一、段永平何许人也
段永平，1961年3月生于南昌，1977年，考入浙江大学无线电系。1982年，大学毕业后分配到北京电子管厂。后攻读中国人民大学经济系计量经济学专业，没完成硕士毕业论文，没能完成硕士学位。
1989年3月，到中山市怡华集团下属的一间亏损200万元的小厂当厂长，段永平决定做电子游戏机。
1991年，小霸王电子工业公司成立。三年之后，这间小厂产值已达10亿元，并正式命名为中山霸王电子工业公司。1994年，段永平向集团公司提出对小霸王进行股份制改造，但没被通过。
1995年9月18日，他到东莞成立了步步高电子有限公司。对他的选择当时很多人并不看好，但命运之神似乎对他特别眷顾，他跳槽到公司很快使“步步高”步步登高，如今更成为中国无绳电话、VCD、教育电子产品等行业中的名牌。1999年、2000年，步步高两夺央视广告标王。1999年，段永平以其“明晰的远见和创新能力”，被《亚洲周刊》评为亚洲20位商业与金融界“千禧年”行业领袖之一。2001年之后，段永平在步步高已退居幕后，用他自己的话就是“只是每年回国两次参加步步高的董事会。”段永平实际是以投资人的身份对“步步高”进行控制。同时，段永平获得美国国籍，在投资与慈善领域里颇有斩获。2001年底，段永平开始以1美元左右“吃”进网易股。2003年10月14日，网易股飙升到70美元，段永平持有的股票在一年多里涨了五十倍以上。2003年，“福布斯富豪榜”对段永平的财富估价是10亿元，排第71位。2006年9月，段永平向浙江大学捐资3000万美元，支持教育事业。2006年，段永平以62.01万美元在网上拍得与巴菲特共进午餐的机会。2008年5月14日，段永平为四川汶川地震灾区捐款 300万元美金。2009年12月，段永平校友再次向母校浙江大学捐赠人民币7600791元。2010年2月，段永平夫妇向中国人民大学捐赠3000万美元。2010年4月，段永平校友再次向母校浙江大学捐款350万元人民币。2011年1月，“2011大学校友捐赠排行榜”发布，浙江大学、中国人民大学“双料校友”以4.47亿捐赠额问鼎榜首。段永平的的投资业绩非常彪悍显赫，从100多万美金资本步入股市，24年时间下来，光披露美股投资资产就达到了150亿美金。
二、好公司，还是在美国
看网友的分析，再看段永平的持仓。
很显然，只有投资好公司才能赚到大钱。但是，不得不说，好公司还是在美国。例如2000年的网易危机，只有了解中国的市场的且同时在美国的投资者才有可能实现抄底。2000年一战，无疑给了段永平信心，同时也是最好的投资实践。段永平是一位著名的投资者，是巴菲特的铁粉。他按照巴菲特的价值理论，投资网易获百倍回报。2000年，网易在美国遭遇互联网泡沫破裂，股价大幅下跌。段永平在此时大量购买网易股票，最终获得了近100倍的回报，段永平同时还投资了搜狐、新浪等中国IT概念股，利润也高达数十倍。段永平这一次投资苹果，完全是在抄股神巴菲特的作业。2011年，当苹果公司的股价不断攀升时，段永平选择重仓买入,他坚信苹果将成为第一个市值破万亿美元的公司，这一预测最终在2018年实现。他的老师巴菲特在苹果上投资了300亿美元，现在帐面价值1700亿美元，浮盈1400亿美元。
三、段永平之问：未来10年哪个公司还在？
