#主被动基金PK#证券投资基金的分类有很多种，从管理方式上看可以分为主动管理型基金与被动管理型基金。
从存续的公募基金数量看，主动管理型基金的数量依然显著领先于被动管理型基金。但近年来，指数化投资蔚然成风，有逐渐深入人心之势。
2018年一季度爆款主动型基金的募集情况
但即便如此，每逢知名基金经理发行新基金，每逢主动投资排行榜有新人或黑马出现时，投资者依然对主动管理型基金喜闻乐见且热情高涨。
01 | 基金，主动投or被动投？
基金尤其是权益类基金到底是主动投还是被动投？这成为了所有基金投资者都绕不过的话题。
投资是一门艺术，很多的问题并无唯一正确的答案，很多观念也不是非此即彼、全然对立的。
投资是非常个性化的，既然如此，对于基金主动投还是被动投的问题就可以分类讨论了。
基金被动投也好，主动投也罢，双方必然有自证的核心论点。我们不妨让双方进行一下自我陈述。听众则会根据双方陈述的靠谱程度做出反应。
02 | 指数型基金的优势
我费率低廉。
（听众：嗯！）
部分代表性低费率指数基金，表中ETF对应的联接基金费率也依旧低廉
我始终坚定执行一套选股规则（指数编制规则），投资风格永不漂移。
（听众：嗯！）
我能自动推陈出新，永葆活力。
（听众：嗯！）
618前夕，主要指数都将进行成分股的调整
我是一个莫得（没有）感情的工具，我从不受人的主观干扰，不受基金经理的左右。
（听众：嗯！）
我几乎满仓运行，从不择时，也从不会错过属于自己的行情。
（听众：嗯！）
我的资金承载量几无上限。
（听众：嗯！）
非定制的我在投资上是公开透明的。我投资了什么公司，所占权重是多少你都能清楚地知道。
（听众：嗯！）
非定制指数的成分股、成分股权重都是公开可查的。
在市场有效性强的地方，从长时段看我能战胜相当比例的主动投资。
（听众：嗯！）
我方便选择，同一品种的我选择管理费+托管费最低廉就没错。
（听众：嗯！但有的时候要满足流动性需求。）
03 | 主动管理型基金的优势
我能创造相较指数的超额收益，君不见格雷厄姆、巴菲特、彼得·林奇乎？市场有效性越差我创造超额收益的可能性和数量就越多。
（听众：听起来特别吸引人，但如何发现并找到他们呢？）
我能灵活地进行资产配置，权益类投资标的之外，债券、现金都是可以灵活配置的。
（听众：嗯，但这一定比指数基金回报高吗？）
始终有一部分我能够阶段性大幅战胜市场，知人善任有望超越指数。
（听众：人在眼前知人善任都很难，基金经理从未跟我说过话，咋知人善任？）
部分的我能够始终执行某一策略，满足投资者的特定风险偏好，达成特定的投资目标。
（听众：将信将疑）
我能够慧眼识雷，剔除指数中有显著高估和财务有问题的公司。
（听众：这个可以有）
我……似乎找不出更多比指数型基金更优的理由了。其实，尽管我的很多优势都具有不确定性，但我的理由一有时代表了全部，是无数投资者的向往和追求。
04 | 对指数型基金的吐槽
指数型基金有时候听起来很中庸，有时候还感觉缺少了锐意进取的精神。但指数型基金有什么特别让投资者诟病的地方吗？
部分指数型基金费率相较同类，或者在指数产品中贵。
极个别指数型基金在建仓时，基金经理有主动择时建仓以至于踏空市场的罪过。
某指数型基金建仓期过度择时，当季跑输指数高达31%……
部分QDII基金因运作成本高、叠加汇率扰动、投资者申赎、外汇额度限制等因素长期跑输追踪指数。
除此之外，指数化投资工具几无让人诟病的地方。
05 | 对主动管理型基金的吐槽
说起主动管理型基金，投资者的心情则是复杂的。一方面，我们崇尚并学习知名投资大家的思想，从未放弃战胜市场，从未放弃对超额收益的追求。但另一方面，主动管理型基金令人诟病的地方很多。
主动管理型基金可能存在利益输送的风险。
主动管理型基金投资不透明，不便于即时评估。
主动管理型基金的名字可能挂羊头卖狗肉，基金经理没有执行既定的投资策略，从而对投资者产生重大误导。
某互联网+主题基金，17年三季度的前十大权重股居然是……
投资者搞不清楚超额收益的取得是基金经理的能力还是运气，万一是运气，即便搞懂了，也是多么痛的领悟……
主动管理型基金有基金经理离职的风险。
主动管理型基金资金承载量有限制，规模膨胀之后不少基金表现糟糕。
多数公募基金在管理费的提记上旱涝保丰收，管理人可能存在懒惰、不尽责、不勤勉等道德风险。
看到这里，大多数投资者可能已经铁了心，选定指数型基金了。但现实可能会更加复杂，不同的投资者在进行选择时依旧需要兼顾自己的实际情况。
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下篇
我并未全面倒向指数型基金。我尽可能多地分类讨论，以让各位读者朋友明悉自己的主被动基金配置之道。
