减少7.44%。但降幅较一季度进一步收窄。相对平安代理人员数量最高年份2018年的141.7万人来看，不及其零头，可见改革力度和决心非常大。而上半年新业务价值同比大幅增长32.63%或45%（新规则基数重述），二季度的新业务价值增长75.52%或130.67%（新规则基数重述），非常亮眼，已连续三个季度正增长。之前连续6个季度新业务价值衰退势头可能被扭转，对应的代理人员收入有了大幅增加，显示队伍产能有了极大提升。横向对标中国人寿，其半年报保代人员数量较一季度是基本持平状态。整个行业保代人员改革去化，可能接近尾声。
四、总投资年化收益3.40%，小幅提升。
比一季报提高0.1个百分点，继续改善（去年全年总投资年化收益2.5%）。今年要达到长期投资回报假设的年化收益5%，可能性不大。在市场利率呈现下行走势情况下，如若活跃资本市场，提振投资者信心的措施能触及到市场真正关心的痛点，并得到市场积极回应，今年总投资收益率终止连续2年下滑趋势，实现年化收益4%左右还是有极大的可能。
五、平安银行净利润同比增长14.94%。
分拆看，二季度净利润继续保持2位数增长，增幅超一季报达到16.75%，这个增长继续超过我的8%~10%增长预期值，表现很好。
六、财产保险业务
财产保险业务中占比最大的车险，其保费收入和承保车辆数继续保持增长。但承保车辆数同比增幅小于占财险市场份额第一的中国人保，车险业务承保综合成本率也高于中国人保。中国平安车险业务在提高市场竞争能力方面还需加强。上一年拖后腿的保证保险，上半年还没有根本改善，继续亏损。主要受宏观经济环境变化影响，小微企业客户的还款压力仍然较大，经济全面好转还待时日。去年下半年的“疫情”管控情况今年不会再现，加之收缩了保证保险业务，今年即使保证保险不能盈利，亏损也会大幅小于去年。
七、营运利润小幅下滑-5.01%，分拆看二季度营运利润下滑-6.58%，比一季度的-3.86%相比还没有改善，已连续3个季度下滑。由于占据营运利润来源最大份额（近60%）的合同服务边际摊销金额一直下行，使营运利润缺少增长的良好根基。好的迹象是合同服务边际金额环比降幅缩减到仅仅-0.15%，叠加新业务价值现在有开启上升的势头，合同服务边际金额可能见底，为合同服务边际金额上升提供了希望。
八、综评
国家统计局公布的2023上半年GDP增长5.5%，经济继续恢复向好。一方面结合从周边环境感知：公共交通载体的商品广告在增加，小区楼宇的广告投放也在增加，显示经济活动在恢复活力；另一方面，国家统计局发布的1~7月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降15.5%，企业经营状况不太理想，经济恢复的基础仍不稳固，经济前景不是非常明朗。
中国平安保险代理人改革初见成效，新业务价值开始持续增长，合同服务边际金额可能见底，保险资金投资年化收益率企稳，初步呈现业绩改善曙光。但营业收入、净利润、扣非净利润和营运利润业绩是否存在向上增长的转变可能，还待观察。总体感觉中国平安最艰难的时刻（债务暴雷、“疫情”保代人员业务拓展停止、全社会的“疫情”封闭管控）已经度过，基本经营状况趋于稳定，股价重回前期36元以下价格底部区间的可能性较小。
目前中国平安的市盈率（ttm）接近11倍，股息率（ttm）4.9%，具备稳定持续的现金分红能力，在市场利率趋势向下的情况下，凸显一定投资价值。相对全市场而言，价格存在低估，但不算极度低估。pev0.6倍左右，从历史数据上看是极度低估，但在新的市场环境下，原来以pev指标作为估值标准，是否已被市场摒弃，还要观察。
九、投资行为
继续持股，等待营业收入、净利润、扣非净利润和营运利润呈现正增长的根本扭转，从而带来业绩和估值提升的戴维斯双击。$中国平安(SH601318)$ #今日话题# #雪球星计划#