自己通过净资产收益率（超10%）、净利率（超10%）、市盈率（20PE以下）、估值（300亿以下）四项常用指标，洪城环境进入小市值企业梳理标的。
然打开其主要指标项，看到洪城环境净资产收益率（超10%）、净利率（超10%）、接连五年优秀，指标显示洪城环境这五年的运营发展似乎是划代性的，五年之前显得不好也不差，五年之后，不少财务数据会引起投资人的注意。
洪城环境业务以及盈利情况
污水处理服务费是其最大的业务，营收23.98亿。毛利9.96亿，占总营收的29.79%（40.27%的利润比，毛利率达41.54%），燃气销售是第二大业务24.89%（7.98%利润比），自来水销售是第三大业务12%（17.44利润比，毛利率达44.67%），固废第四大业务9.53（12.83利润比，毛利达41.38%），另其它业务还包括污水环境9.24%，给排水8.22%燃气工程4.13%。江西省境内业务占总营收的89.8%。年报显示2023的净利润率为15.4%。
对照同样为第一大业务的（污水处理服务）重庆水务，其毛利率只有27.61%（营收38.28亿，毛利10.57亿）；重庆水务自来水销售17亿的营收，毛利率只有13.57%（17亿的营收，毛利2.3亿），中山公用供水污水处理业务毛利26.25%。洪城环境污水处理服务费高达41.54%毛利率（23.98亿毛利9.96亿）；自来水销售9.66亿，其毛利率44.67%（9.66人亿的营收毛利4.31亿）。注：主要系公司第六期污水处理服务结算价格较上一期价格降低，影响收入减少85,393.65万元（重庆水务污水处理费用2023年情况。这也是毛利下降的主因，同时也明证企业运营明显有政策的影子，造成重庆水务2023年净利润同比2022年-43.00%）
某类型公共事业企业的一些特征：
一、商业模式
1、特许经营权 主营一个区域的公共事业服务，拥有得天独厚的特许经营权。
2、新建项目天然镶有政策与当地Z.F的财政影子。
3、项目单价与当地Z.F财政与政策相关。
4、适度配合当地区域Z.F减轻财政压力。
商业模式：政策引导新建项目+价格调整+维养+适度协助XX减财与政压力。
二、应收款项
应收款项较高是通病。重庆水务应收与营收比12%（2023年）；洪城环境2023年高达22.3%，中山公用2023年同样高达22%（独立自主的海天味业2023年应收比只有0.9%，汤臣倍健2023年应收比2.3%）。
三、周期特征明显
企业的新增的盈利往往跟政策价格调整及项目新建成显相涨跌的周期特质。
企业项目投入造成的周期涨跌，从资产负债表项中去对应固定资产项，固定资产项隙间变大，看是否说明有一期某几期工程已完成，固定资产项与在建工程的变化上去对应着看。在建工程变成固产资产项，往往会有业绩上的体现，我们去看洪城环境的2018年、2021年，大体会有一些启发，但利润释放是否发现在当年，或出现一个可以延续的周期，从确定性的角度（亦芒格所指的跨综合学科类的硬科学与工程学中的思维模式，也包括断裂理论以及后备系统等），多考量lollapaiooza效应。
某些类公共事业的破产良方：
一、某服务项价格下调。
二、区域项目因XX原因时建时停，这种最要命。
三、应收款项因Z.F财政情况，越来越多。
某一个或不会倒置企业的破产，如果出现芒格的lollapaiooza效应，企业则反向极要求得到当地区域Z.F鼎力相助，而不是一直从公共事业企业帮助缓轻财与政的压力。
投资中考量的成长还是价值企业之思：
1、企业的管理者，依据过去的投资来按坐享其成，只要一定的维养，我就可以保证业绩上体现一个企业的价值属实。这段时间应该有，所以一定时间段，它有一定的纯绩优企业属性。
