一、 投资
本周止盈南方、山河、洋河、佛燃，持有周期分别为9天、8天、2天、2天。周末持仓，药玻、中国出版、智飞、汉钟、山河、汽研、广联达，前四个仍在浮亏中。
其实汉钟加上分红已经浮盈了，但真没想到这竟然是我唯一一个能坚持到收息的公司，而且最关键的是，我对其根本不如其他公司那么了解，仅仅是通过指标筛选出来的。这也会带来一个问题，未来其竞争优势会怎样，自己是没有认知的。要么抓紧熟悉，要么逢高出掉。组合中也经常有卖飞和套牢共存的现象，坦然接受。通过概率取胜，保持平常心保持本分，能在市场上生存就好。
南方传媒23年报，第二个科目，交易性金融资产。
1、在总资产中占比，2023年2.9%，2022年3.3%，近两年均不高。由此可见，至少对净利润的贡献很低；
2、资金来源，根据现金流量表可见是经营性现金流累计攒下来的家底；
3、明细和收益情况：明细为5种，分别是银行理财（衍生金融工具）、股票、信托（债务工具投资）、基金（权益工具投资）、其他，占比最大的是基金（底层是私募，投的有广汽埃安和一些文化类相关标的）。总体对2023年净利润的贡献为1947.9万，由此可见，估值时对交易性金融资产，还是估为0比较好，全部算作安全边际算了。除非在总资产占比中非常大，分析其具体标的物才有意义。
4、但是龙版传媒是个例外（虽然在会计核算科目为交易性金融资产，开始误作交易性金融资产，其实是其他非流动金融资产），因为归类在了其他非流动金融资产，原因大概是超过了5%的持股比例不能随意减持。而龙版在2023年的公允价值变动为1.47亿，投资收益759万，合计为利润表贡献了1.54亿的利润，居功至伟。
第三个科目，其他非流动金融资产，在金融资产重分类中和交易性金融资产均划归为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，也就是老唐说的笋子。区别就是交易性金融资产持有期限在1年以内，其他非流动金融资产持有期限在1年以上。本质上，就是通过资产价格的变化中获利，属于炒波动。
1、 大约不到交易性金融资产的两倍，金额较大，在总资产中也能占到6%左右，不容忽视；
2、 查看内容明细，大头有三个，广州银行的非上市股票、龙版传媒的股票、央视融媒体产业基金；
3、 本期贡献利润最大的还是龙版传媒，贡献了1.54亿，可以说非常多了，对于一个年利润也就10亿左右的企业来说。
二、 读书
1977年的信
通常公司会宣称每股收益又创下历史新高，然而由于公司的资本会随着收益的累积扩增，所以我们并不认为 这样的经营表现有什么大不了的，比如说每年股本扩充 10%或是每股收益增长 5%等等，毕竟就算是静止不动的 定存帐户，由于复利的关系每年都可稳定地产生同样的效果。 除非是特殊的情况如：负债比例特别高或是帐上持有重大资产未予重估，否则我们认为“股本回报率 ROE” 应该是衡量管理层表现比较合理的指针。第一，增长要看投入了多少，没有新增投入的增长才叫增长或者新增投入少利润增长多的才叫增长；第二，这句话透露了对ROE的看法，如果是高负债的后者有重大资产未重估并未反映真实价值的，则ROE有欺骗性；
1977 年纺织业务的表现依旧低迷不振，过去两年我们乐观的预期纷纷落空，这或许也说明了我们预测能力的 薄弱，或是纺织产业的本质，尽管一再地努力与挣扎，营销与制造的问题依旧存在，虽然面临的困境与产业情势 相关，但也有不少问题是我们自己造成的。所谓自己的问题就是没有下决心关闭，为了就业、为了面子、为了社会声誉、为了管理层等，最终还是失败了；
保险这行业虽然小错不断，但大致上还是可以获得不错的成果，就某些方面而言，这种情 况与纺织业刚好完全相反，管理阶层相当优秀，但却只能获得微薄的利润，很不幸各位的管理层一再学到的一个 教训就是，选择顺风而非逆风行业投资的重要性。所以雷军才有顺势而为的感悟；
