The Morningstar Wide Moat Focus Index 晨星®宽护城河指数SM（“护城河指数”）在 2021 年表现强劲，在 12 月跑赢了标普500 指数。然而，这不足以克服充满挑战的 10 月和 11 月。护城河指数在这两个月里失去了其在今年前 9 个月积累的大部分超额收益优势，原因是其超配了价值股以及减持了成长股和混合股。该指数在 2021 年的总回报率为 24.81%，而标普 500 指数的年总回报率为 28.71%。
2022年的护城河指数定位
护城河指数于 2021 年 12 月 17 日进行了季度审查。每个季度它都在系统地布局美国价格最具吸引力的宽护城河公司。在12 月的审查中， 7 家公司被添加到该指数或被从中去除。以下是本次审查的一些要点：
医疗护城河权重创五年新低
医疗保健是护城河指数长期超配的板块，但其权重目前处于自 2015 年 12 月以来的最低位，下降了 3%。在 2016 年到 2018 年的大部分时间里，该行业占护城河指数的 30% 以上。
首次被纳入护城河指数的成分股
2021年 12 月，以下两家公司首次被纳入护城河指数：
霍尼韦尔国际 (HON)
晨星公司将霍尼韦尔视为多元化工业领域中质量最高的公司之一，并将其深厚的经济护城河归功于无形资产、转换成本以及生产成本优势。霍尼韦尔以其建筑技术而闻名，但它不仅仅是一家供暖和制冷公司，航空航天也是其最为广泛和强劲的业务之一。
霍尼韦尔长期以来的交易价格高于晨星的估值，使得其在过去几年将被排除在护城河指数之外。然而，在公司第三季度业绩公布后，晨星将霍尼韦尔的估值从每股 211 美元上调至 225 美元，为霍尼韦尔提供了在 12 月获得纳入资格的机会。考虑到随着市场参与者对影响公司的短期供应链问题做出反应，上调霍尼韦尔的估值在当时显得有些逆势。但晨星的视角更为长远，并未过分在意供应链中断对霍尼韦尔长期前景的影响。
MercadoLibre (MELI)
MercadoLibre 经营着拉丁美洲最大的电子商务市场。该公司在美国注册成立并在纳斯达克交易，使其获得被纳入护城河指数的基础资格。虽然有些人将其视为一家新兴市场公司，但在美国指数中看到这家电子商务巨头的情况并不少见。例如，MSCI 就将 MercadoLibre 纳入了其许多美国因子指数。
MercadoLibre主要受益于网络效应。随着新用户加入市场双方，其平台变得更加强大。卖家受益于更快的库存周转和接触更多潜在客户，而买家则受益于更优化的搜索引擎、更广的选择范围和更低的运输成本。
晨星在 11 月提高了 MercadoLibre 的估值，为其在 12 月纳入护城河指数奠定了基础。在 11 月初估值修正后不久，MercadoLibre 宣布发行 100 万股股票，推动了股票的抛售压力。与此同时，晨星却不认为这个消息是负面的，仍维持其估值不变。
价值和成长比重增加
在 12 月的审查过后，护城河指数价值和成长股比重均有所增加，核心股比重降低。根据晨星，核心股公司既显示出增长特征，又显示出价值特征，而这两种特征都不占主导地位。相较于标普 500 指数，护城河指数仍然显著超配价值股，适度减配成长股并继续减配核心股。
护城河指数中价值股持续占优
来源：晨星。数据截至 2021 年 12 月 17 日。再平衡前策略代表截至 2021 年 12 月 17 日指数审查之前的护城河指数。再平衡后策略代表在 2021 年 12 月 17 日生效的指数审查后的护城河指数。过去的表现不代表未来结果。