再次来学习一下净资产收益率（ROE)。（以下文章为读书笔记）

举个例子，假设你准备开一家超市，商铺租金、装修、货架、进货等投入共100万元，一年之后除去员工开支、税收、水电费等一共挣了20万元。这时候可以说净资产的收益率为20%，即ROE=净利润/净资产：20万/100万=20%。

生意做得还可以，第二年继续经营，和去年一样，还是挣了20万元。第二年超市的净资产是初始投入的100万元加上第一年的利润20万元，共120万元。第二年净资产的收益率:净利润/净资产：20万/120万=16.7%。

假设持续这样经营十年，生意和第一年一样，第十年还是挣20万。那么，第十年超市的净资产是初始投入的100万元加上前九年的利润180万元，共280万元。第十年净资产的收益率:净利润/净资产：20万/280万=7.1%。

如果想要超市的净资产收益率每年都一直维持在20%，那么第二年超市需要挣120*20%=24万元，第十年需要挣100*1.2^9*20%=103万元。

正如巴菲特所说，公司能够创造并维持高水平的ROE是可遇而不可求的，因为这样的公司实在太少了！当公司的规模扩大时，维持高水平的ROE是极其困难的事。

但是，我们在实际投资中会发现，很多公司ROE常年在20%以上，但是股价还是长期不涨，或者涨幅很小，似乎不像查理芒格所说股票的长期回报接近企业的ROE。

是芒格和巴菲特说谎了吗？不是的，我们理解的roe和大师理解的roe是不一样的。大师们说的“股票投资回报长期来看接近企业的ROE”是需要满足两个容易被忽视的前置条件的：
1：企业长期不分红或分红率很低，利润留存在企业用于企业扩大再生产。

2：这里所说的长期并不是几年而已，而是几十年。

只有净利润增长得来的高roe股价才会涨。靠高分红，高杠杆高负债得来的高roe股价都不怎么涨。