2018年6月，A股市场被熊市的氛围所笼罩。上证指数挣扎多时，最终在6月19日宣告跌破3000点整数关口，投资者的情绪逐渐冷却，与A股形成鲜明对照的则是CDR一词的火热。
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1.CDR与战略配售基金的诞生
CDR，中国存托凭证是指在境外市场（包括中国香港）上市的公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，再由中国境内的存托银行发行，在境内A股上市、由人民币结算交易、供国内投资者买卖从而实现异地股票买卖的投资凭证。
在科创板尚未诞生的2018年，A股市场因为严格的上市条件，导致众多优质新兴产业公司、互联网公司、创业公司无法在境内上市，CDR的出现对于改善A股市场的投资结构无疑具有重要意义。
相关基金宣发时的海报，来源：天天基金
与CDR同时火起来的一个词是“独角兽”，公募基金在A股市场的改革中历来发挥重要作用，针对CDR政策的推出，公募基金中以配售为主要方式投资CDR的产品呼之欲出。这些基金在后续募集发行的时候，也被称为“独角兽基金”。
战略配售基金的募集与费用概况
2018年6月，华夏、嘉实、南方、招商、易方达、汇添富六家基金公司推出了封闭期为3年，积极参与CDR回归战略配售的基金。彼时，投资者对六大战略配售基金的期望很高，对CDR的回归期望很高。因发行战略配售基金属于支持资本市场改革的行动，相关的战略配售基金给出了史无前例的、几乎公益性的管理费和托管费——二者之和仅为0.13%/年。
2021年一季度，六大战略配售基金的资产配置情况
在投资者对改革和分享改革红利成果的期许下，六只战略配售基金共吸金约1000亿元，火速募集、火速成立。三年时光荏苒，弹指一瞬，2021年的盛夏，六只战略配售基金即将结束封闭期，转型为LOF。三年间，A股市场摆脱了熊市的阴霾，走出了喜人的牛市行情，意义非凡的沪市科创板也在2019年顺利开板交易。
2.三年期满，难言满意
但令人非常失望的是，投资者翘首以盼的CDR几乎不见踪影。阿里、京东、网易、百度等公司均未发行CDR而是选择了港股的二次上市。
没选择CDR但选择了港股二次发行的中概股
而真正的CDR在2020年10月才姗姗来迟，它就是登陆科创板的九号公司（689009）。
九号公司上市，图片来源：新浪财经
三年前，投资了战略配售基金的投资者，想象中的基金配售对象是互联网、电商等中概股龙头。
上市之后，相关的战略配售股票表现一言难尽
但三年以来，真正举足轻重的战略配售却是中国人保、中国广核、京沪高铁、邮储银行这样没太大想象力的传统蓝筹公司。
截至2021年一季度仍持有的战略配售股票
在牛市的大背景下，六大战略配售基金显得非常落寞。自2018年7月5日基金成立以来至2021年6月23日，在近三年的时间里，六大战略配售基金的总收益率在10.56%-24.81%之间不等，折合年化收益率3.44%-7.75%，与银行理财相似或略高的投资回报，无疑是投资者所不满意的。再考虑到牛市背景下的机会成本，有怨言的投资者就更多了。
除了大家期盼的中概股CDR没有出现之外，六大战略配售基金当中有五只基金的表现是合格的，符合超大规模打新基金的收益风险特征。因战略配售基金表现出了低风险投资特征，且在上市交易之后有一定的折价，战略配售基金也被相当多的机构投资者所持有。它们之中有公募和私募的FOF、社保基金、养老金、企业年金、银行理财产品投资等。
3.华夏战略配售的不打新之谜
在六只战略配售基金中，华夏战略配售因为收益率垫底而显得有些扎眼。投资是风险活动，有人赚得多有人赚得少，这是很正常的现象，本不应该被批评或质疑。但我纵观华夏战略配售的2019与2020年基金年报，我却发现华夏战略配售没有任何积极的股票投资。
为什么不参与新股的网下申购呢？
在2019年三四季度，华夏战略配售基金配售了中国广核、中国通号、邮储银行，符合新股的网下申购条件之后，基金后续居然没有参与任何的新股网下申购，白白错失了科创板与创业板的注册制改革红利。作为募集规模最小的战略配售基金，基金的收益率却垫底，这实在是有些说不过去。
其他战略配售基金均可打新，除战略配售外，华夏也应该可以打新
在买卖股票方面没有看到任何主动的操作，相关的战略配售股票也一直不见减持操作（华夏战略配售拿到了战略配售的股票，解禁之后仍未减持），就是一直拿着……总感觉华夏战略配售在基金的管理上存在一些问题。
4.转为LOF，或迎新生
