#医美股再爆发华东医药逼近新高# #医美板块全线暴涨朗姿股份涨停# $朗姿股份(SZ002612)$
先看下整个医美产业链，从毛利率看最挣钱的依次是上游的产品生产商、下游的医美机构、代理经销商和医美平台。
犹太人说过，女人钱最好挣，男人的烟酒，女人的医美。只有这两个行业的龙头可以把产品毛利率做接近95%。行业是好行业，公司也是好公司。但好行业好公司是一方面，好价格也是。目前的位置上整个行业都在风口上，这风还能吹多久咱不得而知，潮水退去才知道谁在裸泳。我们今天就来聊聊朗姿股份。
其实，我对朗姿还是印象蛮好的，朗姿在15年底停牌，其间收购米兰柏羽、晶美，切入医美行业。在复牌前的6月16号，朗姿并购后的新闻发布会，邀请很多机构参加，九张也有幸去了。听了报告，看了模特走秀，吃了不错的午宴，临走还有礼物拿。
看走秀的时候对这个模特印象很深刻，只有她喜欢笑，其他模特都一副poker face。
说实话，调研过很多的上市公司，朗姿在接待投资者这块给我印象真的很好。也许朗姿对于进军医美真的信心十足，也是希望与会的机构能认同公司的发展战略，朗姿的这次接待真的很用心。但市场并不买账，复盘三个一字板，跌停板...稍作休整，继续跌，跌了4年。
这4年医美不挣钱吗？不说我们这些投资者，大街上随便找个人问，都会跟你说医美挣钱。从数据看医美确实也挣钱。
那这4年是不是朗姿的其他业务拖累了业绩？
也不是，从主营上看，医美所在比重确实在逐年提升，但大头还是在女装和童装上。女装童装这个行业增速虽然比不上医美，但就同业来说实际做的并不差，换句话说，公司的管理经营情况并不算遭。那灵魂拷问，这8倍的涨幅怎么来的？
风口，风来了，猪都能飞。
我们先来看看朗姿股份发展历史
可以说朗姿从16年切入医美行业开始，这几年经营的重心都是放在了医美行业上。未来几年把医美做成主营也是大概率事件。医美，确切说公司所在的医美机构这一环真的有那么好吗？
医疗美容终端：市场规模大而分散，连锁龙头稀缺
医疗美容市场：技术日趋丰富成熟、叠加消费者教育 持续提升接受度 ， 市场保持快速增长，尤其非外科项目发展蓬勃。根据弗若斯特沙利文数据，2019年我国医疗美容服务市场收入规模达到 1436亿元，15-19年全市场复合增速达到 22.5%，预计19-24年复合增速也达到 17.3%；其中，外科手术类诊疗市场规模在 2019 年达到 836 亿元，15-19 年 CAGR21.1%，预计 19-24 年 CAGR 达到 15.8%， 非外科诊疗市场（主要是注射、光电类项目）由于恢复时间快、价格风险低，近年越发受到消费者欢迎，在 2019 年市场规模达到 600 亿元，15-19 年 CAGR 24.6%，预计 19-24 年 CAGR 达到 19.2%。
从消费者结构来看，悦美和新氧的数据均显示 35 岁及以下医美人群占客户群体分布的 80%-90%。年轻消费者对医美的接受度较高，将成为支撑未来医美市场持续发展的一大基础，艾媒咨询预计 2020 年医美用户规模将达 1520 万人，医美人口渗透率在持续提升。
从市场结构来看，医美终端机构市场份额高度分散，政策监管趋严，预计未来随小微型不良医美诊所出清，行业集中度将提升。从机构结构来看，行业集中度较低，大体量医美机构仅占市场的 6-12%，代表机构包括美莱、艺星、伊美尔、朗姿、丽都、华韩等；中小型机构是目前的主力形态，占到机构数量的 70%-75%，另外还有 16%-22%的小微型诊所。
自 2016 年以来，国家对医美行业的管理不断收紧，重视市场的规范化管理，打击不合法、不合规经营，中整协 2016 年起也在民营机构中开始推动机构资质考核评价，目前推行的 A 等级评定制度中每年评选 1 次，标准包含医院管理、患者安全、医疗质量管理与持续改进、医院服务 4 部分，评价过程历时 10 个月，是目前国内医美行业最权威的专业评价体系，其中 5A 等级为最高等级，2016 年至今仅 46 家医美医院获得 5A 评级，4A/3A 级医美机构 19/27 家，合计 A 级机构占到行业合规机构数目的 0.8%，成为各区域的标杆型企业，未来随国家不断进行行业规范化管理、同时消费者对医美安全性的重视度不断提升、品牌意识不断增强，预计行业集中度有望逐渐提升。
