对比巴芒买可口可乐也没看出有你如此上心对一个标的看好的执着说教（有一个小镇确实是在律师的强推荐下都有可口可乐的股份，然后大家都成了财务自由者，整天只需解决怎么健康与快乐的问题）。你大体只要把一个企业分析得模糊的正确即可的，然后在公道的价格下自己持有部分股分，这就是正道了。汤臣有二个历史硬伤（一是益生菌的高溢价——膳食品的商业模式，走到头部都必备二个要素，全矩阵出大单品在营收上出成果从而带动企业盈利与品牌提升，二是并购出大单品，提早吃到市场的红利；二是断奶还要融资，当然，具体细节中深挖的投资者认为有一定的当时现金不够的要素，但也并不全然，因为汤不是一次定增，有几次的），这二个硬份从价投的角度上说，会影响价投人对汤企业文化的边界，即它到底站在那个维度一定要融资。至于这个历史坎，这需要梁总后续的自证清白，毕竟没那么多定增就没有这么多的股份，没这么多的股分市值管理就不会如此之差（这个帐只要是价投人都会算，所以，要让一个价投者坚定持有汤臣，确实要自己能过这个历史坎——定增及益生菌的无厘头高溢价）。至于汤臣目前的境况，其实每一个行业每一个企业都有阵痛期也有一定的周期属性，从汤的股权激励来看，管理者按理更比我们能认知到目前膳食行业有一定的低迷期，主因跟行业特质极相关——所有矩阵产品差异化产品极难体现，所以站在总体营收的角度，则企业必须要拿出N个过亿的大单品来支撑营收与净利，也相伴着再提升企业品牌力，这有难度，同时，新的大单品如果不能哺育到市场认可，可想而知营收的增长必然就要靠销售，这跟肤护类的珀莱雅其实也没有什么不同，都要靠销售支撑营收与品牌，所以股权激励只以营收来鼓励高层管理者，而且不过10%，所以说市场就只能出清目前的高估，当然这跟市场交易环境及当下宏观经济有相关度，我们不能说市场错，市场在整个交易过往中，投资人都会循着当时的市场环境来预判一个企业后续几年的利润空间从而对估值有一个大体的锚定（当然，这里我把投机者没镶列在内，他们一直就是跟风与骑墙者，所有市场的纠偏跟他们也无关，但往往最恐惧与最泡沫期他们都是占大头的）。这就是当下汤臣的股价为什么会如此，后续几年的营收增长差不出已给了投资者。但好在，有如下几点是汤臣在整个大企业中算是非常优秀的，也是在大A企业中为数不多的，一是现金流好，二是无负债，三是高红利，四是行业头部（当然，这跟管理层对行业的理解较早从而能走到头部有关——差异化产品挺难区别，所以全品类大单品单聚焦，这就可以培养出不少过亿的大单品，红利是可以增营收出利润提升品牌集中度，其它玩家仅靠几个品类极难做出品牌，不出品牌就是没有产品的高溢价，所以你说的全矩阵是护城河我是认为有一定的合理性的，当然仅矩阵不去抓大单品与单聚焦的销售相伴汤臣就缺了一条腿发展），五是赚到的钱不是写在应收款里或纸上的，六是战略上的全品类大单品让它的基本盘即每年盈利可以保证在14亿一带（14的净利且不用拿去怎样买机械或什么的确实非常好。14亿这个基本盘可以这样算，某大佬买下汤臣，280亿，这个大佬大体在10年之后就财务自由了，这就是汤臣赚真金的带来的确实性利好。绝大部分企业是做不到的，而且可能行业特质的原因，永远也做不到，包括同样可以赚14亿的有特许经营权的洪城环境，因为洪城所赚的钱，说不好听点，是一定要帮政府减财与政的压力的，赚的钱永远算不上是真金白银，虽然财务上看，洪城这五年非常好，当然体现在股价上也十分可人，说明大A确有不少大佬是有功底的，发掘出了洪城的盈利能力，但你拿到多少钱去买下洪城呢，不好说，因为后续依旧是个永无止境的重资产投资，长短期负债近六七十亿，汤不同，汤可在一年内可兑现的现金类高达80亿，所以某大佬买下一个没负债的企业，十年后这个企业可以到手的钱大体是10*14+80，当然80亿只是刚兑的，真正的不仅是这些。我看不少投资人在质疑PE30,这就是我们与芒巴的区别，芒巴看赚到手的钱来定估值，我们用市场惯性的历史交易PE，其实，站在冯柳的角度，利空出尽皆利好，利空没了，当然也不存在当下有高估，那么后续等着汤臣的就只有红好这条主线，这也是冯柳的弱者体系，有一定的第二层思维逻辑，所以至于后续市场要不要给汤30PE，其实真不用去较真，不是市场不给，而是大佬们到时自然会看到汤臣的赚钱能力，这就是交易的本质，即能做个瓷器活是因为你确有这个金刚钻呀，所以30或60的市盈率，只是我们在当下环境下的历史定局，伴随企业 新的大单品+老年化，历史趋势没法阻止汤臣后续在某个年份保让20亿/年的净利基本盘，这就够了，看它能赚到多少真金，用买企业的办法去看待自己的股分是真本份。当然汤臣有历史的坎也有现在的一些管理层的问题，市场真好体现了这点，这已是红好了，市场给了我分红，我把分红又买了不少跌下来的股份，历史机遇都是在这样的市场环境中有，像2008年的危机像2018年中美不愉快给我们的机会。当然，如果实在不敢持有汤臣，可以用芒格的破产良方，同样可以得到一个大体的未来汤臣。但投资是一个概率论，所以你就不用太过于想让市场认可你的认知，因为每个人的边界不同，而边界的突破需要两点自驱——站在巨人肩膀上的书本认知（芒格说古人的信史），还有一个就是找到一群优质的人，但做到这两点，每一位投资者不仅要获得这种认知，还必须在这个市场用教训来验证这个认知，只是每个人的教训次数不同（巴芒就少多了，当然这给它的跨学界能力及只跨一尺栏的能力不让自己成为傻瓜等极相关以及天赋秉异特质）。作为雪球的一个普通作者，我跟你一样，只把一个企业是否会破产的良方寻对，以及未来现金流折现大体在一个什么盘子上就可以了，我们在评论区要找的是，什么是我们没有注意到的边界，然后去拓展这个边界上的能力，我们就自然地边界有拓展，这就是我们写企业分要的真实所在，一切利它也利己，何乐不为，去计较一些不在边界里的东西，我认为有违我们写企业分析的真因。所有所写都是奔着自己的边界自驱与利它而去。写多了，当然又一次在写之中梳理了汤臣的好与不好，顺带在这个点，今天买了点汤臣，跌的多用分红的钱就可以多买点，这也是巴芒最愿意做的事。静待花开吧，每一个都有自己的执念，对边界兑现的执念。