随着7月的脚步声渐行渐近，六大战略配售基金也转型在即。值得注意的是，相关的基金在转型LOF之后，基金对于股票的投资比例有明确的限制。除易方达战略配售基金定位偏股之外，另外五只战略配售基金可能偏债、可能股债平衡、也可能偏股，具体会如何进行管理，还需要密切关注基金2021年的三季报和四季报。
基金转LOF后，有明确的股票仓位限制
当前，场内定位稳健理财且流动性好的封闭基金、LOF很少。若相关的战略配售基金能保持偏30%的股票配置，在委任基金经理给力的情况下，场内的基金投资者有望迎来新的中低风险投资选择。
考虑到大多数的普通投资者对战略配售基金的失望程度较高，在基金的封闭期结束之后，相关的基金可能会有较大规模的赎回。失望、愤怒的情绪大概在所难免，但总结经验教训远比生闷气、发牢骚有意义。我们能从不太成功的战略配售基金的投资中得到哪些启示呢？
5.总结经验，避免重蹈覆辙
对于新生的投资事物，比如科创板、CDR、REITs，我们要对其保持足够的好奇，要强化对新知识的学习和积累。相关的投资新事物是一件工具，未来能用得上最好，用不上，学习了知识也不吃亏，没必要看都不看仅凭自己头脑中的理解（偏见）就对其全盘否定。
当然，很多投资者对于新生投资事物的看法完全是对立面的，挤破头都想去参与一把，什么热闹都要凑一凑。在没有足够研究的情况下，被各种宣传资料所诱导，盲目畅想投资之后的好收益而对最差的结果完全没有思虑，这是不可取的。
接受投资标的可能的最差一面，想好各种市场环境下可能收获的投资结果以及经受的投资磨难，然后再审慎参与，这才是对自己腰包负责任的表现。
适中的收益预期*大资金*很信任*长时间，才能做出对个人或家庭财务改善有意义的投资。学习和积累经验可以东一榔头西一棒子，撒撒胡椒面，但严肃的家庭财务投资最好不要这样。
新生的投资事物，除了要透过表象看本质之外，还要给自己设立一个投资的观察期。基金投资并不是只争朝夕的，对于新基金，等到新基金出了第一期定期报告，我们有了可研究的对象之后，再选择投资也不晚呀。如果我们认为，某基金10年后，基金经理要变为6，我没从基金净值是1的时候投资，我等季报出炉，从基金净值1.1才开始投资也完全不耽误。
上市之初，战略配售基金有一定的折价
尤其是对于像战略配售基金这种，未来要在交易所上市，且上市之后，大概率要折价的基金来说，观察一下，等等基金上市交易再场内买入，或许是更理性的做法。
对于战略配售基金而言，六大基金的收益率差异不小。从后续的科创主题基金、科创板/创业板定开基金成立至今的表现看，不同基金经理的业绩差异的确不小，选择主动型基金要好好筛选基金经理，此诚不我欺也。掌握一定的基金、基金经理研究方法，对于投资者来说会长久受益。
战略配售基金同期逊于更优的打新基金
在募集新基金时，投资者的注意力完全被新基金牵着走，很容易忽视老基金中，有没有可以替代的标的。比如，在战略配售基金募集火爆时，我考虑投资一般人所不知道的打新基金怎么样？在双创50指数募集火爆之时，我去研究一下场内折价率很高的科创板、创业板封闭基金怎么样？
从后视镜来看，六大战略配售基金的业绩，同期也确实逊于我经常提到的交银优选、国富新机遇、景顺长城安享这样的打新基金。
在新基金募集时，我们一定要注意近因效应和光环效应。为了能把新的基金售卖出去，当前基金管理公司几乎是打通每一个渠道来为销售服务。给银行、券商的理财经理做培训和路演，宣传产品的优势甚至摊派销售任务就不用多讲了，向基金类的自媒体投放广告也是司空见惯的事情。在此基础之上，基金公司还会打通基金报、访谈类自媒体甚至是券商研究团队，以更高级的方法来进行产品的优势宣传。
我并不想全盘否定上述行为，也不是批评上述行为在说假话，在夸大。还是老观点，在政策、法规的约束下，卖方机构大抵是能够做到用数据说话，诚实信用的。然而，不欺骗不等于没隐瞒，数据不等于没有被“打扮”，告诉想让你知道的，隐藏起不想让你知道或者其他可供选择的潜在更优解……
比如，在募集战略配售基金时，卖方可能向你渲染CDR回归的美好前景，却没有提示CDR的回归可能有不确定性，若战略配售延期或者政策改变，认购该基金的收益结果可能不及预期。
正是因为，投资者受卖方的影响，对相关的基金期望太高，自己不去想，卖方也不提示可能的最差结果，而导致了预期差之下的失望、不满与愤怒。一个行业想要长久基业长青，不能伤害客户的感情，在不欺骗的底线之上，应该尽量向不隐瞒靠拢。
当然，这只是我的美好愿望，我不是卖方，自然不知道卖方的难处，属于站着说话不腰疼。在不能改变大环境的情况下，作为基金投资者，我们依然要勤于学习和研究，武装起自己的头脑，对自己和家人的腰包负责。
六大战略配售基金在封闭期内，表现不尽如人意。希望相关的基金未来能总结经验教训，把自己丢掉的美誉度给找回来。也希望拙文，对于好奇的你有些许的启发。基金投资之路，是终身学习之路，愿我们步履不停！