写了一大堆废话,军工指数(399959)市盈率36.8,性价比在哪里,哪有投资价值可言,茅台30倍市盈率我都嫌贵
站在当下,从股价也好,从估值角度来看也好,我们认为接近了一个对于短期/长期都非常悲观的位置。估值角度来看,中证军工目前已经回到18年底19年初的历史底部水平。以行业最早的白马也是最具备代表性的白马中航光电为例,PE/band达到了十年以来的低位,足以看出市场之“绝望”,而且这种绝望的“提前量”非常足,感觉在没有任何一次甚至两次报表端的确认就被一次性否认。
那么,市场到底是在担心什么呢?我们听到的担心声音五花八门,总结下来无非就是国家经费、军改(人事)、价格几个方面。
从宏观角度来看,我国军费每年保持着高于GDP增速的增长,2023年军费增速相较于2022年甚至达到了7.2%,对于GDP的增速剪刀差变大。如果把该行业理解成国家的必选消费,那么总盘子每年都在变大,对于中长期的需求是持续稳中有升。此外,从近几年国际的趋势来看,全球出现了冷战后最大规模的军备竞赛。强国必须强军,在强军百年奋斗以及地缘政治日益紧张的国际局势下,行业的核心底层逻辑并未发生变化。
人事方面来看,2018年我们也曾遇到过类似的军改情况,行业也经历过大的调整与变动,当年也出现过部分订单休克的情况,行业估值受影响达到估值分位底部。在大逻辑大前提没有变化的情况下,我们认为行业订单也将在接下来逐步改善。
记得在2018年末,曾经也提出过军品定价机制改革的方案,当时板块在本就脆弱的市场环境下受到重挫,上游代表性公司中航光电以及航天电器分别在几日内跌幅达到20%以上,情绪极度脆弱。反之在景气上行期的2021年中,陆军装备发布《关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》,当时的指数从最大跌幅的-5.7%收回至零轴附近,不同的情况之下市场的反应天差地别,悲观情况下更多的是将悲观情绪加大释放。我们认为,军品最重要的永远是性能和质量,不是价格,价格机制在过去三四十年当中逐步形成,是供需关系的一个自然匹配。军品实现招投标竞价,分系统择优,阶梯降价是发展的一步,to G产业的降价也在预期之中,这是走向市场化的一步,未来的军工企业将迎来分化,产品竞争力、核心技术、是否拥有成本转移能力等才是军工企业的核心竞争力,以致于不受降价影响。
或许有人把军工和新能源的竞争格局做对比,这里要指出的是新能源产业链的扩产周期按照全球份额去推演,逆全球化下的背景下,这个扩产预期或许偏乐观。军工行业以需定产,产业链如果看不到未来明确的需求,不会贸然去扩产,且行业准入壁垒的资质是一个硬性要求,并且持续在收紧。
在经历过上一轮极度悲观到乐观的情况下,此时此刻,我们认为正是行业布局的绝佳机会。行业的弱透明性以及难跟踪性放大了资本市场的情绪,也放大了股价的波动。悲观时线性外推愈发悲观,乐观时同样线性外推更加乐观,每个行业都有不同的周期性,军工也不例外。对于行业本身未来的发展可以乐观之外,或许我们更应该思考未来哪些该行业的细分发展方向需得到重视,毕竟行业有周期,上行周期下成长的东西或许不同。再从一个最底层的逻辑去思考,如果发展军工行业都不看好了,谈何看好国运?
回顾上一轮,投资重点以及策略主线比较明确,主要是沿着主战装备新型号的放量寻求产业链上各个环节的受益公司,且更多地是集中在航空产业链上。但是我们回过头来发现,这一类公司随着产业链放量的结束,一旦产品没有迭代能力,那么这一类公司的周期也随之结束,投资角度来看如果一旦没有做好对产业周期的判断,那么将遭遇巨幅回撤,这一类公司在我们在经历过上一轮周期之后将其定义为周期成长股。而另一类平台型公司,虽然从单一型号的弹性测算来看并不如前一类公司,但是不断有推陈出新的研发能力,其持久性以及远期成长性更强。汲取了上一轮的经验教训,那么下一轮周期如果到来,会有什么相同以及不同呢?我们认为从公司质地角度,仍旧是选择具备平台化能力、产品谱系丰富的,产业链环节较为稀缺的为主。从行业角度来看,上一轮如果是机械化的放量爆发,那么下一轮更多将集中在信息化方面,俄乌战争是一个非常好的启示。与此同时公司也将集中在卫星、数据链、电子对抗、军用AI等方向持续进行深耕布局。
(完)
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国防军工
即便是跌到现在了,军工行业的平均PE仍然有近40倍,哪有你说的无人问津?
你写的这些新股民很认可,但是新股民救不了这个行业
军工 47 倍的 PE,新能源才 10 多倍 PE,医药 25 左右 PE,其它行业除了白酒,基本都在 30 倍 PE 以下。你爱买军工都给你买去吧
军工,医药,农业是为数不多的几个坚决不能碰的天坑行业