一、 投资
本周止盈佛燃，持有周期6天。
周末持仓，中原、南方、药玻、移动、粤高速、皖通，南方浮亏中。
二、 读书
1981年的信
未分配的收益完全没有显现在伯克希尔的经营收益上，然而我们深信，那些未分配且未记录的收益仍将转化成伯克希尔股东能享有的有 形价值，就像那些我们完全控制的子公司所赚的收益一样。早期对透视盈余的理解，一以贯之；
我们知道，这种将非控制股权收益转化为伯克希尔已实现和未实现资本收益的时间极不均衡。虽然长期来看 市场价值都能很好地反映企业的商业价值，即一美元留存收益增加一美元市值，但在任何一年中，这种关系都可 能反复无常，各公司之间留存收益的市场确认也将不均衡。如果留存收益没有投入再生产，回报将是令人失望的 低水平或负水平，而在高回报的公司中，通过增加资本再投资实现的回报，将远远超过一美元留存收益增加一美 元市值的比率。总的来说，如果以合理的分析投资了一个非控股公司的组合，那么组合的投资回报应该是相当令人满意的。未分配利润保留后若可以再投资且能满足一美元原则，还不够，因为正反馈到市值上在时间上是极不平衡的，所以解决方式就是组合；
整体而言，我们的非控股公司比那些控股子公司具有更强大的经济护城河，由于可选范围更广泛，这是可以 理解的。在股票市场上我们通常可以以合理的价格买到优秀企业的小部分股权，但是这样的企业很少能完全并购 下来，而且几乎往往是以高价出售的。这就是市场带来的好处，选择范围广，价格可商量；
我们的收购决策将以最大化实际经济利益为目标，而不是管理版图或会计数字的最大化。(长期而言，过度注 重会计数字而忽略经济实质的管理层，最后通常两者都顾不好)。我们宁愿以 X 价格买下一家好公司 10%股权，也 不愿以 2X 价格买下那家好公司 100%股权，不管这会对帐面利润立即产生什么影响。但大部分公司的管理层恰恰 相反，他们都不乏明确的理由。追求有利润的增长，利益一致很重要；
平心而论，有两种情况的并购是会成功的： 第一类是你买到的(不管是有意或无意的)是那种特别能够适应通货膨胀的公司，这种受青睐的业务必须具备两 种特征： (1)能够相当轻松地提高价格，即使在产品需求平稳产能过剩的情况下，且不怕会失去市场占有率或销售量。 (2)只要增加额外少量的资本支出，便可以使营业额大幅增加，虽然增加的原因大部分是因为通货膨胀而非实际增加产出的缘故。轻资产、垄断型企业；
我们将继续寻求以合理的价钱买下整个公司，即使那家公司未来的发展与过去大体相同(没有增长)。我们也愿 意以不错的价钱买下第一类的公司，若我们确实有理由相信他们就是第一类公司。但我们通常不会去买那些我们 必须替其作许多改变的公司，因为我们发现我们所作的改变不见得是好的。直接买胜者，别做梦以弱胜强，蟾蜍变青蛙，青蛙变王子；
我们发现通过公开市场购买一些由有能力且正直的人经营的，并具有特许经营特权公司的少部分股权，最容 易赚到钱，而事实上我们也从未打算自己去经营这些公司，但我们的确想要从这些公司上获利。而我们也预期这 些公司的未分配收益将会百分之百回报给伯克希尔及其股东，若最后没有，则可能是出了以下几种差错： (1)，公司的管理层有问题。Right People (2)，公司的未来的前景有问题。Right Business (3)，我们支付的价格有问题。Right Price。错误的几种可能，公司治理有问题，买错了，买贵了；
然而基于个人与客观的原因，通常我们改正在对不具控制权的股权投资的错误，要比对具控制权的来得容易 许多，这时候缺少控制权反而成为一种优点。还是市场的好处，有流动性，随时可纠错；
我们 对未来的通胀趋势仍感到悲观，就像处女，稳定的物价水平只能维持，却不能恢复原状。通胀是常态，没想到今天国内竟然通缩了，所以还是通胀好，温和通胀是最佳状态；
人们投资于 企业股权而不是被动的投资固定收益债券的典型经济理由是，具有管理和企业家才能的管理层，可运用这笔资金 创造出比固定收益更高的回报。这种说法还认为，由于股权投资相比被动投资要承担更大风险，因此，它需要获 得更高的回报，于是股权投资自带“价值增值”福利就似乎是理所当然又确定无疑的了。股权风险溢价的来源，就是比债券承担了更大的风险；
所有产险意外险的加权平均期限略低于一年，当然在保险合同期内价格是固定的，因此今年销售的保单(保费收入)大概会决定明年保费收入的一半水平，而另外一半则由明年签下的保单来决定，因此获利的情况自然而然会顺延，也就是说若你在定价上犯了错 误，那你所受的痛苦可能会持续一阵子。明天怎样，取决于今天做了什么；
通胀环境对「差」企业的股东造成了进一步的惩罚。为了维持目前的运营模式，这 种低回报的企业通常必须保留其大部分收益——无论会对股东带来了什么惩罚。为什么呢？我的理解是成本会因通胀而抬升，而售价却因不是好企业没有提价权而不变或增长幅度较小，所以更差了；
展望未来，伯克希尔将继续维持低保单的现状，我们的财务实力使我们能在业务上保持最大的 弹性，这在同业间并不多见。而将来总有一天，当同业保单接到怕之时，伯克希尔的财务实力将成为营运发展最 有利的后盾。让同行继续错，我可以等，等到你们玩不下去的时候，才是我出手的时候。这就是段永平说的，坚持做对的事。
好像从1985年以前，股东信的篇幅明显短了。我是倒着读的，已经读了这么多年的，感觉还是1991年的信收获最大。其他所有信中的内容，其实都是一以贯之理念的重复。老巴能在二十几岁就想明白投资的逻辑，并且用一生的长度去坚守，确实令人佩服。他本人，复利从来就没断过，从认知到财富，能不成功吗？
三、 跑步
本周跑步0公里，在跑步路线上健走14.38公里。看看下周，能否恢复跑步吧。
本周早起7天，到周二还没有好转终于开始吃药，算来有20年没吃过药了，第一次新冠都是自愈的。今天，可能真的年龄大了抵抗力不如从前，任何事情都要着眼当下，该认输就认输吧。
周内第一次参加了小学的家长会，从上到下弥漫着紧张的备考气氛，众老师都说要把最后一个暑假让娃利用扎实。很少有人提到让孩子寻找自己的兴趣，我们的文化惯性是如此的强大。同样的，我在读书学习中也感受到了美国文化的一脉传承。遍读各类传记访谈，无论是哪个美国名人，必有一句人生建议让人们按照自己喜欢的方式去活。东西方文化，可以说差别巨大，互不干扰，泾渭分明且没有交集。孰优孰劣，历史已经给出答案。但落在个人头上，孰优孰劣还真说不清。作为家长，我对这些丝毫不紧张，有激娃的功夫还是自己去认真学习好了。娃学习如何，可以说我根本不在乎，只要不放任自流即可。严于律己，宽以待人，接受一切。