近日，段永平在雪球上发起了一项讨论，年利润在10亿美金/50亿人民币以上的公司里，有哪些公司未来10年总利润会比过去10年更高？有哪些公司未来10-20年的利润会比未来10年的利润更多？ 段永平称，思考未来10年哪些公司赚的钱能比过去10年更多，当你这么看公司时，很自然就重视商业模式了，他大概就是这么看公司的，这是他的思维方式。 但段永平表示，自己了解的公司很少，在他比较了解的公司里，未来10年总利润能比过去10年总利润更高的公司可能有：苹果、腾讯、茅台、伯克希尔Brk、微软、谷歌。拼多多应该也算一个，但那是因为拼多多过去10年还没怎么赚到钱，麦当劳可口可乐这类消费品公司打败通胀的概率应该很大，所以应该也算。至于20年后，苹果、茅台、微软、谷歌、腾讯应该还在。这是个帮助投资的智力游戏，大家认为还有哪些公司10年、甚至20年后能过得更好呢？
四、哪些公司能活的更好？
2012-2022年，这十年过去仍在巴菲特前十大重仓股里，只有可口可乐、卡夫亨氏、美国运通这三家公司，苹果是2016年巴菲特才开始买的。 
若不算前十大重仓股，美国银行也是巴菲特长期持有的一家，仓位在近些年才逐步提升上来。在2012年巴菲特的第二大仓位是道富银行，但过去10年里银行股的投资换了几家公司，先是换到富国银行，合众银行、再换到现在的美国银行。 石油股也算是巴菲特长期投资的行业，从2000年巴菲特就开始买现金流强劲和高股息的石油股。但过去多年并没有一家石油股能让巴菲特持有多年，过去也是调仓换股了几家石油公司。例如，近年也开始减仓雪佛龙，加仓西方石油。 所以，能让巴菲特留到至今的重仓股，只有可口可乐、卡夫亨氏、美国运通这三家。从巴菲特现有持仓来看，可能苹果加上这三家，以及石油公司是巴菲特的长期心头好。
五、段永平的投资不为清单
1、不做空——避开错误归零模式
2、不借钱——避开错误归零模式
3、不做不懂的东西——要在能力圈内投资
4、不要走捷径——捷径一般是最难最长的路
5、不盲目扩大自己的能力圈——投资人最容易犯的错误
6、不频繁决策。——决策越多，犯错机会越多。
六、
补充说明：
1 该 145 亿美金持仓，仅为段永平美股持仓，且并不确定是否是唯一账户，很有可能只是段永平管理的众多账户之一。也就是说，段永平美股实际管理资金应该高于 145 亿美金。
2 从段永平雪球发言来看，除了持有美股仓位以外，段永平在港股持有腾讯、A 股持有茅台，港股和 A 股持股金额暂未知。
3 美股、港股、A 股管理的资金，包含段永平个人资金，以及为客户管理的资金，不可笼统的认为是段永平个人资产，当然这其中有多大比例是段永平的资产，也是未知数。
4 从段永平发言来看，入市资金大概 100万美金出头，20 多年间，除了盈利导致资金规模增长以外，期间还不断有自己新的资金投入，以及客户的资金不断投入，所以不能笼统的计算段永平 20 多年间的收益率达到 14500 倍。段永平曾说过大致算下来，年化收益率不低于老巴，所以更为客观、可信的年化收益率数据大概是 20%+（老巴历史复合年化收益率接近 20%）。
段永平的投资回忆：我最大的财富就是我犯过的错误
发现错误要尽快改，不管多大的代价都可能是最小的代价。
今天聊聊段永平犯的投资错误。看一看大佬的投资历程，该踩的坑不比散户少，我们可能会从中学到一些东西。
段永平：即使是号称很有企业经验的本人也是在经受很多挫折之后才觉得自己对投资的理解比较好了。
我问过巴菲特，在投资中不可以做的事情是什么，他告诉我说：不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。
这些年，我在投资里亏掉的美金数以亿计，每一笔都是违背老巴教导的情况下亏的，而赚到的大钱也都是在自己真正懂的地方赚的。
错误1: 做空百度亏损1.5-2亿美金
