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一、基本面分析
光伏玻璃作为福莱特第一大业务，2019年前营收和毛利比重维持在公司总营收和毛利的 70%左右。2019 年由于光伏装机需求回暖、光伏玻璃价格回升，光伏玻璃业务实现营收 37.48 亿元、占比提升至 78.0%，实现毛利 12.32亿元、占比提升至 81.2%。除光伏玻璃产品外，公司还生产销售浮法玻璃及其深加工后形成的工程玻璃和家居玻璃，其中工程玻璃和家居玻璃业绩处于缓慢增长状态，合计营收规模和毛利润分别在约为 10 亿元和 2 亿元。
随着数轮格局优化，近年来光伏玻璃行业已经形成少数规模化企业充分竞争的格局，行业集中度高，加之在组件中价值量占比相对较小，因此对下游议价能力很强，成本端的变动通过价格向下游传导比较顺畅，产品毛利率进入相对稳态（福莱特稳态毛利率 30%-35%）。
过去十年虽然太阳能装机增速很快（2009-2019 年复合增速高达 136%），但 2019 年全球太阳能发电渗透率仅为2.6%。根据彭博新能源财经《2019 年新能源展望》预测，2050 年全球光伏发电占比将从目前的不到 3%提升至 22%，因此光伏行业目前仍处于替代 S 型曲线初期阶段，中长期行业成长空间依旧非常广阔。
护城河：
与传统玻璃相比，光伏玻璃行业有更高的进入壁垒，主要体现在对玻璃的光能透过率、吸收率、反射率、导电性能、抗冲击性、耐腐蚀性、耐高温性、使用寿命等方面有更高要求。由于普通浮法玻璃与光伏玻璃的生产技术不同，生产线无法在二者之间轻易转换，因此普通浮法玻璃企业很难轻易进入光伏玻璃市场。
光伏组件生产企业需要对光伏封装材料进行严格的筛选、测试和认证等程序后，才最终确定其供应商。对于大型光伏组件生产企业而言，与供货商建立长期稳定的合作关系，有利于其降低供货商开发与维护成本，保证产品质量的稳定性。
光伏玻璃作为光伏组件不可或缺的组成部分，需搭载组件产品一同进入认证程序，一旦组件更换封装玻璃就必须重新取得认证，认证周期较长且成本较高。与此同时，国外权威认证机构对光伏组件的性能、可靠性、质量稳定性要求严格，新进企业难以在短时间内达到质量技术标准并通过验证。
近年来光伏玻璃行业马太效应显著，CR2 和 CR5均持续提升。具体来看，行业主要呈现双寡头的竞争格局，其中信义光能位居第一，福莱特位居第二。截至 2019 年底，信义光能和福莱特光伏玻璃产能分别为 7800d/t 和 5400d/t，占光伏玻璃总产能的比例分别为 33%和 22%，二者合计份额超过 50%。
二、估值分析
公司自上市以来，随着业绩持续增长，股价也是妥妥的稳健上涨。上市以来公司的pe估值范围在24—79倍之间。考虑公司的光伏产业趋势，个人认为20-30倍左右可以合理估值区域。参考信义光能估值为26倍。我们给予25倍作为合理估值。
预估21/22年利润为25/30亿。按照35估值计算对于市值为：625亿/750亿。公司股价从月8日开始大跌，最低市值曾到331亿。目前市值为533亿。存在一定低估。
三、好价格分析
我的中长期信号（小蝴蝶或者钱袋子）在3月10日、3月25日、4月16
日、5月10日提示出现买入机会
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