节前行情复盘
2024年开年以来，受房地产数据继续下滑、宏观经济形势不明朗通缩预期明显、财报预告期大量公司业绩不及预期，和市场资金层面的雪球、两融、dma、股东质押、各类资产管理机构面临巨大赎回压力等一系列风险综合影响市场避险情绪浓重，除了高股息红利股方向持续上涨之外，其他方向均出现大面积无差别杀跌，一月份全部a股跌幅中位数超过20%，市场异常惨烈。
节前最后一周只有四个交易日，主流指数均超跌反弹，大幅上涨收盘，但是身处其中便知节前一周的行情有多么波澜壮阔，雪球持续敲入带来dma产品爆仓、大量量化同质化策略批量止损，最后一周中小票出现流动性危机，尤其是以中证2000为代表的的小票指数，周一大幅接近10%，周二继续大幅低开，周三也未跟随其他指数一起上涨，直到最后一天出现资金回补才迎来大幅反弹，但整体看最后一周中证2000指数仍然下跌2.4%。
国内政策扭转微观预期的决心明确
节前市场持续下跌市场的一个核心因素便是市场对宏观政策走向预期不明确，出现了宏观政策和微观主体体感之间的差异，微观主体用体感给股票市场投票，才出现了节前日经etf和纳指etf等海外ETF指数溢价率高达十几个点，甚至接近二十个点的滑稽现象。现在随着开年以来市场的持续下跌，政策层面开始重视微观主体感受，同时也开始落地实质利好政策。
首先，节前换人。历史上很少有在春节前夕发布人事任命的情况，而本次在春节前夕临时发布人事任命更换证监会主席，一定程度上也说明了政策层面目前对资本市场的重视。而且不同于以往，本次上任的证监会主席是一直从事证券相关工作，相对更了解资本市场，也一定会更清楚资本市场的症结在哪里，可以尽快对症下药，春节期间已经在加班加点工作对于违规交易开出大量罚单，也让我们感受到本届证监会主席的决心。
其次，提供无限流动性。一月份每当市场跌破关键点位，都可以看到相关300ETF的认购大幅增加，以及节前最后一周市场出现流动危机时，中央汇金更是直接发公告表态认可当前A股市场投资价值，并将进一步扩大ETF增持力度，虽然没有明说会提供无限流动性，但实际行动证明实质已经开始提供无限流动性，最后两天中证1000和中证2000同样开始有大量认购。
综上，我们认为国内政策层面扭转微观主体预期的决心是非常明确的，只要市场信心得到改善，市场便有打破负循环走向正循环的可能。
春节期间经济活动数据超预期
除了高层政策扭转预期的决心如此坚决之外，春节期间披露的部分宏观经济数据同样超市场预期。
首先，一月份社融超预期。2024年一月份社融规模6.5w亿，在去年高基数的基础之上实现同比增长，反应经济景气度向好。另外，2024年1月M1同比增长 5.9%，M2同比增长 8.7%，M2与M1增速差从12月的 8.4%大幅收窄至2.8%，说明企业活期存款增加，资金活跃程度明显增加。
其次，春节出行数据超预期。根据交通部的预估数据，今年春运整体人流出行量将达到92亿 vs 去年同期仅有47亿，数据大超预期，主要是受益于私家车出行数据大超预期，92亿出行中私家车出行贡献了72亿左右，一方面说明大家出行方式发生变化，另一方面其实也说明大家在选择自驾车出行的同时一定程度上也相当于是在自驾游，大家对于旅游出行的需求还是一直非常旺盛。
另外，消费数据层面根据微观反馈感受可以得知虽然整体销售单价略有下降，但是由于出行人次增加消费频次增加，进而带来消费总量整体不降反升，实现正增长。
综上，我们可以发现宏观经济可能并没有大家预期想象中的那么弱，春节期间的出行和消费数据也证明微观主体的经济活力仍在，只要进一步改善微观主体的预期，就能迸发出进一步的经济活力。
人工智能产业落地持续超预期
北京时间2月15日晚间到2月16日凌晨，Google与OpenAI连续发出大招，其中Google发布了Gemini 1.5模型供开发者测试，OpenAI发布了视频生成模型Sora。
1、Google方面：Gemini1.5模型最大支持一百万上下文，1.5的Pro模型达到1.0的Ultra模型的能力，更强的推理能力，更强的多模态理解能力和编程能力。其中最重要的亮点是百万级别的上下文长度，这意味着Gemini1.5模型已经具备了写出高质量深度研究报告或者论文的潜力。
2、OpenAI方面：虽然新发布的文生视频模型Sora还处于内部测试阶段，但是最大的模型已经能够生成最长1分钟的视频，最高清晰度是1080p，也就是短边长1080像素。从发布的视频素材看，模型具备极强的对象一致性，三维世界一致性，以及初步的对物理世界的理解能力。
这两个模型迅速刷屏，尤其是OpenAI的Sora模型因为生成视频的效果更直观，所以引起了更多关注。这两个模型的发布，意味着过去一年AI发展的加速度从未下降，反而是上升的，以大语言模型为基础的多模态能力打开了通向AGI的可能性，相关产业的投资机会目前依然看不到天花板，节日期间海外人工智能方向的股票持续新高，英伟达市值达到1.8w亿美金超越亚马逊，微软市值超过3w亿美金，如此大体量的公司依然可以持续上涨也印证了这个产业趋势的可持续性。
投资总结
自从2021年初市场整体见顶以来，三年的下跌已经让大部分投资者从yy牛市，到认清现实，再到悲观线性外推，推动市场进一步下跌出现流动性危机，从极度乐观到极度悲观的情绪周期被演绎的淋漓尽致。但股票市场最重要的是预期，只要大家开始感受到国内宏观政策的决心，以及这种决心带来的预期改善，市场便可以提前基本面走出底部，同时还有人工智能产业全球范围内加速落地带来的科技革命投资浪潮，相信市场一定可以走出颓势，迎来新一轮上涨周期。
（完）
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