01 | 我是谁？我如何选择？
我对研究基金投资没有兴趣，事实上我只想投入了或者定时投入了就不管了，之后等待获得满意回报止盈。
如果您非常符合上面的描述，请您将90%以上的权益类投资标的设为指数型基金，且要是宽基指数，不能是行业指数。
为了方便管理剩下的10%也可以是投资指数，如果愿意尝试主动型基金也无伤大雅。
因为对投资不感兴趣，最好持有市场代表性最强的指数类投资标的，以做到始终不偏移。
我对基金研究有点兴趣也乐于学习，但囿于工作、学习或生活，我几乎没有太多的时间来追踪与深研基金投资。
如果您非常符合上面的描述，也请将您权益类投资标的80%以上配置为指数型基金。
因为没有时间追踪主动型基金经理的投资，很难理解基金经理的投资理念，很难探究基金经理从过去到现在投资的变化情况。
02 | 与他人相比，我懂证券分析会看财务
我对基金投资很有兴趣，也有一定的时间用来研究基金投资。但我并不懂证券分析知识，不仅对一般的上市公司不熟，对给他们进行估值也不懂，完全看不懂财务报表。
但我却能做一些基金经理投资回报的统计工作，会利用晨星网对基金进行评价。
如果您非常符合上述情况，我觉得权益类投资标的的60%以上依然要投资指数型基金。
因为不懂证券分析，实际上还是在雾里看花。我自己的亲身实践告诉我，很多基金经理的过去是因为运气而非能力，决不能代表将来。
而晨星的很多统计数据甚至跨了多个基金经理。公募基金换人如换刀，数据鲜有参考意义。否则，人人做好统计学就能保证人人都投资成功且有超额收益了。
60%的指数型基金来打底不至于让投资出现重大偏差，考虑到有研究能力，即便是雾里看花，想来选出的标的都太差的可能性也不大。
如果您有时间和精力来研究投资，且感到非常快乐，能够终身学习，且懂得证券分析的知识，懂得公司估值，看得懂公司财务报表。但很少自己主动投资股票。
如果您非常符合上述情况，我认为权益类投资的一半左右也要配置指数基金。
全部投资主动型基金，等于自己的全部投资都是在主动进行。一般来说，对自己的投资有相当自信的人才能完全不投资基金，只投资股票。
即便都懂，但还是不敢自己完全主动投资股票，这意味着自己在认识上或者能力上对自己还有怀疑或对自己的不足有清醒的认识。在这种情况下，半仓的指数打底依然很有必要。
我懂得证券分析、能看懂公司财务报表，且自己的投资几乎都是主动投资股票，且能够长期跑赢全收益指数并绝对赢利。我特别看好某基金经理管理基金的前十大权重股，且该基金能以折价的方式买到。
如果您符合这种情况，我认为基金投资中投资主动管理型基金可以占相当部分的比例。
目前可折价买入的主动管理型封闭基金不少
我不懂证券分析，看不懂从财务报表。但我特别想取得相较指数的超额收益，且最好了承受没有超额收益的后果。
老牌沪深300指数增强长周期表现不错
如果您符合这种情况，我认为一半选择投资指数型基金，30%选择指数增强型，20%选择主动管理型基金为好。
03 | 追求超额收益：循序渐进+克制理性
对有志于进行股票主动投资的投资者来说，指数型基金依然非常有意义。
我认为投资者应该先尝试从基本面等角度优化指数，看看自己仅用二三十个公司能否取得超越指数的投资结果。先取得相较指数的超额收益，之后再循序渐进之。
知彼知己，百战不殆。当投资者真正认识自己，了解自己的局限性之后，很多问题就方便解决了。
格雷厄姆在《聪明的投资者》中谈到：“投资艺术具有一种并不广为人知的性质。普通投资者只需付出很小的努力和具备很小的能力，就可以取得一种可靠（即便并不壮观）的成果；但是，要想提高这一可轻易获得的成果，却需要付出大量的努力和非同小可的智慧。如果，你只想为你的投资计划付出一点额外的知识和智慧，却想取得大大超出一般的投资成果，你很可能会发现自己陷入一种更糟糕的境地。”
普通投资者应该选择守正出奇的道路，选择代表市场代表性尤其是代表中国核心资产的指数型基金，守正就已经做到了。
考虑到我国股市7亏2平1赚，指数收益绝对是超越了大多数人的，甚至是超越了相当比例具有专业素质的基金经理的。
请相信指数的长期投资回报就是令人满意的，如果没有足够的知识、能力和智慧，盲目追求超额收益，则很可能是事与愿违，最终取得的投资回报还远不如指数。
即便追求超额收益，投资者最好慢慢进阶，先从指数增强、用指数DIY指数增强等策略入门，循序渐进至主动型基金，直至自己的主动投资。这个过程可能颇不顺利，即便到某个阶段停滞，但只要我们能认识自身的局限，依然是可能投资成功的。
愿我们时刻记得认识你自己的箴言，选择与自己的认知、能力相匹配的投资工具。时刻记得跟上市场的步伐已经超越大多数人了。对于超额收益的追求一定要循序渐进，保持克制与理性。