一、 投资
本周止盈汽研，持有周期5天。周末持仓，药玻、中国出版、智飞、汉钟、山河、广联达、晨光、葵花、南方、新媒、洋河，全部浮亏中。
这个周末组合达到了11支，是近期以来数量最多的一周。何故？因为本周市场大跌，连续大跌，捡了很多股份。别人为何卖不得而知，自己为何买是因为对基本面的认可及估值较为合理。虽然每次买入均被套，但有信心通过持有一段时间回到水上。如果把这11个均作为一个个项目，目前离取证最近的就是新媒了。期待下周即可止盈，拭目以待。如果下周继续下跌或横盘，则加或持，打持久战。
南方传媒23年报，第4个科目，其他流动资产。
1、6.3亿，在总资产中占比不高但也不容忽视，因为毕竟是类现金资产；
2、明细和收益情况：明细为4种，分别是定期存款、暂估及待认证进项税、留抵退税、其他。其中占比最大的是定期存款达到5.15亿；
3、至于收益怎么样，定存嘛，估计要高不到哪里去。那企业为何把资金放置到不同的地方呢，其实也是一种分散保持流动性的同时又可以有些许收益的做法。暂估进项税及留抵退税虽然归为了资产，但毕竟迟早要还回去，估值时仅把定存考虑为类现金资金好了。更关键的是，其他流动资产在金融资产重分类中归为了以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，那么其公允价值变动和当期归母净利润就没什么关系了，只能当做一个观察类现金资产总额的科目，基本上和利润表关系不大。
第5个科目，其他权益工具投资。
1、 金额只有458万，在总资产占比中几乎可忽略，且连续好多年都如此，属于一个可不太关注的科目；
2、 这个科目的来源对应的是原可供出售金融资产中的股权投资。那么，可供出售金融资产持有期间的股利，计入当期投资损益进入利润表，只是数额有限；
3、 明细为一些出版贸易公司，对年度净利润的贡献也相当有限。但年报中现实，该科目属于以公允价值计量且其变动计入其他综合收益科目，公允价值变动对归母净利润没有影响。而且，即使后期出售，处置收益也只是将累计的公允价值变动从其他综合收益中转出到未分配利润和盈余公积，依然和归母净利润没有关系，了解这一点就可以了。
第6个科目，一年内到期的非流动资产。
1、 金额只有26万，在总资产占比中几乎可忽略，且连续好多年都很低，属于一个可不太关注的科目；
2、 查看明细为一年内到期的长期应收款，且逐年呈下降趋势。24年Q1看了还在，说明预计最晚年底才到期，总之因为金额不大所以观察意义不大；
3、 在金融资产重分类中，一年内到期的非流动资产为公允价值变动计入其他综合收益的金融资产，和利润表关系也不大；
4、 企业购入的长期债权，可能期初分类为债权投资或其他债权投资，但伴随时间推移距离到期日不足一年时，都会归类为一年内到期的非流动资产。所以本质上说，一年内到期的非流动资产还是债。
第7个科目，应收款项融资。
1、 先看定义，其实是应收票据的变种。应收票据，如果公司打算背书转让贴现保理等，转手后依然承担连带保证责任的，那继续记录为应收票据；如果不承担连带保证责任，则为应收款项融资；
2、 应收账款证券化也可以转化为应收款项融资；
3、 南方23年财报显示期末有0.23亿应收款项融资，明细为银行承兑汇票，当期增加了733万，这0.23亿其实可以视为类现金资产。在金融资产分类总依然属于公允价值变动损益计入其他综合收益的科目，对利润表影响不大，完全可以看作一个类现金资产或承兑汇票来考虑；
4、 期末公司质押的应收款项融资为0，期末公司已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收款项融资有0.7亿，应收票据背书转让 1.49亿，所有相关的风险和报酬均已转移。说明23年期间收到过大额应收票据，在应收票据科目届时应予以佐证。
第8个科目，投资性房地产。
1、 先看金额，常年维持在5亿左右，也算比较大了；
2、 再看计量方式，以成本计量，肯定低估了。所以，减值测试为0，折旧摊销正常进行；
3、 2023年内转入了1亿，应该有新项目竣工。再看在建工程，还有21亿（五大项目，广州国际文化中心、新华文化中心、岭南文化创意产业园、广东数字出版中心二期、南方传媒中心），真的不得了。依托主业，开发各种文化物业，自持出租，可以说为长期发展做了准备。
二、 读书
1976年的信
虽然一季度预期会亏损。我们初步预计 1977 年纺织业务的盈利将与 1976 年持平或略高。尽管目前的业绩不 尽如人意，我们仍在寻找巩固纺织业务的方法，并正在考虑一个中等规模的收购。应当承认纺织业务无法提供一个高的投资回报预期。然而，我们恪守着社会责任，因为它是 New Bedford 和 Manchester 的重要就业来源， 我们相信未来获得平均的合理回报是可能的。因为社会责任及微利、管理层的努力等还在死撑，并且寻求并购，最终结果证明全部失败了；
由于 1975 年的保险业的灾难，使得保险的费率上涨超过了残酷的成本上涨，财产意外险公司从 1975 年的困难运营中有所恢复。痛了，才有改变；
我们在保险业最主要的部分，国民保险公司的传统业务今年业绩非常好，实现利润显著高于行业平均水平。 这要归功于菲尔·列舍(Phil Liesche)的领导及承保方面的 Roland Miller 和索赔方面的 Bill Lyons 的出色工作。优秀的管理层带来了同业比较优势；
