时间：2022-07-28 来源：安信证券
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写在前面：北交所通过支持专精特新企业，走差异化竞争路线有助于中国多层次资本市场进一步丰富发展。当前，104 家北交所企业中，共有22 家专精特新“小巨人”企业。之前市场报告偏向定性分析，本篇报告，我们将新三板的6000 余家公司作为整体样本，通过对其中现有的国家级专精特新企业进行多方位定量分析，并在我们的专精特新策略下对优质公司进行更深层次的筛选，旨在挑选出6000 余家新三板企业中，具有发展潜力和投资价值的优质后备军。
角度一：新三板中专精特新概念企业发展如何，有何特征？目前新三板共有6719 家挂牌企业，属于国家级专精特新的企业共有353 家，占比为5.25%。从规模、成长、地域分布、行业分布四个特征分析来看，1)规模&成长：353 家企业2021 年的营收中值为1.97 亿元(+21.66%)，非专精特新2021 年的营收中值为0.82亿元(+11.52%)。353 家企业2021 年归母净利润中值为1846.88 万元(+9.01%)，非专精特新2021 年的归母净利润中值为253.92 万元(-8.90%)。整体来看，专精特新公司在规模端具备优势，整体营收规模和利润规模均较非专精特新企业大，且专精特新企业2021 年的营收规模和利润规模均较2020 年有着明显的提升，增速显著大于非专精特新企业，成长性突出。2)地域分布：353 家企业中，广东(36家)、浙江(29 家)、河北(25 家)、安徽(23 家)、上海(21 家)、山东(21 家)6 个省份(直辖市)的企业家数最多。3)行业分布：353 家企业中，机械设备制造、TMT、材料能源、大消费类4 个行业企业分布做多，企业家数分别为152 家、77 家、56 家、47 家。
角度二：专精特新定量策略筛选下，哪些企业表现出众？我们的专精特新策略，是将6000 余家新三板企业用以财务指标进行筛选，其中：针对“专”，我们从现金流以及资金占有率的角度去观察公司在细分市场的业务能力，共有3273 家符合标准；针对“精”，我们通过毛利率、净利润增速等盈利指标去评判公司运营的精细化程度，共有1305 家符合标准；针对“特”，我们将是否获得国家级专精特新称号去断定公司稀缺属性；针对“新”，我们从公司研发相关的各项费用指标去定夺企业自身是否具备较高的技术壁垒以及出众的研发创新能力，共有4266家符合标准。最终，在策略筛选下，符合三项标准及以上的企业家数为689 家，符合四项标准的企业家数为74 家。聚焦于这74 家企业：
1)特征分析：行业分布来看，机械设备制造类企业最多，有34 家，占比46%，其次是TMT 企业有23 家，占比31%；规模来看，74 家企业2021 年的营收中值、均值分别为2.03 亿元、2.3 亿元，归母净利润中值、均值分别为0.29 亿元、0.35亿元。尽管这74 家企业目前规模尚小，但是3 年归母净利润CAGR 的中值、均值分别为37.13%、60.95%，可看出成长性优异。
2)公司遴选：74 家企业中公告了北交所意向的，有众诚科技、中科美菱、力王高科、机科股份、曙光数创、南麟电子、华密新材、宝来利来、睿高股份、海能技术、中崎股份、民士达、巨能股份、天马新材、云里物里、东方水利、国基科技、奥瑞拓、航天检测、花溪科技、新芝生物、晶宝股份、华泰机械、硕恩网络、爱知之星、天瑞电子共计26 家。我们关注到其中力王高科、巨能股份、南麟电子、机科股份、宝来利来、曙光数创这6 家公司，3 年业绩CAGR 处于100%以上水平，且具备2021 年营收大于2 亿元、归母净利润大于3000 万元的条件，故认为这些企业处于快速发展状态。74 家企业中，58 家企业目前暂无北交所意向。
其中2021 年营收规模最大的3 家企业分别为宝涞精工(5.46 亿元)、穗晶光电(4.79亿元)、路通股份(4.17 亿元)。
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