相 较于其它同业不堪 1974-75 年的危机陆续退出市场，其优异的承保收益更属难得，国民保险的承保收益大幅地成 长，此外可供投资的资金亦迅速累积，只可惜这样的情况维持不了多久，这些业者又会再度卷土重来，随着市场 紧绷情势转为宽松，费率又将变得失控，届时我们又必须恢复过去冷静地接受保费收入锐减的考验，严格的承保 纪律绝对必须维持，如此我们才能抗拒直觉，眼睁睁地看着其它业者以疯狂的价格抢走生意。不盲目，没有合理利润则不接单，如此简单的经营原则；
保险公司提供的制式保单很容易为其它同业所模仿，他们唯一的产品就是未来的承诺保证 Promises，保险营 业执照不难取得，而保单费率也是公开的，这行业商标、专利、地点、企业年资、原物料等都不重要，消费者对 于产品也很难产生特别的偏好，在企业的年报中，常常看到有人强调自己不同于其它同业的特殊之处，这说法有 时有道理有时却没有，但不可否认的是，保险业务的本质决定，管理层的表现对于公司绩效的影响更具有举足轻 重的地位，很幸运的是与我们共事的是一群优秀的经理人。无差异化的产品，差异化就是人。其实老巴还没有说的就是，投资能力；
因为我们投资组合中比较大的持股，往往 要持有很长一段时间，我们对投资绩效好坏的判断依据是，这些公司一段时期的总体经营表现，而不是某个时期 的股票价格，就像我们认为买下一家公司却只关心他的短期前景是很愚蠢的事，同样地持有公司一部分所有权— —部分流通股，只关心短期收益或是收益的短期趋势也不明智的。短期确实如此，可是老巴与常人不同，他有更多元化的资金来源，所以更淡定；
我们投资股票的选择方式与买进整家企业的模式很相近，我们想要的企业必须是： (1)，我们能够理解的生意。(2)，具有良好的长期前景。 (3)，由才德兼具的人士所经营。(4)，吸引人的价格。 我们从来不会去买那些短期股价预期有所表现的股票，事实上，如果其企业的表现符合我们的预期，我们反 而希望他们的股价不要太高，这样我们才有机会以更理想的价格买进更多的股份。亘古不变，然而却没有几人能模仿；
大都会拥有优良的资产与优异的管理阶层，而这些管理技能同样也延伸至经营上及资金管理上，想要直接收 购大都会所要花费的价格可能是两倍于间接通过股票市场投资，更何况直接控股对我们并没有多大的好处，控制 权虽然让我们拥有机会，但同样也带来责任去管理企业的营运及资源，我们根本就没有能力在这些方面提供给现 有管理层额外的助益，事实上，与其管还不如不管，能得到更好的结果，这样的观念或许很反常，但却是我们认为比较正确的。因为美国的经理人更职业，所以才会令人放心。在我大A，好的管理层凤毛麟角，所以我们对透视盈余的看法肯定不同，我们更关注股息率；
自从喜诗糖果在 1972 年被蓝筹印花所 买下后，就没有增加任何额外的资本，其税前收益从 420 万美元增长到 1,260 万美元，尤其难得的是喜诗所处的 产业环境，几乎没有成长。所以有没有成长性其实无所谓，关键要看内部收益率。
三、 跑步
本周跑步12.08公里， 连续的高温天气，没有阻挡坚持的心。虽然距离较短，但已很满意了。
本周早起5天（周一还在老家），在被迫因时间冲突改为晨跑之后，基本上最晚1点钟就能睡着，再也不像以前一样经常彻夜失眠或主动熬夜。对我来说，任何一件事情好像只有记录下来，才能鞭策自己去执行。要养成一个好习惯非常不容易，真心感到知足。
本周还收到了望岳的笔记本，刚好用它作为载体，继续记录自己的平淡生活。同时有幸认识到一位前私募研究员，原来在投资之路上还是有很多同类。大家都具有钻研精神，对一个概念反复讨论核对。这条路截止目前，身边熟知的人中还没有一个人走成，也许我会是第一个，努力吧。