1、营收业绩不达预期：
上Q给出的指引营收12.5—14.5亿，增长率40—62%；实际完成营收12.3亿，同比37.1%；增速和去年同期基本持平（去年同期同比增长36.7%），没有实现超预期增长；
2、海外负增长：
Q3销售4967辆，低于Q2 6980辆；营收4320万，同比下滑27.5%；海外渠道仅增加一个国家/一个经销商；官方的解释是疫情和海外运输不畅；按此推理，如果货供不上来，发展经销商确实意义不大；
3、毛利率降低：
Q3毛利率20%，低于去年同期20.9%，也低于今年Q1的23.8%，Q2的22.7%；主要原因猜测国内市场产品结构下移，N、M、U系列毛利率水平20-25%之间，G、F、C系列只有15-16%；另一方面海外销售遇阻（海外毛利率在30%以上），也进一步拉低了ASP和毛利率水平。
4、国内市场增速不变，但也没有惊喜：
Q3国内销售397079辆，同比增长58.3%，上Q增长速度为58%；国内营收10.773亿，同比增长45.4%，上Q增速为44.9%；国内扩店至2686家，环比增长320家，但上Q环比增长了450家；渠道开拓速度一般
5、现金流依然良好：
持有15.526亿元现金储备，贷款1.4亿；高于上Q12.22亿，参考利润水平，经营现金流已经很多了
6、业绩展望：
预计Q4营收8.4-9.1亿之间，增速25-35%之间，和2020、2019同期增速持平，是一个比较平均的预期；2020年Q4增速25.4%，2019年Q4增速25.2%
小结：一份平淡且略显失望的报告，海外市场小幅倒退，欧洲疫情已经常态化了，主因可能还是海外运输，电单车利润水平不高，也不是紧俏物资，运费上浮企业很难承受，尤其今年的海运行情确实离谱。另一方面国内市场增速保持还可以，但扩店速度还是有点慢，个人猜测小牛的网点布局向下沉比较困难，中低端产品的数据还没看到，电话会以后值得研究一下，G、F、C虽然毛利低，但对扩充渠道，扩大份额至关重要。
Q3是全年最重要的一个季度，销售能占到全年的4成，可以说Q3不好全年都不会好了，所以说这份财报，还是有些失望了
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