$盐湖股份(SZ000792)$ $雅化集团(SZ002497)$ $赣锋锂业(SZ002460)$
【先对比一下数据】
一、3月15日预测：钾产能115万吨，钾存货37万吨。锂0.71万吨。如果存货不藏利32.5亿，藏利就只有27亿。
二、盐湖股份4月11日一季报预报：钾产能114万吨，钾存货31万吨。锂产能0.7万吨，销0.67万吨。利润下限34.5万吨。
既然预测跟它接近，特别是产能几乎一样，只是存货有几万吨出入，那么，全年业绩就比较好预测（锂比较难）。
预测全年业绩
钾：
一、说产能
钾产能，它后续一天就只能生产1.44万吨。后续九个月，本有270天接近，但要减年底检修20天，所以后续正常开工的天数只能是250天，后续9个月产能360万吨（全年产能474万吨，低于预期）
二、说价格
钾，我前面预测其纯利应该在1840元/吨，然后减三费10%，现作适当调整，但变数不大。
如下：
1、钾成本480元/吨（水、电、天然气、劳务、机械费）
2、资源税280元/吨（有影响力的投资人可以去争取一下，不按每吨销价的8%收，按每吨固定金额收，因为盐湖的钾为保长协价，有双轨制，不算全市场化，有损我们投资人股权权益，一面上市，一面又有变相的管制在）。
3、增值税400元/吨（价内税，有一定的低扣款在内，年报显示按13%收，正常费用在455元/吨，但有适量的抵扣要减除，我作了一个概率）
4、企业三费取245元/吨（我用了7%，因为钾价每吨到了3500元/吨，所以没有取10%，年报有时三费在7%，有时在10%附近，业内对比是非常低的，这跟它销售几乎极少费用相关）
5、营业税314元/吨（税率15%，价外税）
合计每吨钾肥利润1781元（其实没有这么精准，这是一个算法）
后九个月钾肥净利润：64亿
二、锂
由于预测跟一季非常接近，而且蓝科锂业的数据比较难预测，所以还是按3月15日本人的锂预测为准。
后续九个月锂利润：24亿。
全年业绩如下：34.5亿（一季）+后九个月钾肥64亿+后九个月锂24亿=122.5亿。
【注：钾肥可能会用代销，因为今年供给不足明显，但上面数据没有代销利润，也挺难测，但全年业绩，上面的偏谨慎】
【回到市场】
一、熊市
取熊估性价比13pe。解释：钾的供给兑现不确定，即明年不确定，所以兑现估值在熊市可能就在10pe,这跟后续钾价相关，即市场主流资金不敢用后续几年来兑现企业业绩，主因是钾的周期特质。锂的估值可能超15pe（熊市估值），原因：白色石油它有成长特质，即景气周期可能要跨到2025年，当然不是说锂价一直可以坚挺到45万元/吨，但回辙到25万元/吨（精矿成本也会回辙），也是非常不错的顺周期属性，说白了，锂作为新能源划时代革命的一个要素，即新兴行业产业链中不可或缺的一个重要组成部份，从商业本质与经济周期的视界，它理应享受估值溢价，成长性，一般估值+30%。钾有点像中远海控，传统行业，而且，现在正在积累未来消化估值的风险（即单价的回辙，造成企业业绩的回落，主流资金不敢用现在的仓位来消化未来几年的估值，至于中远，我的边界到不了那个地方，不懂它的估值为什么5pe都不敢上）。因为熊市，所以13pe可能偏谨慎。
心细的投资人也可以把锂与钾分开来估。结果可能更好一些，例钾用13pe，锂用20pe(但20pe可能要考虑自己的投资资本的长期性）。
二、每股盈利
2.26元/股，跟之前预测变化极小，但没有加钾的代销利润。
三、股价安全边际
13pe*2.26=29.4元+（按了计算器）
四、兑现期
今年必须兑现，因为无法认知明年的钾价
五、性价比
由于熊市，所以在29元/股，就没有了性价比，可惜，生不逢时，牛市多好。牛转熊最不好的一个锚定就是估值兑现的尺子变了，而且还有可能面临市场并不是杀你的股权标的估值，杀的是企业远期的盈利逻辑，钾就面临这种情况，锂好，没事。
六、关于价值人的价值观（我认为理顺一下，投资的思路更明了）
1、价值白马企业。即穿越牛熊的，优秀或卓越的公司，周期属性特质不明显的，例伊利股份、海天味业、贵州茅台、赣锋锂业等（万事皆周期，另，赣锋的未来不要用周期来看它，包括隆基股份等一批新行业新秀）。
性价比好就可以建仓，传统的像伊利股份、海天味业、贵州茅台，PE在10以下是天赐机会，当然，我没有说它们的估值现在有问题，我的边界真到不了那里，等我能到时，我会去认真预估它们的估值多少是有内在价值的，但赣锋如果今年20pe主流资金守不住，而情愿守50pe的海天，那说明什么呢，说明市场对锂价不确定，主流可能也看不清2023年之后的锂供给以及动力电池的市场渗透率，这是一个纠结的地方，如果我这个观点合符主流资金的认知，那么现在的下跌就是杀逻辑，不是杀估值，估值有错么，如果像赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团它们后续五年的锂价不再展现历史上的那种下跌，作为时代主流+新兴行业，我不认为是传统行业10pe+30%的溢价，理应要用3倍的溢价来作估值，因为逻辑上，我们用常识来看消费类的海天或茅台等，它们的估值应该主流资还是会认可在30pe附近就有性价比的。又想说中远海控，只有2.7的pe,给个5pe市场都不情愿，可能还是主流资金不敢用未来消化它的不确定的业绩（即集运的供给链理顺，主流资金就认可它的业绩肯定到不了目前的位置，从而估值变相提高了），然后我们就可以来看锂行业，其实，它跟传统行业的海运是不能相对等来看的，一个是传统性行业，一个是新兴行业，景气周期，供给周期都不同。所以我把赣锋放在了价值白马类，包括宁德时代、比亚迪，天齐锂业，理应放在这个认知里来看长远，看它们的未来价值，这是一种投资的格局。
