$华能水电(SH600025)$ 从另外一个角度来探讨华水的业绩。投资中有2个指标叫：固定资产收入转化率和固定资产净利润转化率。该如何理解这俩指标，其实很简单，就是你打算采购一个100万的固定资产，你就需要盘算一下这100万的固定资产能给你带来多少收入的增加和净利润的增加（这里的固定资产是原值，不是扣除掉折旧的净值）。下图是长江电力和华能水电的固定资产收入转化率和净利润转化率。我们可以在华能水电的年报上看到在建工程的总预算大概是2000多个亿，而这些在建工程以后必然是陆陆续续的转入固定资产。也就是说未来华能水电的固定资产原值大概是现在的2000亿+未来的2000亿=4000亿。由于华能水电的电价不如长江电力，未来固定资产的收入转化率大概就是11.5%，大概营业收入是460亿。然后净利润转化率，随着时间的推移，财务费用与折旧的减少，华能水电的固定资产的净利润转化率大概达不到长江电力的7.4%，但是稳步提升到5%应该是问题不大的，也就是说此时华能水电的净利润大概是200个亿左右。只是这个时间会很长，大概是12年左右。即：12年里收入是2倍，净利润是3倍。现在可以做一个模糊但准确的判断，2035年eps=1.2元。然后此时按悲观的预计按15倍估值，即股价是18元。考虑到这12年每年的平均分红在0.27左右，如果现在9元买入的华能水电，则12年后的持仓成本在5.76元。12年3倍多的收益，年化收益率在10%左右。在这里，就出现了一个巨大的分歧点：年化10%是否值得。仁者见仁智者见智。