段永平：呵呵，亏钱的投资有好几次了，多数都可以原谅，但有一次属于极度愚蠢，就是跑去short百度。之前投资表现非常好，有点飘飘然，真以为自己很厉害。
开始还是想小玩玩，后来又不服输，最后被夹空而投降，所有账号加起来亏了很多钱，大概有1.5-2亿美金，其中有个账号到现在都翻不了身。
最可惜的是，这次错误把我们的现金储备全部消耗掉了，机会成本巨大，不然这次金融危机我就可以帮大家赚更多钱了。
而且最遗憾的是，这个错误是发生在巴菲特叫我不要做空之后。现在知道什么叫不听老人言的后果了吧？
值得欣慰的是，这3年总的表现还不错。真有点感谢金融危机给了我逆转的机会。
不过，这其实不算我最差的投资，因为这根本就是彻头彻尾的投机。以后不会再有这种例子. 机会成本大，亏点钱是小事。
提问：请问段总当时卖空百度的理由是什么？当时是怎么想的才做出这决定？从中我们应该学到什么？
段永平：首先，卖空行为是错的。
当时确实看到了一些百度不对的东西，事实上百度后来也因为这个东西掉得很低（如果我能一直空到那时实际上可以赚大钱）。但我也确实忽略了一些对百度有利的重要条件，比如政策环境等。总而言之，卖空行为是投机行为，吾不该为之。（2010-09-14）
反思：第一手里有多余的现金就犯错，和巴老一样，应该是在网易赚了100倍之后，手里闲钱多了，还没有好的投资目标。
第二是觉得投资太无聊了，可以试试做空的乐趣，做空是一个互为猎物的的刺激游戏。可能也是这次之后，记住了不做空的原则。
2022.2.4日又投了$ProShares纳斯达克指数三倍做空ETF(SQQQ.US)$，总额较小。勿以恶小而为之，克服人性弱点不是件简单的事。
错误2: 天然气指数UNG亏损xx万
段永平：前面说过一些了，这里补充一个没说过的。去年买过一只etf，叫UNG，是和天然气挂钩的指数。
我买的时候天然气的价格只有3块左右，而天然气的长期成本要大约6块以上。我认为没什么东西价格可以长期在成本价以下，就跑去买了一大堆UNG。
后来经过认真研究，发现UNG并不能和天然气线性相关，而且时间损耗还很大，就觉得自己错了。但还有点不舍得卖，因为已经亏钱了。
再后来想起知错就改，不管多大的代价都是最小的代价的原则，最后还是下决心亏钱了结了。
呵呵，这单我管的所有账号加起来亏了超过xx万，但如果当时没下决心卖的话，到目前为止要多亏大概接近4倍原来的亏损[插图]。而天然气现在的价格比我买UNG时要高50%。
这个错误主要是因为对投资标的的了解不够就下手了（当时整体获利情况很好，手里有很多现金）。以后一定不能大意啊。（2010-03-22）
段永平：记住老巴的那句话：不打算拿10年的股票为什么你愿意拿10天呢？我就是想通了这句话后把我手里管的UNG全部亏本卖了，如果当时不卖的话，到现在为止每股要多亏6-7块钱，总数大概超过一亿了。
当然还有一句话是我自己的，那就是：发现错误要尽快改，不管多大的代价都可能是最小的代价。（2011-10-25）
反思：「发现错误要尽快改，不管多大的代价都可能是最小的代价。」发现问题和改正问题都比我们平常人要快。
错误3: Fresh choice
Fresh choice是一家曾挂牌纳斯达克的美国餐饮公司，在其发展的顶峰时期，它在加州、华盛顿州和德州共拥有58家连锁饭馆，尤其在加州有一定市场影响力。
2003年，段永平注意到这家公司，当时Fresh choice的经营状况并不好，股价持续下跌，而且负债比列很大。
但段永平通过调研了解到，Fresh choice的股价虽然只有1.5美元，但其每股现金流却有0.6美元左右。
