一、汤臣倍健
1、商业模式
消费行业，品牌+渠道推动；但它不同于像涪陵榨菜、白酒类，打出品牌，用渠道去推这个大单品，膳食营养补充剂，不仅要打出品牌，然后渠道推动且反过来强化品牌，由于该行业所面对的品类非常之多，说不定那天某个商家推出一品类（例延缓哀老）就弱化了汤臣在消费者心中的品牌位置。膳食营养补充剂这个行业，一直处于：“品牌+渠道+新的大单品”这样的商业模式。一个非常辛苦的行业，而且它也不同于医药，表像上看，医药类企业只要出大单品就可以做成一个大品牌，但医药类对渠道的要求不那么苛刻，而且，它出的大单品也不同于膳食营养补充剂，还需要非常强大的营销攻势，这就是可选消费行业特质：品牌+渠道+新的大单品+强大内容营销。
2、供给优势：
出人无我有的大单品，提高进入门槛，才是它唯一的供给优势。其它像该行业大家都有的普通性品类，除了用内容营销强化企业品牌外，根本无供给优势可言，表像上看，似乎白酒也同质化厉害（而且事实上，以我自己的感觉而言，应该绝大多数消费者也相差不大，如果把所有白酒上市公司的瓶上的标识都去除，挺难识别那种酒更好喝，说不定，较低端些的白酒还认为是五粮液），但如果白酒的品牌定位固化，强大的渠道推动就差不多了。白酒单纯的就是“品牌+渠道”，一定程度上像茅台、五粮液，它就有不可置疑的供给优势，在高端上，它就是孤品特质，汤臣这种商业模式的企业，没有非常突出的人无我有的大单品，极难体现这种供给优势。一个非常需要内容营销的行业。
3、增量市
随着老龄化+生活水准的提高+市场培育推动，这个行业没有天花板，有明显的永续性+时代性特质。
后市预想：
1、现状1：从汤臣倍健的研发费用，以及年报上来看，并没有多少让投资人放心的地方，虽然从行业的空间去预想汤臣的市值，未来十倍二十倍的空间完全是有的，但是如此的研发费用与目前在研的大单品，并没有让投资人特别想陪着它一起成长的欲望。
2、现状2：年报中告投资者书，董事长打了一次鸡血，从红海蓝海汪洋大海，三个月亮等，无不让人心动企业的愿景，但事实上并不像告投资者书所述。
3、汤臣品牌越来越弱化的良药：三、五年内不出大单品，那么就必须要有超40%内容营销来推动目前并不是孤品的所有品类。十年不出大单品，就大体会沦为街上卖狗皮膏药的，只能靠呦喝了，这是非常危险的。如果一直用行业第一，市占率超10.3%这样的老思维吃完品牌的老本，要不了几年，就跟绝大多数同业者一样，不沦不类。
4、未来之路：加大研发投入，盯紧孤品大单品的研发力度，然后再辅以“品牌+渠道+内容营销”，是汤臣品牌强大且固化的必由之路，它确实像恒瑞医药这样的创新药企业一样，要靠新的大单品再次固化它的品牌力，但它的商业模式比恒瑞更苦逼的地方是，它还要“品牌+渠道+内容营销”，恒瑞在内容营销上就没有这种压力，在渠道上也没有汤臣这样线上线下全推动，恒瑞不需要线上的内容营销。
5、自己投资了汤臣倍健，最大的看点是它的“永续性+时代性”，行业想像空间非常大，有长长的坡（但厚厚的雪，真的需要靠没完没了的大单品，有点像创新药需要大单品，但其它的又不像）；第二大看点是，这个行业，如果没有新的大单品，挺难出品牌企业；第三大看点是，有了新的大单品，也是某一域补充剂，挺难把汤臣打死（但汤臣在有了新的大单品企业后，所付出的其他品类内容营销费用与渠道上的费用要更多）。事实上，A股这个市场，上市企业商业模式非常好的企业非常少。而至少，汤臣的品牌还是烧出来了，渠道还行，而行业是一个“永续+时代”行业，市值扩容空间非常大，大到没有天花板。这就是我愿意陪着汤臣的原因。
二、特注：
1、商业模式
A股最好的商业模式的企业除了茅台，第二梯队的应该属卖水人医药外包组织，第三梯队的应该是一些特许经营的企业，像血浆类（天坛生物，同样具有长期主义基因，因其永续性明显）、机场类免税店（像上海机场，但它的流量变现我一直弄不透未来的变现趋势）。白酒的商业模式看上去并不特异，但它的利润厚度可是可观，它有点像饭店，消费者最看重口味，对价格并不明显，饭店应该最没有内卷的行业，几乎没有价格战，一家挨着一家开，也只是口味说了算，白酒是固化的品牌说了算。
2、增量市
A股未来增量明显，且供给端实际上并不是有资本就可以进来打死别人的，第一梯队我还是认为膳食营养补充剂的增量最大；茅台的增量侧重在利润端而非消费者，供给孤品的提价，而血浆类是靠品类新增+量产（消费群体没有汤臣类企业量大潜力无穷）；机场类靠流量变现，实际上从目前的全球经济现状，大体我自己的预期是，经济发展到一定程度，都有一定的通缩现象，螺旋性往上的斜率并不明显，时间跨度非常长，而膳食营养补充剂，跟老龄化以及市场培育极相关，经济发展到一定程度这个市场的增量就不差，上升的斜率比机场流量变现相对讲处一种必选消费（虽然绝对讲是可选消费）；而医药外包组织，它的增量是新药的研发率，外包组织不烧钱，表面上旱涝保收，但上游原发企业则烧钱厉害，保守起见，最好还是投最强的外包组织。第二梯队同样应属于时代性企业，即新兴行业。行业一般发展到一定程度，增量市场就有限，包括牛奶类企业、调味品等都是这种情况（所以我觉得海天之前100倍的PE，确实资本造的恶，品牌集中确实会提升增量）。但新兴行业中像新能源，它的可持续性即永续性上增量就不明显，且光伏、锂、风电等带有明显的周期特质，长期主义价值人一般都回避这类行业。
以上只是自己边界内的一些思考。每个人的边界能力有深有浅。抛砖引玉！有好的标的或行业望不吝赐教。