中炬高新公布了半年报，之前市场担心的业绩可能下滑，或者核心业务出现增长放缓，导致整个价值出现回落。从公布的半年报来看，业绩似乎还不错，好如何定义，如果和同行比较，那就好很多，最近股价表现也体现了这点。
消费行业，今年整体都不太好，上半年零售销售额也只是增长了2%多点。而中炬高新作为一个必需品，营收超过了14%，可以说是非常不错的一个结果。公司已经走过了最不确定的时期，随着业绩的公布，公司开始进入到越涨越踏实，越跌越买的一个阶段。可能没有比过去一段时间更糟糕的情况会发生了。
基于如此，对半年年整体解读，营收增长了14.52%，净利润增长了11%，扣非净利润增长了12%，现金流也增长了11%，都是在两位数以上的增长。由于回购股份，导致它的每股收益增长了14%，加权收益率提高了1.8个百分点，都还不错。其中核心业务美味鲜公司收入增长了10%，净利润2.86亿，同比减少了7.09%，这个似乎不太满意。
仔细往下看，它的营业成本增长了18%，而营业成本里面很重要一点，就是原材料。今年一季度的原材料涨幅是最高时期，二季度开始，从高位有所回落，但是不明显。真正回落的时期是从5月份开始的，也就是说对于中炬高新的整个大豆成本影响，只有一个多月的改善。如果正常收入利润增长变化，按照净利润率折算，公司二季度美味鲜应该下降20%左右才对，明显好于预期。
从三季度开始，它的毛利润和净利润都会有一个大幅度的飙升。我们再看销售费用，增长了10%。销售费用要低于营收增长接近4个百分点，说明公司在投入产出比上，效果非常好，并没有出现类似的砸了一大堆的广告和宣传费用，最终营收增长远不及投入的费用，导致公司还出现了亏损，说明它的品牌优势和渠道优势得到了彰显。
管理费用有所收缩，只增长了3.6%，公司的管理效率在提升，财务费用从上期的970万变成了-50万。没有短期负债，也没有长期负债，现金流稳健。这类公司长期来说不存在倒闭，不存在破产，不存在太大的问题，研发费用基本上没有太大的变化。
公司产品比较齐全，大投入研发也没有必要。就像茅台一样，你不可能说老是改变它的品牌和配方，酱油本身就是在国际和国内都是领先的。100多年的历史，中国驰名商标，它没有必要去改变它的内涵，也不需要去改变它的原料。最重要的是，应该保质保量，能够把它的传统优势发挥到极致。更好做渠道，更好做品牌，更好做营销，这才是最重要的。所以研发费用对于品牌消费品来说不是最重要的。
公司在建工程增长了27%，阳西基地，中山的技改都在继续推进，预计今年年底将会达产。明年就会有一个新产量增加，这对于后期的发展，是有很大帮助的。同时我们可以看到公司的存货比上年是下降的，动销在提高，周转率在提高。这也反映到他的营收上面，还有一点就是公司在毛利润只下降了2.5个百分点，净利润也是下降了差不多。公司收入和利润增长了，为未来利润释放打下基础。如果三四两个季度，保持稳定不变的情况下。那么它在没有任何其他因素干扰情况下，公司净利润都可以增长25%以上，再加上去年的低基数可能会更加高出很多。
去年四季度公司由于提价导致经销商大量提前囤货，导致公司的毛利润和净利润提高，收入提高较多。今年可能在四季度的时候会有所下滑，最后导致它的股价可能会出现一些变动。但是实际上来看，它一直在改善。也就是说，去年整个业绩变化和整个销售变化，它存在一个调整和围绕业绩提前调整准备。
通过今年一季度和二季度平滑的销售金额来算。从全年来看，2022年的盈利预计要高于2019年的盈利，但是可能高幅不会太多，但是逐季开始增加。对标2019年的正常年份变化，它每个季度其实相对来说比较平均，下半年可能略高于上半年，但是也不会太大。所以全年下来公司的净利润预计不会发生太大的变化，或者说出现太大的增长。
原因很简单，三季度如果是高增长的一个季度，四季度虽然比2019年可能会高很多，环比可能会有所增加。但是它比去年同期时候，可能还是有所下降，公司其实内在改善是逐步形成的。公司如果在走正确的路线，在这个时候，投资者应该是继续等待。
整个房地产的收入和其他的收入都可以忽略不计。在他所有收入当中。应该抓紧时间处理房地产业务，抓紧时间处理其他的跟调味品无关的业务，降低它的损耗，减少对于经营能力的干扰。
所有区域当中，南部地区还是保持10%的增长，这是它的优势产出。金额全年下来能够达到20个亿。那么中西部增长较快达到18%，消沉渠道效果彰显，地级市已经达到95%了。县级市还只有60%多，进一步开发仍然还有空间。分销增长8.67%，直销增长了66%，直销增长明显有所加快，这说明和它的电商发展有一定的相关。经销商报告期内增长了300多家，减少了100多家，整体上经销商增长速度在加快。通过经销商的增长速度，也基本上能够反映出公司的增长和经销商的增长，和它整个推进的速度几乎相当，和它的渠道下沉的战略几乎相辅相成的。
到目前为止，中炬高新第一大股东宝能，持有18.10%，被动减持了2.76%，还是0.3%，我预计可能不会再减持了，因为它最近在减持的时候股价在上涨。应该偿还债务金额已经还清了，剩下的这部分股权，看会不会解除。解除冻结，如果解除冻结可能又被其他公司冻结。中山润田是要选择全部减持，回笼现金，还是要解除冻结，这都是有可能的。
西藏银行的持股，流通股东里面可以看到已经减持了。这个部分减持它向二级市场抛售了，同时外资有所出逃，在十大股东里面，西藏银行已经减持了2.94%，仅仅剩下0.48%了，为什么0.48%没有减持完？很有可能是跟半年报公布时间节点有关。二股东和他的一致人，目前是接近13%的股权，彼此之间还有一定的距离。
宝能系及其中山润田的担保和制裁，冻结非常密集的。而且很多都已经到期了，未来都面临被动减持的可能性。那么这种被动减持的话，可以说基本上能够看得清楚，这种情况下，宝能系如果说没有资金去垫付这部分债务，它是不太可能，能够把这个股权拿回来的，后期肯定是逐步稀释，换大股东概率非常大。
提早公布中报，有利于稳定股价的一个作用。未来把股价卖得更高一些，那么有利于它偿还债务，同时也减轻了它的减持压力。同时也能够让他有更多的现金，对缓解他的债务也是有一定帮助。
由于业绩已经很稳定了，所以它没有出现下滑，说明管理层并没有受到公司一系列问题的影响。核心业务保持稳定，和市场整体的运行节奏是一致的。它本身要好于其他的调味品公司，这就已经很不容易了。营收利润回到2019年，当时股价大概是在42元左右水平。如果净利润能够达到2020年的水平的话。可能就是到达60~80的一个水平。按照目前公司的整个变化来说，由于未来几个季度的变化，加上它的动销确认，所以增长速度等等各个方面还有一些变动。那么在这种情况下，它的股价可能不会涨幅太快，还是稳步的、逐步的往上抬的一个概率比较大。目前位置的话，正常情况下应该还有10~20%的合理增长空间。
以上观点仅供参考，原创不易，欢迎点赞关注
$中炬高新(SH600872)$ $洽洽食品(SZ002557)$ $海天味业(SH603288)$ #食品饮料# #股票# @雪球创作者中心 @今日话题 @访谈小秘书