公司于8月15日公布2023年半年度业绩，H1营收同增18.0%至43.1亿元，归母净利润同比增长27.7%至7.0亿元，逆势经营下仍取得较好表现。公司凭借优质产品+差异化竞争快速成长，全渠道建设提升经营效率，未来有望保持良好表现，维持买入评级。
支撑评级的要点
儿童及电商业务亮眼，逆势经营下仍展现良好成长性。公司上半年实现收入43.1亿元，同比增长18.0%；归母净利润7.0亿元，同比增长27.7%，在内需波动背景下营收与业绩仍保持逆势快速增长。分业务看，361度成人品牌营收表现稳健，同比增长14.6%至33.3亿元。公司深入推进线上线下渠道的建设与融合，线下渠道方面H1营收22.5亿元，同增6.0%，公司一方面保持稳健开店，截至H1末门店数量为5642家，同比增长162家，同时公司积极优化渠道质量，截至H1末9代店数量为3182家，占比提升至56.4%。线上渠道方面，公司积极探索新零售模式，线上营收同比增长38.0%至10.8亿元，增速亮眼。361度儿童品牌不断增强产品的科技含量，同时丰富产品矩阵，营收同比增长33.4%至9.1亿元，量价齐升推动营收快速增长。综合来看，H1公司在内需波动背景下通过线上线下渠道共同发力，营收保持快速增长。
盈利能力稳健提升。公司H1毛利率为41.7%，同增0.2pct，儿童业务规模提升带动毛利率稳健增长。公司在品牌建设方面持续投入，积极进行明星代言和赛事合作，同时增强全平台品牌建设投入，销售费用率上升1.1pct至17.6%。公司H1净利率为17.8%，同比增长1.2pct。存货周转天数同比增长10天至86天，仍处于健康范围。
全渠道建设提高经营效率，亚运助力品牌影响力扩张。公司持续推进全渠道布局，同时坚持专业运动与运动潮流双驱动的发展策略，多元产品矩阵助力收入稳健增长。361儿童品牌方面公司将继续提升产品的专业功能性、健康科技性及时尚性，增长整体竞争力。公司积极进行赛事赞助，作为连续四届的亚运会合作伙伴，在2023年杭州亚运会有望持续扩张品牌影响力，看好公司成长性。
估值
考虑公司线上业务及儿童业务增长潜力较大，上调公司盈利预测，预计2023至2025年EPS为0.47/0.56/0.66亿元，同比增长31.2%/18.2%/17.0%；PE分别为9/8/7倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
内需恢复不及预期；电商渠道销售不及预期；行业竞争加剧。