我们直接保险主要集中在特别容易受到经济和社会通胀影响的领域。目前的费率充足，明天就不 一定了。我们的看法是不久以后，可能在 1978 年，随着市场的短期繁荣造成的不明智的竞争可能使整个行业在 费率上落后于通胀水平。那样的话，我们就要准备好迎接又一波定价不足的冲击，我们的承保保费会大幅下降。和李嘉诚一样，看惯了周期，知道未来会发生什么，也就知道了提前该如何应对；
在最近的报告中，我们提到了债券账户上的未实现减值，但我们认为这些市场波动的影响是次 要的，因为我们的流动性和财务实力使我们不太可能在不恰当的时机卖出这些债券。所以，保持流动性，保持合理仓位，这才是应对下跌的前提；
去年我们提到，预计 1976 年将会实现资本收益。事实上，我们在 1976 年获得了的 996.2 万美元的税前资本 收益，主要来自股票投资。现在看来，1977 年同样是实现净资本收益的一年。与前几年大量未实现亏损相比，我 们的股票投资组合现在有大量未实现收益，我们依然认为年复一年的市场波动相对而言并不重要。 我们股票组合中的未实现资本收益，年终高达 4570 万美元，在我们 3 月 21 日写这封信时已经下降了 500 万美元。 然而，我们认为所投资公司业务的进展是非常重要的。1976 年，我们对大多数投资组合公司的优秀业绩表示 满意。如果公司未来几年业绩继续如此出色的话，我们肯定能从股票投资中取得丰厚的回报，而每年的股市波动 是无关紧要的。投资企业的基本面是最重要的，但其和股价并不是线性关系而是随机关系，所以短期才不得不忽视，长期来说依然很重要；
你会发现，我们的主要持股相对较少。我们基于公司的长期表现进行投资，并会仔细考虑如果 100%收购整 个公司所要考虑的因素： (1)良好的长期经济护城河；(2)称职且诚实的管理层； (3)以私有化的标准来衡量，价格具有吸引力；(4)我们所熟悉的行业，我们能判断其长期的经济特征。 寻找到符合我们标准的公司很困难，这也是我们喜欢集中持股的原因之一。我们无法找到一百只满足我们投 资标准的股票。然而，我们觉得集中持有少量我们已确认有吸引力的股票是非常舒适的。集中的原因是符合条件的太少，所以集中是个结果，而标准几十年来都未曾变过；
我们通常是打算长期持股，但有时我们也做短线投资，如对凯撒工业的投资。该公司预计 1977 年母公司将 进行现金红利和股票红利的分配。在该公司管理层宣布了红利分配方案后，我们在 1976 年买入了这家公司的股票。长短取决于外部条件变化；
在真正的大银行中这是最好的盈利业绩，但伊利诺伊国民银行的盈利比国民城市公司的盈利水平要高出接近 50%，平 均资产收益率 ROA 大约为 2%。虽然看起来很低，但在同业内属于优秀，有比较优势；
成本控制是银行成功的一个重要因素。尽管消费者定期存款从 3000 万上升到 9000 万，并在信托、旅行支票和数据处理等其他业务上有显著的扩张。该银行的雇员数量仍然保持在 1969 年购买它时的水平。成本控制能力，是任何行业都必须具备的，这是同业比较优势的来源之一，为什么不抓呢；
越往前，信的内容越短了。原因很简单，当时老巴的业务并没有那么庞杂，连纺织业每年都要描述一番。但其理念除了有少许的进化，大部分观点几十年来几乎没有变过，可以说这本身就是认知复利。
所以，以后每周应该增加阅读或听、看的内容。本周看了奶爸和梁杏的一场直播，全程无废话，能够学习到的东西还是有几点。
1、 盈利能力×无风险利率×风险偏好，就是估值的底层逻辑，有点像拆解ROE的感觉；
2、 增量资金来源于险资、养老金、北向、跟风存款搬家等，说的也很对；
3、 3000点以下买指数、源源不断地创造场外现金流，这就是长期投资成功的两个BUG。买指数这个其实源于低估值和政策导向，现金流这个则已经是巴菲特告诉世人的公开秘密。可惜，目前我只能利用第一个，场外的现金流近于枯竭，所以也指导着自己该在哪方面发力。
三、 跑步
本周跑步15.1公里，7天跑了5天，剩余两天1天下雨，1天主动放弃。充分说明，坚持做一件事是非常非常非常难的，超乎想象的难。早起6天，周日晚起，同样是心理上给自己放松了。总的来说，做的还可以。但是很多强者，刘强东、库克、艾伦，他们更是典范。首先，他们坚持的东西本身难度就很高，其次又拥有比我更强大的热情。下周，试试连续晨跑7天，继续挑战。
周五参加了幼儿园中班的家长会，能感受到幼儿园也用心了。讲了很多，做了很多，除了真心向家长展示、良性沟通外，还有一个潜在的目的。那就是，害怕学生流失。为什么呢？因为很多家长为了小学过渡好，会在大班选择去上外面的教育机构。
一方面可以看出，随着人口出生率的下降，幼儿园的竞争以后将是非常惨烈的。另一方面，社会人竟然有这么多卷的家长，真令人头疼。这些家长，为何不把心思用在自己的发展精进上呢？我一直是非常反感这类人的。所以，身体力行，对孩子必要的关注有，更多的时间还是放在自己的修行上。
接受自己父母的平庸、自己的平庸、孩子的平庸，每个人都会经历这三个阶段，但是自己的平庸是最不可原谅的。不和别人比，也要让自己比过去有进步才行。芒格说，每天临睡前要做到比早上起床时更聪明一点，也是这个道理。接受，并努力在路上，就可以从容地过好每一天。