茅台酒价、股价持续调整，也需要更加认真重新审视茅台的价值。目前结论：茅台还是那个茅台。
实际上，未来股价走势如何，需要太多的“因缘和合”。抛开股价，从持续赚钱能力这个角度，茅台还是那个茅台。
按照23年年报，茅台酒不含税销售收入1266亿，销售数量为4.2万吨，折合每吨含税价340万元，折合每瓶（每吨2124瓶的500ml装）1600元。
这个1600元，是远高于出厂价1169元、也高于终端指导价1499元。
先不考虑量的增长，茅台吨酒价格是否还能持续增长呢？其实，增长潜力还很大。
很多人喜欢把茅台业绩跟53度飞天（也就是普茅）批价进行挂钩。但仔细了解茅台的产品结构，就知道茅台业绩在相当可以跟飞天批价脱敏。
茅台最大单品是普茅，实际上在飞天之上，还有很多单价更高的产品。我看到一个数据是，普茅只占茅台酒35%。
从酒质等级，茅台酒分为普茅、小批量勾兑、珍品、陈酿、特质陈酿、年份酒。
飞天之上，酒质提升当然可以提升吨酒价格。此外，茅台还可以在包装、文创等方面下手，提升茅台酒的单吨价格。比如这些年具有收藏价值的生肖酒，尤其是生肖酒出满了一套12瓶，收藏价值进一步增强。
今年推出的散花飞天，酒质跟普茅差不多，但是酒瓶以及外包装明显提升一个档次，在i茅台渠道申购价2699元，目前市场价3400元，而且处于热销状态。实际上，这样曲线提价的工具箱还有很多，即使在不提升直销渠道的情况下，仍然有看得见的增长。
从量的角度看，茅台还有扩张的空间，目前在建产能是中华村的1.98万吨按照计划26年12月可完工。相比现有基酒产能5.68万吨，还有34%左右的提升。考虑到茅台基酒要经过5年以后才能成为成品酒，而且会有一定的挥发。未来产量扩张速度会比较慢。
有人担心目前投放量过大，是否会对茅台酒价产生冲击。实际上，规模是品牌白酒的敌人，茅台及其他高端白酒都不会走无序扩张之路。假设，未来需求量无法承接茅台酒，那茅台完全可以延缓扩张速度，比如改变生产流程，基酒存放7年，生产酒质更好的飞天之上的茅台酒。
除了增量、提价上面的工具箱，茅台还必须认认真真做一件事，就是打假。
为什么茅台原箱价格高于散飞价格呢？主要因为原箱茅台保真率高。所以消费者宁愿每瓶多花几百元买原箱。另外，茅台1935已经价格倒挂（指导价低于市场价），为什么还有大量的人申购呢？因为真正愿意消费茅台的那部分人，根本没有通畅的渠道买到保真的茅台。
这也侧面证明，茅台假货横行，实际上影响了供需关系。如果在打假防伪方面继续完善，势必会出清市场上的假酒，让消费者更容易买到放心的真酒。
茅台是好酒，离开了茅台镇赤水河那一段地理标志区，离开了茅台特有的工艺，就无法生产出茅台酒。就连同为茅台镇的酒，相比茅台的酱香也是天壤之别。这些年白酒总量下滑，酱香酒反而大热，这些酱香酒可以帮助茅台培育消费者，但无法真正取代茅台。这是茅台的核心价值。茅台是好酒，未来还有更好的茅台酒。
茅台目前存在短期的困境，下游消费需求下降，商务活动减少，这也的确是事实。加之茅台的保值增值属性（其实背后是因为茅台存放越久越值钱），也让黄牛酒商进入谋利，导致茅台批价上蹿下跳。这一轮茅台批价调整，五粮液在控量政策下反而酒价坚挺。在一定程度，能侧面证明茅台酒价的调整相当程度来自黄牛、电商拼多多等渠道的扰动。
茅台酒厂出了一系列管控措施，比如暂停某些酒的出货，暂停企业团购1499的投放，停止12瓶装的出货（只投放6瓶装的）从而减少散飞的存量。这些手段一部分短期有效，长期效果有待观察。不过，很明显一点，茅台的跌价能够引起市场黄牛酒商的换手，促进下游的开瓶消费。这个量价变化是其他高端白酒所不具备的。
某种意义上，酒价良性调整，不影响品牌价值及上市公司业绩，还能够促进终端开瓶，减少金融投机属性，减少黄牛投机的库存，这也不失为一种好事。
最后说一下股价。
A股市值5000亿以上的公司除了贵州茅台是跌的，其它股票基本都是大涨，工业富联涨幅第一（涨81%），三桶油、银行板块涨幅居前。有几方面原因，主动管理基金规模持续调整，被动指数基金以及红利基金带来新增资金，汇率调整引发外资卖出，批发下跌，管理层调整，分红预期不明朗。
其实除了茅台，消费医药锂电等主动管理公募基金重仓股都在调整，股息红利成了资金审美的新欢。在经济预期不好的情况下，不愿意为远期的增长给溢价，而愿意为静态的股息以及确定性给溢价。这种市场环境也是茅台股价调整的重要原因。
所以，也希望新任管理层，能够从善如流，像五粮液一样提升股息，将特别分红常态化。如此，茅台股价就会有一个股息的锚。提高分红，不仅是国资、机构、散户等投资者的诉求，也是响应国九条的精神，让投资者增强获得感，也是引入保险、养老金等耐心资本的良方。作为A股价值投资的标杆，如果不顺势而为，继续缝缝补补过日子，既违背了中央金融强国的思路，也会让投资者寒心，不利于我国金融系统的稳定。希望管理层能从更高的政治高度，看待提升分红的重要性。
总结一下，茅台还是那个茅台。在飞天以上，可以增量、提价，可以打假出清假酒，也可以改变茅台价格双轨制，让消费者能够放心购买到真酒。茅台的不足之处，也是茅台可以提升的空间。$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$