事件描述
公司发布2024Q1 零售运营数据，2024Q1 线下大装流水同比高双位数增长，童装流水同比20%-25%增长，电商流水同比20%-25%增长，流水表现超预期。
事件评论
流水增长超预期，折扣环比加深。预计Q1 流水表现优于同行，主因消费者对于性价比品牌&产品的追求提升，以及去年361 度拓店速度高于同行，成人装零售表现超预期（预期低双位数增长），预计为公司折扣有所加深销售提速所致。预计2024Q1 折扣~7 折，环比有所加深，后续公司折扣预计仍与行业竞争态势相关，预计公司库销比仍维持在4.5-5，环比基本持平，仍处于相对健康水平。
新品上市丰富产品矩阵，跑鞋&篮球鞋双涡轮驱动。跑鞋领域，2023 年12 月361 度品牌日推出CQT 碳临界跑步专业矩阵（包括飞燃3、飞飚Future 1.5、速湃Float、飞燃2 ET等），361 度3 月推出疾风CQT 跑鞋（推进力75%+）定价599 元以及疾风Q 弹超5.0跑鞋（回弹60%+），新品持续丰富产品矩阵。篮球鞋方面，2023 年12 月官宣签约掘金队约基奇提升品牌力，而触地即燃赛事后续前去美国举办交流赛有望进一步提升赛事影响力。
短期来看，2024 年四季订货会全部结束，预计订货会表现较优，因而2024 年收入延续高增确定性较强，此外门店延续拓店及结构优化仍将驱动增长。中长期来看，公司产品矩阵完善及产品力提升趋势仍在延续，注重性价比的消费背景下预计公司仍将持续受益，当前体量相较于其他运动品牌仍较小，后续收入&业绩有望保持稳健增长。综合预计公司2024-2026 年实现归母净利润11.4/13.5/15.9 亿元，当前对应PE 分别为8/6/5X，显著低于其他体育用品公司，给予“买入”评级。
风险提示：1、 终端零售疲软；2、 专业运动品类增速不及预期；3、 门店拓展不及预期。