2、周期企业
就是开张吃三年或五年，或五年不开张的那种企业，所以呢，其投资的价值有没有呢，还有，盐湖股份从钾的角度算不算周期特质非常明显的企业，其投资没有价值？我看到最近巴菲特也买了石油股，以前还买个中石油呢，有人说，投周期股就是投机，我的认知仅有一点，只要性价好，就有投资的价值。因为投资的意义就是发现价值，即性价比，股权投资实质就是买股权，手里有了风险资产，想要资产风险降至最低，其边界一定是发现了其有内在价值，有性价比，有安全边际，我没有那么高大上的周期投资是伪投资。当然，没有一定功底的普通投资人最好是避开周期特质明显的上市企业，因为供给边界每个人的数据获取能力不一样。
3、成长企业
理论上，像新能源新兴行业，像赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团（它的民爆也不错呢，正处景气大周期），我不会把它们算作普通意义上的周期行业，要相对一分为二来看，不仅是站在现在供给不足的至高点说话，而是因为新能源产业链呈现出它的时代性——白色石油时代已捎然来临。所以它从业绩的增长来看，放在成长企业更好，但它同时又有一定意义的白马价值（未来即现在）。
为什么要讲价值观，因为不去讲，许多新投资人可能被一些认知误导（信息时代是这样），其实，风险投资，作为普通投资人，以下一些认知弄明白了，对市场的上涨或无脑的下跌就会有自己的逻辑锚定，可以强化自己的投资体系。
一、能否预期企业今年盈利大概。能算明年或后年那真是一件非常开心的事。
二、它的熊估市盈率到底取多少比较合理。
三、市场主流资金不认或不接受被低估的市盈率（认为低估正常，并没有性价比），是因为明年之后企业的业绩会消化不了目前的低估（意思是，明年业绩下滑，低估成了高估）？典型可能就是中远海控，然后就是锂行业了。我们必须去算算这笔帐，如果认为自己的股权标的，正处一个行业的开启，则它就带有非常明显的供给优势特质（每个企业都有供给四周期特质，公众号里之前文章我说有细一些），带有成长性，而不是周期性，那么，直接的认知就是市场错了，我们没错，典型的就是锂行业，当然，海运，我的边界真到不了。
四、长期资本可以用二年或更长时间来兑现股权么，如果可以，如果市场的下跌实质就是杀逻辑，而逻辑是大家错了，那么熊估建仓的股权就必须坚定持有，如果手里有余钱（同样是长期资本），则应该开心地建仓或加仓。当然，理由是，它放在明年或后年都是低估，市场有涨跌，有跌停很正常，因为情绪报价，但市场它最终还是有效市，否则，这个市场就是赌场（当然，一分为二，我们大A可能投资人接受价值教育较少，波动较大，而且，可能设计方面有诸多不如意，但终究它还是有效。我可能伤着了一少投资人，我理解，我也是这样奋青过来的）。
四、其它的不展开，但一旦跌入熊市，算一算明年的股权标的业绩是必须了，因为兑现可能要拖入明年，这点非常现实，因为关乎自己的本金安全，我们不需要高大上的理论，但我们必须懂股权兑现就是估值兑现，而估值兑现，一是要看业绩，二是要看股权标的行业特质，传统？成长？还是纯周期，第三点更关键，是否可以熬到牛估兑现。
【最后】
一、盐湖股份明年的业绩，主要是钾的供给不确定，所以无法预知，真心希望今年可以兑现，也希望市场早日见底，从而从熊估变成牛估来兑现多好（以前牛估的50元/股离我们越来越远了，亚钾国际走的顺风顺水，是我们都小看了债转股，以及中国市场特有的小盘作妖，这也是我们以后要注意的一个点，毕竟股权投资是风险资产投资，第一位的还是我们的本金要安全）。
二、雅化集团、赣锋锂业则可以预期至明年三季都是一个盈利峰值，另外新能源新兴行业产业链的重塑，目前位置，性价比更好的是雅化集团，我也看有投资在评论区跟我说，我建仓了，岭大。赣锋会慢慢变得很有价值，目前位置拉远看，应该是山脚，但要看投资人的资本属性，是不是长期资本。
三、其它不想展开，因为涉及到每个人的投资认知与边界，岭南的观点只作为一个参考或点拔，守股是要看每个人的边界的，边界到不了，非常难守住，这里也包括我的一些香港朋友，他们不太懂内地市场，但还得自己多悟，我的观点只能作为一个普通投资人的认知。
今天就聊到这，我知道很多答案我也不敢以预期来翻牌，毕竟，我们都无法预测市场的熊牛更替，一旦翻牌就影响朋友们的投资。成功的投资人，有一个非常明显的个性就是孤寂着——保持自己的主见。而我本人，也在跟大家沟通中边界拓展了不少，在此也谢谢各位的厚爱，有你们真好。