不错不错。
公司从事预应力钢筒混凝土管(pccp)的生产与销售,产品广泛应用于跨区域调水的大型输水工程,自来水、工业和农业灌溉系统的供配水管网,电厂循环水管道,各种市政压力排污主管道和倒虹吸管等。因此公司产品的市场需求与我国的水资源条件、城市化进程以及社会主义新农村建设进程紧密相关。我国人均水资源贫乏和时空分布不均的国情决定了跨区域调配水的长期性,而2011年中央一号文件、国家以及地方政府水利发展“十二五”规划的实施以及日益加快推进的工业化、城市化和社会主义新农村建设,为长距离管道引水、管道输水、管道配水市场提供了持久稳定的增长机遇,同时也为输水管道生产企业,尤其是应用于跨区域、长距离输水的预应力钢筒混凝土管(pccp)的生产企业带来了广阔的市场空间和良好的发展势头。
经营特点:由于预应力钢筒混凝土管(pccp)体积大,重量高,决定了它的运输半径小,公司采用的是在工程实施地就地建设新的生产线。建设新的生产线以及之前的土地审批和环保评测,建设期基本在七个月到一年,所以中标到业绩释放需要1到2年的时间。
现金流上可以看到波动大,隔一两年会有一个大的流入,正好体现了公司先期投入资金大,业绩滞后于中标1到2年的经营特点
营收上可以看到公司2012到2014年稳步增长,在2015年有很大的下降,2016在回升,但是和前几年还是有一定的差距。那么究竟是公司自身经营除了大的问题还是行业整体的低谷。把它和同行业龙头国统股份对比一下就知道基本还是行业整体遇到了低谷。
通过公司的公开资料得知,国家在“十二五”期间的2012年,2013年集中释放了一批大型输水工程,公司在南水北调河北段,河南段和山西大水网等大型工程获得了25亿左右的订单,这些订单的执行使得2013,2014年的营业收入大幅增长。而2014,2015年国家大型输水工程的招投标释放较少,致使2015,2016年执行的合同金额减少。
主要看点:
1 大环境改善,国家加大水利建设,新一批大型输水工程开始招标。公司2016年开始在手订单逐渐增多,不断有新的项目中标。目前在手订单预计有18亿左右,基本回到2012年高峰时期的水平,将逐步在2017,2018年释放业绩。
其中2016年开始中标的项目如下:
辽宁润中公司产品购销合同 1.89亿
吉林省中部城市引松供水工程 1.49亿
某工程pccp采购协议 4.18亿
许昌市南水北调配套工程 0.41亿
首创爱华pccp采购协议 5.4亿
恒力石化海水循环过程 0.59亿
2 公司在2015年定向增发收购了新峰管业,业绩承诺为2016年4200万,2017年4950万,2018年5850万。从并表后的2016三季报录得亏损来看,新峰管业2016业绩远远低于承诺甚至可能为负,那么明后两年需要释放1.5亿才能达到承诺免于业绩补偿。
3 大股东对于公司的看好。大股东与高管包揽了2015年增发方案中募集资金的全部股份,并且增发价格为17.19元与现价11.9元存在大的倒挂。
4 公司为了在新疆和吉林新建pccp生产线,于2016年8月公布了新的定增募集资金方案,采用的是锁价发行,价格是不低于11.42元,与现价11.9元相隔很近,对股价有一定的支撑效应。
总结:龙泉股份现价有较高的安全性,并且是比大股东,公司高管入股价低30%的成本去迎接即将到来的业绩浪。至于业绩浪具体能够飚多高就让被套的高管,业绩不达标的新峰管业大股东去忙活吧。
风险:项目进展不及预期
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