2021年6月底， $一品红(SZ300723)$ 开始了其上涨逆袭之路。7月底的中报也显示公司2021上半年实现营业总收入9.5亿，同比增长46.5%；实现归母净利润1.2亿，同比增长46.6%。这些利好变现无疑是市场对于其开始转型的积极回应，那么其转型能否成功，生命红利能持续多久？昆仑点评来为大家做个剖析。
一、中国儿童药企业的率先革新者
之前在葫芦娃药业的分析中，曾经提到中国儿童药市场的现状、瓶颈及变革方向，详见《葫芦娃（605199）--你需要一针强心剂》。
要点如下：
☆ 中国儿童用药市场潜力大，用药格局亟需改变
☆ 知名儿科药企基本都在“吃老本”，在营销层面做文章
☆ 儿科药企作为生物医药的一员，同样离不开“产品线+团队+渠道”三大估
而这一点，一品红就走在了时代的潮头。
成立于2002年的一品红，走过了20年的风雨历程，但其创新及对外合作的基因始终贯穿企业的发展道路。尤其是2021年，其出海的努力也终于有了成果。
2021 年 6 月 24 日，参股 Lyndra Therapeutics，布局超长效、缓释口服胶囊剂技术。
2021 年 7 月 27 日，投资 3.83 亿与创新药研发公司 Arthrosi Therapeutics 达成战略合作，切入痛风领域。
由此，一品红的革新之路初见成效，打造了聚焦儿童及慢病，内研+外延的发展逻辑。
二、一品红的产品线的优势与不足
一品红现拥有100个品种、141个药品注册批件，其中独家产品12个、专利品种13个。其中9个儿童药独家品种，涵盖呼吸、消化、皮肤等多个领域，治疗范围覆盖了0~14岁儿童全年龄段，儿童疾病领域70%以上病种。慢病领域的五大品种，目前还未能撑起公司的业绩。
2021年重点在研项目共26项，儿童药领域涵盖过敏、流感、哮喘等高发疾病及难治性癫痫和严重肌阵挛性癫痫等罕见病，慢病药领域包括心脑血管、肝肾、三“高”等疾病治疗领域及肺动脉高压等罕见病领域。
产品线优势：
契合儿童药市场未来的转型需求，尤其是从儿童常见病到儿童专科疾病、重大疾病的转型，其投资了畅溪制药，有效巩固了其在呼吸系统疾病的优势。从儿童普通剂型到儿童友好型制剂的转型，一品红是改剂型品种的受益者。未来其在超长效、缓释口服也将会有所动作。
痛风新品种如能改善安全性，或许能带来新的增量：其未来将进军的痛风领域，虽然临床未满足需求较高，但是同样研发难度也巨大。近几年来，抗痛风创新药的研发越来越热，从临床前到临床阶段的项目涵盖了黄嘌呤氧化酶抑制剂、URAT1抑制剂、分解尿酸的尿酸氧化酶类似物和全新机制的药品。该领域药物的长期安全性是影响研发成败的关键因素。2019年黄嘌呤氧化酶抑制剂非布司他被FDA赋予增加死亡风险的黑框警告，销售额一年内暴跌90%。URAT1抑制剂的代表新药雷西纳德，因为其严重的毒副作用，该药已停止销售。一品红的AR882产品就属于 URAT1抑制剂。其合作方团队是曾管理和研发雷西纳德的核心科学家，因此或许能有效的提升URAT1抑制剂的安全性。
产品线不足：
管线众多，未来新产品上市有限：公司在研的26个项目中，大多数都在临床前药学研究阶段，属于广撒网的策略。目前其研发投入虽逐年上升（2018-2020 年分别为 0.91、0.98、1.35 亿元），但该支出最多也就能支撑1-2个品种走完临床开发，故其大部分品种后续会进展缓慢。
慢病领域单品价值不足：一品红现有慢病产品主要有肝炎辅助治疗的“注射用促肝细胞生长素”、神经外科药物“注射用乙酰谷酰胺”、心脏疾病药物“注射用环磷腺苷”、胃肠道药物“注射用奥美拉唑钠”和中成药“尿清舒颗粒”，该些药物并不是其适应症领域的高价值或高壁垒产品，竞争十分激烈。
领域扩张节奏略快：一品红目前也在追逐热点，如布局靶向蛋白降解、收购华南疫苗，获得新冠、流感及宠物疫苗的进入机会。显然这些领域与一品红的既有业务协同性不足，且合作方也非该领域的头部企业。再者以目前一品红的体量，多管齐下，很难全面开花。
三、一品红能红多久？
前期市场上对一品红的认知：以销售见长，以盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片为主要业绩支撑的公司。但其随着其他品种的上量，单一产品的结构风险已逐渐得到改善。未来短期内其产品的业绩还是自有产品的放量及渠道终端的拓展。除大本营华南市场外，近几年，华东、华中市场快速增长，区域结构也相对完善。目前一品红的现金流及业绩还算不错，同时得益于最近的各种利好消息，其股价才会增长，高管也趁机减持。
一品红产品收入结构（百万元）
长期来看，一品红的红利之路取决于其现有产品终端上量缓慢及饱和的时候，其新品的贡献能否弥补，或是否还有这么多的利好消息。其26个在研品种里有4个在临床，但尚未见信息披露。但是以我们对于中国传统制药企业的了解，该些品种或许也属于研发竞争激烈的产品。同时目前国家对于新药的支付策略，其新品上市后的销售能否带量增量需要投资者持续关注。