2、政策价格扰动，例污水处理服务费降低等。也体现宏观的周期属性，这段时期，企业几乎不是绩优企，更不是成长企。
3、前期投资回本快，绩效开始进入最好的一段业绩期，可能还叠加新增的政策指引投资增量。这段时间，属公共事业企业的成长期。
所以，成长还是价值，一直不属于某些类公共事业企业，它就是一个政策牵引下的一个周期性企业。可能周期时段非常长，不论从回本的事实端还是宏观经济的事实端对企业拿到真金实银事实上看。
Z.F端所想：
洪城环境的污水处理服务毛利如此之高，如果Z.F从重庆水务上看到可以该动的奶酪，就会彰显政策股的特质。所以从一定角度公共事业股是重资产股也是周期股也是政策股+特许经营权（获得必备的付出）。所以此类如此高门槛特许经营权企业，其破产或进入运营困难的lollapaiooza效应，也来于谁给了它这个特许。
某些特许经营权企业的长牛之基：
长江电力以及巴菲特所投的西部石油，也许长牛基因就在于供给端不足，所以没有哪个Z.F能够损及企业的单项消费价格，因为产能不足。企业分析中，商业模式、是否高估、供给端、增量之地、销售费用比、净资产收益率、净利率、永续与时代、护城河、企业文化、破产良方等理性上说，都是必备要去对照的模型。
估值之想：
从供给端选公用事业股
此类企业中一些特许经营企业的估值一直并不高虚，一个主因还是政策主导，风向难定，导致在投资端与项目调价带有天然的周期性。所以估值的想像空间一直无法打破。与Z.F极相关，没有哪个企业管理者能够真正可以去确定性决定它，这就是商业模式所给出的宿命。第二个主因是供给端主导了Z.F必作确定性的哺育，一些特许经营权企业能走出无尽的长牛，例长江电力，实质上，跟它历史过往宏观消费盘走向及服务项极相关，关于这一点，我们可以去对比公交公司的特许经营权企业，政策的价格调整同样要长远看供给端的产能，需求端其次，主要是供给端，电力的供给在历史过往的宏观单项经济消费端，它一直处产能不足的电力，主因就是国内企业的不断扩容，而公交公司在供给端可以一年之内就过剩，而消费端却因为私家交通工具的扩容变得越来越小。
洪城环境的五年慢牛之想：
洪城环境总体趋势的长牛与近五年非常少见的慢牛，真是得益于当地区域管理者的用心哺育。对比中山公用、重庆水务、南京公用等，确属少见。但后续两者之间谁是付出方谁是给予方，挺难预期，或走中间路线，不致于一个能生好金蛋的母蛋变成了公鸡。所以长牛与慢牛与区域管理者极相关，而Z.F是铁打的营盘流水的管理者，确定性无从得知。当然企业管理者与Z.F的沟通能力也非常重要，一个好的管理者理应本着双方都受益的角度，既要站在企业的角度阐述企业良性对当地区域财与政的帮助，也要阐述清当地区域没有了如今的洪城环境就不会有更好的XX环境重生，一个纯属依靠Z.F的政策运营的特许经营权企业，如果Z.F公信力不足，整体营商环境最起码会有一个较长的周期深受其害。
投资之想：
与各人边界相关
在整体的公共事业企业中，洪城环境确属非常少见的政策哺育企业。价投的真的是投最好的标的（芒格的观点尽量少，以三个例比，没有超过已看好的三个的，都不会投，除非通过各项思维模型确定性比已看好的三个更强）。所以在没有说服我比自己看好的之前，就不会在公用事业企业上投资，最大的不确定就是政策的lollapaiooza效应。如果上面动洪城环境主营最大的污水处理费的价格，历史上所有的利好就变成了无空无尽的套牢周期的利空。如果投资者没能选出比洪城环境更好的标的，那洪城环境就会成为最好的标的，它的逻辑性建立在每个投资者的边界内。但从企业特有的供给端去看，洪城环境没有哪一个项目算得上是天然性的供给端不足。