段永平觉得，这样的发展，公司只需要两年多时间就能够收回成本。于是他陆续购入这家公司104万股，成为该公司占股27%的最大股东。2013年10月，Fresh choice发布公告称，段永平成为该公司七名董事之一。
但段永平以第一大股东的身份进入董事会后，发现没有办法和其他董事、管理层顺畅、自如地沟通。面对公司业绩的下滑，Fresh choice管理层采取了一系列措施，例如给产品提价，加大市场扩张速度。
段永平经营企业多年，清晰地知道，这些措施都是非常愚蠢的快速自杀，将加速企业衰败。
他非常努力地想改变这些决定，无法清楚的向其他董事阐明自己的观点，而其他董事也不了解段永平在产品营销方面的深厚功力，另外有些决策在段永平进入董事会前就已经决定好了。
在管理层错误的指挥下，Fresh choice的债务更加沉重，产品提价使得营业额急速下跌，短短几个月内，现金流由正变负。
最后的结果是，Fresh choice公司破产，公司换股东，被纳斯达克摘牌。段永平损失了一百多万美元。
一百多万美元的损失对段永平来说，并不是一个不能承受的数字，「我捐钱都不止捐这个数目」。他说他对这桩投资的期望本来也不是放在赚钱上，而只是想进入一个五脏俱全的「麻雀」看看美国公司到底怎么运作的。算是交的学费。
但这次挫败，也让段永平认识到，公司的投资价值不仅与企业管理者密切相关，而且也受到董事会决策能力的深刻影响。
所以做价值投资时，必须全面了解一家企业，不仅要了解公司的管理者，还得关注董事的背景以及他们的决策治理风格。
或许也正是这样的经历，让段永平后来的投资，开始关注企业中的领导者，以及由领导者衍生出的企业文化。
错误4: 投资达美航空睡不好觉
提问：你不看好航空业为什么买达美航空？
段永平：从买入＝持有或者持有＝买入的角度看，我当时买入航空公司，其实等于卖了苹果去买入航空公司，虽然我是用最近多出来的现金。
从10年或更长的角度看，似乎不是一个好的决策。但好奇使然，我还是认真看了看老巴买的原因，似乎也觉得蛮有道理，所以买了1%的Dal（达美航空），纯属好玩。可能疫情之下，有点时间看看。
和上次重组以前比，现在几大航空公司实际上已经是有点准垄断了，所以在可见的未来，商业模式也还是不错的。
航空港的投资很大，新的竞争对手很难进入。另外，买入也表达一下我对人类战胜病毒的信心。
段永平：难得因为投资睡不好觉，拿着航空公司确实不踏实，总有想不透的东西。持有航空公司难受的地方是，不知道时间到底站在哪一边。
持有苹果的感觉完全不一样，股价怎么掉都不会介意。还好我的大部位是苹果而不是航空公司。好吧，小赌怡情，愿赌服输。尊重老巴得想法，我也找机会撤了。（2020-05-06）
段永平：终于在上个礼拜清空了达美。确实像老巴说的那样，这个生意可能已经变了。买股票就是买公司，航空公司的生意可能会在相当长的时间里很挣扎，不是我能搞明白的。（2020-08-07）
提问：记住了清盘完成后价格是28美元。时间成本才是最珍贵的成本。
段永平：是的，我们在达美上大概也赚了大几千万，比老巴的运气好。但我觉得老巴是对的，该出手时就要坚决出售。（2020-08-18）
反思：航空这个泥潭巴菲特纠结了30年，认输清仓。一向散淡的段永平也睡不好觉。还是要认清自己能力圈的边界。
段永平：其实我最大的财富就是我犯过的这些错误，巴菲特也是。（2010-05-05）
「我唯一能肯定的一点是，未来我们都会继续犯错」。
大家觉得，还有什么公司未来10年能赚的钱比过去更多？