从行业来说，我一直都说人多的地方不要去，不管是一级市场还是二级市场都是这个道理。只看到狼吃肉看不到狼挨打，任何一个高毛利率行业都会吸引资本进入，一级市场对医美行业而言就是越来越多的公司企业进入这个行业，企业多了竞争激烈了必然会带来行业毛利率的下降，这个是不可避免的。除非整个行业的竞争格局已经固定成型了，比如白酒茅台，这么多年无人能撼动国酒的地位，那90%多的毛利就是能持续的。对医美而言，大家可以想一想即使是上游的爱美客、华熙，他们产品的90%多的毛利率能持续吗？华东的少女针是怎么出来的？少女针也好，玻尿酸，肉毒素也好，比创新药还难吗？这个就更别说下游的医美机构，有资金有人，加上好的广告宣传，一个医美机构就出来了。当然，我们并不是贬低医美机构经营的难度，而是跟大家解释这么一个道理，之前不到百亿的朗姿能切入医美行业，想想现在过百亿的上市公司有多少。当然，我们也不是贬低朗姿，而是跟大家解释这么一个道理，我们接下来看看朗姿的医美做的怎么样。
朗姿医疗：三大医美事业部各具特色，2020年进入品牌连锁运营加速扩张期
2016年切入医美赛道，三大事业部各具特色。2016 年 4 月朗姿股份授权其韩国全资子公司投资 2520 万元持股韩国医疗美容服务集团 DMG 集团 30%股权，并在同年 6 月收购米兰柏羽及晶肤医美 6 家医美终端机构，开始切入医美赛道。2017 年公司成立全资子公司朗姿医疗用于统筹医美业务运营和管理，目前朗姿医疗旗下拥有米兰柏羽、晶肤医美、高一生三大事业部，分别定位高端、轻医美、专业技术，2019 年朗姿医疗收入/净利润/归母净利体量达到 6.3/0.87/0.52 亿元。
三个事业部的定位不同，高端、轻医美、专业技术，各自积极发展的同时，朗姿医疗发挥整合资源的作用，包括但不限于：
1） 为事业部集约化管理系形成 财务、法务 、采购、培训支持：形成“朗姿医疗（后台）-事业部（中台）- 医疗机构（前台）”的三级组织架构，财务、法务、信息化平台建设和人力资源四大板块进行集团管控，以控制财务风险、推动标准化运营、实现集约采购（主耗原材料采购成本降幅在 10%-76%不等）、集中培训人员并建立管理人培养机制持续为管理半径的扩张赋能；
2： ）激励理顺，绑定核心员工利益：对于事业部核心管理人员及医生通过参与二期员工持股计划、新设机构合伙人机制等方式进行激励，尤其在晶肤事业部，新设机构往往以朗姿控股+核心管理人员及医生参股形式进行初始股权安排，机构发展成熟后不排除朗姿收购少数股权以帮助其兑现收益的可能，比如 2020 年对米兰柏羽、晶肤 6 家机构的少数股权收购就是一个典型事例。
同业情况来看，目前国内上市可比公司为华韩整形、医美国际、瑞丽医美，其中华韩在新三板上市，医美国际（鹏爱医疗）在美国上市，瑞丽则在筹备港股 IPO。由于朗姿拥有服装和医美两大板块业务，营收规模高于其他三家可比公司，但从可比的医美业务来看，2019 年华韩整形、医美国际、瑞丽医美、朗姿医疗医美业务分别实现营收8.04/8.69/1.91/6.28 亿元，各机构地域侧重有所不同。这几家公司华韩整形三板上市430335，市值45.6亿，pe42；医美国际美股上市，市值不到10亿，pe-4.2
从行业内公司的营收净利来看，印证了我们前边的判断。行业确实挣钱，但这个钱并不是一直那么好挣，这几年不管是营收还是净利，增速都是在下降的。这些都还是头部的公司，就跟不用说规模不及他们的了。
我们再看一下毛利率
毛利也是一个下降的走势。
从费用拆解来看也是印证我们前边说的，经营医美机构除了资金投入，剩下的就是人（管理费用），广告宣传（销售费用），对医美而言，广告宣传是非常非常重要的，从费用结构上来看是比人还要重要的。这也就是说医美这个行业并不是大家想的那样，专业医生代表的整个医院的技术水平影响并不是那么大，能宣传（吹）才是最重要的。
大家关心的都是公司的医美，至于服装，投资收益这块咱们就不展开说了，服装现在没啥大看头，投资收益这个就是随波逐流，看天吃饭。
总的来说，医美是个好行业，朗姿是个好公司，但大家的预期太饱满，股价马上要创出历史新高，这波能涨多少，60？70？风在的时候怎么瞎炒都行，但
什么时候风停，你自问有这个本事吗？谁都想着不接最后一棒，你自问有这个本事吗？谁都想潮水退去前上岸穿衣，你自问有这个本事吗？