回复@cp73: 任何估值都要对未来进行一个至少保守的判断，比如市盈率，看到5倍市盈率，如果明年后年大后年这个公司盈亏都不知道，这个五倍市盈率毫无意义。只不过，我们在做保守测算DDM后，等到了后面的每一年，比预测的超预期还是低于预期，会有相应的股价表态。有些预测，只要保守，还是大概率能实现，比如银行按照未来M2增速5%考虑。毕竟整体上沪深300已经有10.5%以上的贴现率了，相对于确定性的十年国债已经做了风险补偿。//@cp73:回复@沈逍:DDM估值法的缺陷在于未来的不确定性，时间越长不确定性越大。
有的企业的优秀是因为主观的管理，而更多的优秀可能不过是顺应了外部环境的变化是一种被动的结果。优秀的企业常常是各领风骚三五年，城头变换大王旗！目前的静态很难反映未来的变化。
所以对未来的增长要充分保守。
第二就是作为锚的折现率的变化，做为机会成本的未来社会平均年化收益率的变化，其升高或降低对投资标的的相对优劣的选择会有巨大的差异影响。
比如在经济低迷期，成长会更为稀缺，可以给更高的估值；而在高速扩张期，低估可能更有优势！
对于银行，在经济低迷期，资产配置保守，贷款收益率低但信用成本低的会呈现出巨大的比较优势，比如$成都银行(SH601838)$ ，而资产配置激进的银行如民生银行就会出现很大麻烦。银行经营的差异管理原因有，但更大程度上是一种外部环境选择的结果！
优秀的银行需要先天外部环境的优势+后天优秀的管理。所以优秀的银行很稀缺，要珍惜。
但这俩个只要一个不好银行就经营不好。
@今日话题 $招商银行(SH600036)$ $兴业银行(SH601166)$